一、东西部民营企业融资方式差异
1.具有特色的东部民营企业融资方式
（1）吸收民间资本的“温州模式”。截至2003年末，温州辖区内民间资本存量约2770亿元，温州人民银行称，近5年来温州民间资本投资总额1030亿元，占全社会投资的比重为61.9%，相当于国有单位投资额的2倍、外商投资额的20倍。2003年，温州民间投资对当地GDP增长的贡献率为3.47%，也就是说，在当年GDP增长的14.8个百分点中，有3.47个百分点是由民间投资来实现的。
温州民间资本参与的形态以自有资本扩张为主、以借贷资本为辅，形成了一套不同于金融机构的风险防范机制。具体表现为，民间借贷的风险防范并不依赖抵押或担保，这实际上使放贷人对资金风险防范更敏感。并且，民间借贷在固定双方之间重复发生率较高，多重的社会关系和借贷活动的经常性都有利于借贷风险的信息沟通和防范。最重要的是，民间借贷资金一般用于民营企业的生产经营，但借贷主体往往不是企业，而是作为业主的个人。借贷主体的个人化使债权关系清晰，从而利于风险损失的补救。
民间融资在温州大量盛行，一个重要原因就是银行信用、商业信用和资本市场的发展落后于企业发展的需要或与企业发展的需要不相匹配，迫使民营企业转向民间融资和信贷的渠道，即在目前的市场状况下，民间融资的存在是符合市场经济的需要。
（2）浙江其他地方的租赁模式。融资租赁在西方发达国家已经是仅次于银行信贷的金融工具，目前全球近1／3的投资通过这种方式完成。在我国，融资租赁是解决民营企业发展问题既有效又快捷的方法。这种方式被东部的部分省市成功运用。
1984年，浙江省成立了浙江金融租赁股份有限公司，主营融资性租赁业务。随后，浙江省政府出台了《浙江省融资租赁管理暂行规定》以及相关配套政策，有力地支持了租赁模式的发展，同时改善了民营企业融资难的困境。其特点与流程如图1所示。
融资租赁具有“融物”代替“融资”的特点，可以帮助民营企业避开在资本市场上进行融资的尴尬，也可避开商业银行的种种限制，同时也促进了企业不断跟踪先进技术、加快更新改造的节奏，使用先进的机器设备生产科技含量高的产品，进而保持竞争优势。浙江金融租赁股份有限公司以融资租赁这种特殊的金融工具，为2300多家浙江企业提供了融资租赁服务，累计投放融资规模超过320亿元。
2.西部民营企业融资的特点
（1）资金需求主要依靠自我积累。目前，西部大部分民营企业很大程度上都是靠内部融资、自我滚雪球式地发展。西部民营企业的自有资金占到企业资金的60%以上。
（2）融资渠道偏窄。民营企业的间接融资主要是从金融机构取得贷款，但在西部地区特别是县级城市，金融组织结构比较单一，基本上是四家国有独资商业银行加城乡信用社的框架，没有股份制银行，更谈不上外资金融机构。实际上，民营企业能从金融机构融到资金的微乎其微。对于直接融资，无非也只有向亲朋好友借一点，向业务方赊一点，向内部职工集一点，数量都有限。民间融资从数量上与规模上无法与东部地区相比。
（3）融资规模偏小且成本偏高。西部大部分民营企业融资无论是单次融资量还是融资总量，其规模都是偏小的。从金融机构申请贷一笔款，一般只有几十万元，最多不过几百万元。虽然金融机构的贷款利率近几年调低又调低，贷款利率降下来了，但由于办一笔贷款既要抵押，又要担保，又要公证，还要房产过户等等，加起来实际利率要超过7%。其他融资(如民间借贷等)的成本一般还要高，向他人借款和赊购等，融资量更少，绝大部分是短期、临时性融资，利率总体水平要高于同档次银行利率，部分甚至是高息融资。
（4）吸引国内其他地区的资金少。由于软硬环境不佳，东部企业的资金流入西部少，相对而言，西部资金的外流现象却很严重，西部资金外流表现为两种形式：一是直接流出，西部地区银行资金以贷款和拆借方式流向东部；二是隐性流出，西部向东部低价输出初级产品与从东部高价购买加工制成品中流失大量资金。
二、东西部民营企业融资方式差异的原因
1.东部民营企业融资创新的原因分析
（1）“人”的因素。首先，东部地区的人们素有“重商”的传统，在一定程度上使他们形成了与其他地区不同的价值观和财富观，为东部地区民营经济融资创新提供了丰厚的人力资源。其次，民营企业家也是民营经济快速发展的重要资源之一。东部地区涌现出了大批锐意进取的民营企业家，他们不仅十分重视自身素质的提高，用自我的人格魅力和企业家精神影响并推动民营企业的发展，在民营企业遇到资金困难时，能锐意创新，克服制约企业成长的瓶颈因素。
（2）“文化”的因素。东部历来都有经商的传统，善于“握微资以自营殖”，这种文化底蕴是其他地区所无法比拟的。正是在这种文化的熏陶下，才使得东部民营企业不断进行融资创新。
（3）“环境”的因素。一是东部地区较少受计划经济桎梏，加之自然资源相对贫乏，东部地区较多发展轻工业，而其主力军是民营企业，民营企业在缺乏要素资源的情况下不断地去摸索，才能在融资这个瓶颈上相对于西部解决得比较好。二是东部民营经济的高速发展离不开政策环境的依托。政策的不断开放，政府对发展民营经济的重视和扶持以及对民营经济发展路线和方向的正确引导，在融资上的不断的放宽，融资政策不断更新，以及国家对民营经济发展成果的肯定，都为发展民营经济消除了疑虑，坚定了信心，极大地推动了其飞速发展。三是东部地处沿海地带，与外界的交流更快更广，国外一些新的经营方式与方法被较早接受，外资也在优惠的政策下，投入较多的资金，使东部融资渠道相对宽广。
2.西部民营企业融资状况分析
（1）西部民营企业自身因素。相对于东部的民营企业而言，西部的民营企业受传统社会思想束缚和计划经济体制的历史惯性的影响较大，基础管理薄弱，缺乏良好的现代公司治理机制，大多数企业缺乏完整、透明、连续的经营信息，财务报告的真实性与准确性较低，融资活动中的信息不对称程度严重，从而加剧了其融资的难度。同时，西部民营企业在融资创新的力度上也不如东部的民营企业。
（2）外部环境因素。其一，地位没保障。西部地区是国有企业高度集中的区域，国有经济所占的比重远远高于民营经济，效益低、比重大的国有经济占据了西部有限的稀缺资源，使民营经济的资源空间和市场空间较小，这使得民营经济的发展空间较小，束缚了民营经济的发展。其二，在政策的支持力度上西部地区也比东部地区弱，西部地区对民营企业的社会化服务体系不健全，对国有企业的支持与民营企业也存在差异，这些都阻碍民营企业的融资通道。
（3）东西部区域经济发展的差距又进一步造成资金的外流，加重西部民营企业融资的难度。西部经济社会发展相对于东部和中部有不小的差距，在资金上造成了两个特有现象：一是资金总量小，资本利润率低于东部和中部，呈现出向东部和中部净流：二是资金需求量极大，但是又“分配”不公。即使在中央给予西部许多优惠政策的现在，西部的资金依然大量流向东部和中部。基本路径是从西部农村流动到西部大城市，再从西部大城市通过股票市场、银行储蓄、经营利润等流向东部和中部。总量本来就少，再加之向外净流出，资金成为西部最稀缺的资源。在短缺的资金中，西部民营企业融资更是雪上加霜。
三、西部民间企业的融资拓宽与创新
1.西部民间资本的潜力与启动
从民间资本供给上分析，民间资本供给的具体形态主要由四部分构成，即居民储蓄存款、居民流动性金融资产、养老金和住房公积金、民营经济利润。2003年陕西省民间资本供给总量约为3414.56亿元（其具体分布数量如表1所示）。2003年底陕西省现实的民间资本供给量为1700.3亿元，潜在的民间资本供给量大约为1313.54亿元。
2004年末，陕西省金融机构各项存款余额为5380.28亿元，比上年末增长17.1%，其中，企业存款余额1665.92亿元，增长14.5%；城乡居民储蓄存款余额2948.34亿元，增长17.0%。金融机构各项贷款余额3829.58亿元，比上年末增长7.9%，其中，短期贷款1783.09亿元，增长4.0%；中长期贷款1597.86亿元，增长17.7%。
从资金需求量上看，陕西省民营经济对民间资本的需求旺盛。据西安交通大学李富有教授的课题组对西安、榆林、咸阳、宝鸡四地民营企业所做的调查，有80%的被调查企业认为资金紧张是民营企业发展所面临的首要难题，而其中需要和非常需要民间资本的企业占到了85.6%，90%以上的民营企业只得完全靠自筹来解决创业资金。民营经济2003年约有1582亿元的资金需求量。
从以上分析可以看出，陕西省民间资本供给充足，且民营经济对民间资本的需求欲望非常强烈。因此，利用西部民间资本解决西部民营企业融资是有潜力的，西部地区可以借鉴东部地区吸收民间资本的成功经验，同时，政府应通过法律的手段规范其民间资本，建立民间金融管理组织和民间金融市场，创新其融资产品，实现民间资本供给与民营经济对其需求的有效对接。
2.借鉴浙江租赁模式
（1）可以直接通过东部的融资租赁公司租入设备，为西部的民营企业所用，满足西部民营企业融资与融物的需求。
（2）在西部利用银行的资金，建立西部的融资租赁公司。虽然西部的企业可以从东部的企业租入设备来发展自己，但这只是暂时解决资金困难的措施，但投入的资金又以租金的形式流入东部，如果能够很好地发展西部的融资公司，既解决了西部民营企业融资的难题，又能保证西部的资金不外流。因此，在政府政策支持下，借鉴东部在发展金融租赁公司的经验，利用银行的资金去发展租赁公司，无疑会在解决西部民营企业的融资问题上加快步伐，从而推动西部民营经济的发展。目前，西部的融资租赁公司数量较少，且规模较小。如中国人民银行西安分行辖区有金融租赁公司2家，1家设在甘肃，1家设在新疆。陕西省尚无服务本地的金融租赁公司。
3.吸引东部资金
东部的民营企业经历了一定时间的发展，有的已经具有相当规模，同时也积累了一定的资金，东部地区的民营企业也在寻找投资回报高的项目，因此，西部可以发挥自身优势吸引东部的资金。
（1）东部有投资的愿望。东部地区的一些企业，正在寻求新的投资地区。据《今日浙江》报道，目前在粤创业的浙江人有50多万人，各类企业5万多家，个体工商户10万多家，2003年商品销售额在2000亿元以上，工业产值在600亿元以上，在广东累计投资总额2000亿元。如果西部有较好的投资项目与环境，东部的投资者也会向西部投资。
（2）西部本身具有一定的优势。因为越是不发达地区，资源开发利用程度低，投资的机遇也相对较多。我国西部地区有着许多宝贵的矿产资源，有着良好的光热条件，有辽阔的土地，大部分地区还有丰富的尚未有效利用的水资源，有着得天独厚的条件；西部劳动力成本相对较低，一些劳动密集型产品，从东部迁到西部，就能保持和提高其竞争力；西部一些城市如西安、重庆、成都、昆明等，在工业、科技、教育等方面聚集了大量的人才，在某些高新技术产业和传统工业领域，西部完全可以与东部同步发展甚至走在东部的前边。同时，国家对在西部投资还有许多政策上的优惠，所以，正是这一系列的优势吸引着东部的投资者。但值得注意的是，学会东部地区的创新意识，才会有融资的突破。
（3）成功的实例。在吸引东部资金上，青海省可谓成功者，西部大开发战略实施以来，青海省共签订各类经济技术合作项目3300多项，引进省外资金227亿元，境外国外资金近5.7亿美元，其中东部民营企业投资占到引进资金的80%，成为青海引进资金的主体。青海省还确定2005年为“投资环境治理年”，并制定投资环境治理方案，切实为经济发展创造良好环境。
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浙江民营企业难以筹到资金，对于政府和银行都会有不利影响，所以政府和银行金融机构共同努力解决浙江民营企业筹资难问题。作为政府应当做好两项工作:一是要加强银企沟通合作。现在银行有钱不敢向中小企业贷款，其中一个重要原因是信息不对称，银行对企业发展情况了解不多，风险难把握，当然不敢放贷。作为政府就要帮助做好信息沟通工作。二是在在金融政策上，政府要建立激励机制，促进商业银行主动为民营企业贷款，鼓励商业银行进一步进行贷款的条件、方式与品种，以适应民营企业贷需求频率高、金额小、风险大、管理成本高等特点的要求。政府在制定面向民营企业金融政策时，应充分考虑以往政策的缺陷，并在制度等方面给商业银行松绑，改革某些不适于民营企业信贷服务的考核指标，使商业银行在没有制度壁垒的情况下将政策真正要求落到实处。商业银行要在有效控制风险的前提下，改革现行的贷款审批程序，进行制度创新。根据民营企业贷款的风险水平、筹资成本、管理成本、收益目标及当地利率市场水平等因素确定贷款利率，对不同借款人实行差别利率，并根据风险变化灵活地进行调整。银行要进行金融的创新，尝试扩大存货抵押贷款、应收款抵押贷款等新业务，以满足不同层次民营企业的不同金融服务需求。
二、发展民间金融机构解决浙江民营融资难问题
政府和民间共同努力解决浙江民营企业筹资难问题。首先，与民营企业一样同属民营经济范畴的多数中小金融在为民企服务时不存在所有制歧视的问题;其次，作为地方性金融机构，它在为民营企业提供服务方面拥有信息优势;再次，中小金融机构的经营机制灵活，经营成本低，能有效地降低为民营中小企业融资过程中的交易成本。因此，发展中小金融是解决民营中小企业间接融资难的比较有效的方法。应积极鼓励和引导地方性中小金融机构重新细分市场，把支持民营企业作为自己服务的重点。有些地方性的金融机构就比较成功地做到了这一点。
三、完善浙江民营企业的信用担保体系
要加强民营企业信用担保体系建设。信用担保是一种信誉证明和资产责任保证结合在一起的中介服务活动，介于商业银行和企业之间，是商业银行和企业的“防火墙”。担保人对商业银行做出承诺，对企业提供担保，从而提高企业的资信等级。建立和完善中小企业信用担保可以适当缓解民营企业融资难问题。从2000年开始，浙江省坚持按照政府扶持、社会参与、市场化运作的要求，多渠道、多形式筹措资金，积极探索发展各类中小企业信用担保机构。目前，全省已建各类担保机构209家，注册资本金达37亿多元，其中66家列入了国家中小企业信用担保体系建设试点。在开展中小企业的融资担保活动中，担保机构认真按照互利互惠的原则，积极加强与银行合作，特别是地方股份制商业银行的合作。到2004年6月底，全省各类中小企业信用担保机构已累计为18700多家中小企业提供融资担保服务，担保贷款总额达到254亿多元，为解决民营企业特别是民营中小企业融资困难发挥了重要的作用。
［关键词］民营中小企业融资方式
资金是民营中小企业的“血液”。民营中小企业要在激烈的市场竞争条件下生存、发展与壮大，融资是必要的，目前各地实行和创新出来的民营中小企业融资方式，笔者认为主要有以下几种。
1.留利资金和折旧基金融资。留利资金和折旧基金融资方式。留利资金简单地说，就是企业自行留用的剩余利润。折旧基金又称为沉淀资金，这是马克思在阐述固定资本流通特点时提出的一个理论概念，即指在固定资本更新期限到来之前处于生产过程之外的一种“闲置资金”。马克思主义经典作家早就研究过沉淀资金与企业融资问题，实质上就是要研究折旧基金能够在多大程度上转化为积累基金。折旧构成企业资金来源的重要部分。利用留利资金融资是我国民营中小企业融资方式中成本最低的一种，不仅可以增强自身实力，而且可以减少债务资本，降低财务风险。但部分留利资金的转化形式如公益金、盈余公积金等的使用，要受国家有关规定的制约，因而利用沉淀资金融资应成为多数民营中小企业融资的首选之策。
2.银行授信融资。即银行对经营状况好、信用可靠的民营中小企业，授予一定时期内一定金额的信贷额度，民营中小企业在有效期与额度范围内可以循环使用。综合授信额度由民营中小企业一次性申报有关材料，银行一次性审批。民营中小企业可以根据自己的营运情况分期用款，随借随还，借款十分方便，同时也节约了融资成本。银行可以通过对民营中小企业生产经营、市场销售、资金账户的长期监管，并根据民营中小企业在上一年度的银行帐户内的资金流量，按一定比例予以流动资金贷款。只要有工商登记、年检合格、管理有方、信誉可靠、能获得担保、同银行有较长期合作关系的民营中小企业，均可以采用这一融资方式获得银行贷款。
3.担保机构融资。信用担保是一种信誉证明和资产责任保证结合在一起的中介服务活动。在工商行政管理部门登记注册的中小企业信用担保机构，根据民营中小企业的资质、信用，把由政府财政拨款、会员自愿交纳的会员基金、社会募集的资金、商业银行的资金等几部分组成的资本金，按照市场化运作方式，为民营中小企业提供融资担保额。目前在全国31个省、市中，已有100多个城市建立了中小企业信用担保机构。民营中小企业还可以向专门开展中介服务的担保公司寻求担保服务。当民营中小企业提供不出银行所能接受的担保措施时，如抵押、质押或第三方信用保证人等，担保公司却可以解决这些难题。
4.抵押担保融资。可以理解为企业作为借款人向银行提供自身依法所得的或第三方依法所得的、符合银行规定的条件的财产作为借款担保的业务活动。这意味如借款人（抵押人）不能按时履行还款责任时，银行即贷款人（抵押权人）有权依法处分该抵押物以收回贷款本息以及由此产生的其他一切费用。在发放贷款时要求借款者提供抵押品，是银行缓解道德风险和信息不对称问题的基本方法。从银行角度看，价值稳定的物品是最理想的抵押品。这些抵押品通常是土地和房产。但是，对于民营中小企业来讲，最主要的问题是，它们大多没有可作抵押的房地产，即使一些企业有可用于抵押的房地产，许多企业也会将其用作长期贷款的抵押品。这样，在申请短期贷款时，很多民营中小企业便无力提供多余的房地产用作抵押品。为了解决这一矛盾，并考虑到民营中小企业的实际情况，银行将民营中小企业最常见的资产――应收账款，作为可接受的抵押品。
5.债券融资。债券融资是一种重要的直接融资方式。一些发展前景好的企业通常不愿意为短期（或创业期）的资金困难轻易出售企业的股权，而更愿意选择债券融资方式。在政策许可的范围内，成长性强、市场潜力大、资产结构合理，且具备较高信用等级的民营中小企业通过发行短期企业债券来融资。债券发行是发行人以借贷资金为目的，依照法律规定的程序向投资人要约发行代表一定债权和兑付条件的债券的法律行为。民营中小企业发行债券，大多以抵押为主，由连带责任的第三方，如银行、基金机构、担保公司等为民营中小企业担保发债。发行债券所筹集的资金期限较长，资金使用自由，而已购买债券的投资者无权干涉民营中小企业的经营决策，现有股东对公司的所有权不变，从这一角度看，发行债券是许多民营中小企业非常愿意选择的筹资方式。
6.票据贴现融资。票据贴现融资，是指票据持有人将商业票据转让给银行，取得扣除贴现利息后的资金。在我国，商业票据主要是指银行承兑汇票和商业承兑汇票。无论那种票据，一般都可以迅速从银行获得融资。这种融资方式，对于银行来说，银行不按照企业的资产规模来放款，而是依据市场情况（销售合同）来贷款。对于民营中小企业来说，民营中小企业通过转让未到期承兑汇票权利获得短期融资。民营中小企业收到票据至票据到期兑现之日，往往是少则几十天，多则几百天，资金在这段时间处于闲置状态。企业如果能充分利用票据贴现融资，远比申请贷款手续简便，而且融资成本很低。票据贴现只需带上相应的票据到银行办理有关手续即可，一般在3个营业日内就能办妥，对于民营中小企业来讲，这是“用明天的钱赚后天的钱”。
7.股权出让融资。是通过出让企业的全部或者部分股权换取资金的融资方式。股权出让融资有两种方式：一是上市融资；二是私募股权融资。上市融资是适合民营中小企业的融资方式，民营中小企业可根据其实际情况选择上市融资的具体途径。如二板市场上市融资、产权交易市场融资、在国内主板市场借“壳”上市、香港企交所上市和海外创业板上市融资。私募股权融资，是相对于股票公募即公开发行而言的，指通过非公共市场的手段定向引入具有战略价值的股权投资人，即引入风险投资者和策略投资者。私募融资是除银行贷款和公开上市（包括买壳上市后的再融资）之外的另一种主要的融资方式，在许多情况下，对于尚无法满足银行贷款条件和上市要求的企业，私募融资甚至成为惟一的选择。由于私募融资的投资方往往以参股的形式进入，因此私募融资具有特殊的内涵：（1）所融资金一般不需要抵押和担保；（2）所融资金通常不需要偿还，由投资方承担投资风险；（3）投资方不同程度地参与企业管理，并将投资方的优势与企业结合，为企业发展带来科学的管理模式、丰富的资本市场运作经验，以及市场渠道、品牌资源和产品创新能力等等；（4）投资方可以为企业后续发展提供持续的资金支持，帮助企业迅速做大，实现超常规发展。
8.金融租赁融资。是一种集信贷、贸易、租赁于一体，以租赁物件的所有权与使用权相分离为特征的新型融资方式。一方(出租人)根据另一方(承租人)提出的租赁资产的规格及所同意的条款或承租人直接参与订立的条款 ，与第三方(供货人)订立供货合同并与承租人订立租赁合同，以支付租金为条件使承租方取得所需工厂、资本、货物及其他设备的一种交易方式。这种交易等于向承租人提供了100%的长期信贷，所以称为租赁融资。设备使用厂家看中某种设备后，即可委托金融租赁公司出资购得，然后再以租赁的形式将设备交付企业使用。当企业在合同期内把租金还清后，最终还将拥有该设备的所有权。通过金融租赁，企业可用少量资金取得所需的先进技术设备，可以边生产、边还租金，对于资金缺乏的企业来说，金融租赁不失为加速投资、扩大生产的好办法；就某些产品积压的企业来说，金融租赁不失为促进销售、拓展市场的好手段。因此，民营中小企业通过金融租赁方式融资后，能帮助企业抓住转瞬即逝的商机，缓解民营中小企业从事设备更新面临的资金紧张问题。
9.国际融资随着我国履行WTO的承诺，目前许多政府间和国际金融机构如世界银行、联合国科教文组织、国际货币基金组织、亚洲开发银行等国际金融组织以及外国政府等提供资金，对由政府担保的民营中小企业提供长期贷款，一般用于基本建设、技术改造等固定资产投资项目。因该类贷款主要面向发展中国家，多具有援质，故贷款条件一般比较优惠，期限较长。民营中小企业要积极利用这一融资方式。
民营中小企业的融资途径很多，但要综合考虑融资成本、融资风险、融资效益和融资时机，并采取正确的融资方略，因企制宜，量体择式，根据具体情况灵活、合理地运用银行的融资方式，即民营中小企业一定要根据自身的产品结构、技术含量、管理水平、资产规模、资金周转速度等因素来选择适合自己特点的高效、简便、安全的融资方式并加以创造性地运用，科学规划融资，使企业资本达到最佳结构。
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关键词：风险投资 创业版 联盟融资
一、民营高技术企业融资策略的SWOT分析
我国民营高技术企业成长在一个特定的经济环境之中，这一境对其发展既有推动、又有障碍，民营高技术企业自身也存在着发展的强势和弱项，这些必然对其融资环境产生直接的影响。
资料来源：周航，原庆生 《高技术中小企业融资的战略资源及战略对策》 哈尔滨商业大学学报（社科版） 2002.1
从我国民营高技术企业面临的外部威胁来看：直接融资障碍；担保基金规模狭小，银行信贷体制不健全，信贷资金向大企业集中，融资中介服务不健全等导致民营高技术企业融资方式的发挥受到极大限制。但是从外部机会来看：我国高技术产业有良好的发展前景，政府的政策支持，金融体制的逐步完善，中小企业板的设立和成功运作以及加入WTO等都为民营高技术企业的融资提供前所未有的机遇。同时民营高技术企业的自身优势，包括技术资源、人才、产品优势以及企业家精神等对其融资会产生积极的影响。而民营高技术企业自身的融资弱项的消除，融资素质的提高，也将会对其融资态势形成良好的基础。
二、民营高技术企业融资方式的战略选择
民营高技术企业在融资方式的战略选择上应该发挥内部优势，回避外部威胁。因此在民营高技术企业发展的中前期可采取风险投资的融资方式，充分发挥其内部优势来吸引风险资本，使两者达到共赢；当其发展到中后期，则运用创业板进行融资，实现高技术与资本高效结合，实现风险投资的退出；另外，联盟融资也是一种适应外部融资环境、规避自身弱势的融资选择。
（一）风险投资——民营高技术企业融资的首选
风险投资广义上是指向风险项目的投资；狭义上是指向高风险、高收益、高增长潜力、高科技项目的投资。目前比较通行的风险投资定义“是一种投资于极具发展潜力的高成长性风险企业并为之提供经营管理服务的权益资本”。
风险投资的基本运作机制是由风险投资公司融通到创业资金投向经过谨慎筛选的风险企业或项目，并参与风险企业的经营管理，直至风险企业发展壮大，实现正常的市场运作，然后退出投资，再去寻找新的项目。在这一过程中，风险投资发挥了以下三种重要的作用:
首先，“资金放大器”的作用。风险投资通过吸收社会上包括私人、保险公司、养老基金、企业等在内的资金组成更大的风险投资公司（基金），将分散的资金积少成多，组成更大的资金量，而后又通过风险投资公司（基金）对风险投资的成功运作，获得比投入高出许多的收益。
其次，“风险调节器”的作用。风险投资的对象虽然是具有较高风险的项目或企业，但由于风险投资的资金来源的多元化，这些项目或企业的风险就由各个投资者分担了，另外，风险投资公司采取组合投资的形式，从而进一步降低与分散风险投资的运作风险。
第三，“企业孵化器”的作用。风险投资公司的运作与创业资本的运作相匹配形成的有效机制，它们直接参与创新企业的管理，在规划企业发展战略、技术创新评估、市场分析和资本营运等方面为企业提供一系列支持，促使创新企业从萌芽、成立、成长直至产业化市场运作。
（二）创业板市场——实现高技术与资本高效结合的最佳融资模式
创业板市场是相对于主板市场而言的证券投资市场，是为未成熟的风险企业服务并提供资金融通变现的新兴股票市场，是主板市场之外专为中小企业和成长性企业提供筹资途的一个新市场，是资本市场的重要组成部分。
创业板市场的建立为民营高技术企业的可持续发展提供了高效的融资机制，弥补了民营高技术企业在这一过渡期间内的资金缺口。它从风险投资家接过接力棒，促进企业发展壮大。
在我国，加快创业板市场的建设是解决民营高技术企业融资难的有效渠道。
首先，这是高技术产业发展和民营高技术企业发展的双重要求。影响我国高技术产业发展、民营高技术企业壮大的瓶颈在于资金匮乏，因而融资成为我国民营高技术企业需要解决的首要问题。特别是在发展后期，风险投资已经不能满足资金要求，国内主板市场不能满足所有民营高技术企业的融资需求，而香港和境外创业板上市条件过于苛刻。因此，创建我国自己的创业板市场，疏通融资渠道，是促进我国高技术产业发展，改善民营高技术企业融资环境的明智选择。
其次，这也是完善风险投资机制的需要。风险投资的根本目的与动机是获得高额投资回报，往往在企业发展到规模化阶段就撤资以实现增值，并将套现资金投入新项目，从而形成良性循环。所以，风险投资的退出机制是风险投资存在和发展的必不可少的条件。从风险投资的三种退出渠道 来看，通过创业板市场来实现风险投资的退出是最理想的。一方面风险投资公司向社会公开发行股票，风险投资者可以得到增值数倍的资本回报，从而进一步投入更多资金到高技术产业来发展；另一方面，通过创业板市场上股权的分散化和股票二级市场的流动性，能有效地分散风险和增强金融系统抵御风险的能力。
由此观之，创业板市场的创建可以为风险投资提供“出口”和回报实现机制，可以促进高技术投资的良性循环，可以提高风险资本的流动性和使用效率，从而进一步促进民营高技术企业的发展。同时，创业板市场的创建也为处于扩展后期和成熟期的民营高技术企业提供了融资渠道，可以提高它们的资本实力，从而推进我国高技术产业的发展。
（三）联盟融资——切实可行高效的融资方式
关键词：近代民营企业；融资方式；荣家企业
中图分类号：F72文献标识码：A文章编号：1009—0118（2012）11—0186—02
社会主义市场经济体制确立以来，我国的民营企业得到了长足发展，而且显示出极大的活力，在国民经济发展中具有越来越重要的地位，但是，在当前形势下，民营企业的发展也面临着许多难题，其中融资便是最难的问题之一，特别是近一段时期以来，浙江温州等沿海地区频发民企老板大逃亡事件，使得融资难“成为众压倒中小企业的最后一根稻草”1 。众所周知，近代民营企业发展缓慢的重要原因之一也是资本短缺，历史的发展具有相似性，因此，对近代民营企业融资方式作初步的探析，一定会对我们今天的民营企业的融资问题的解决有所借鉴和启示，本文以荣家企业为中心来考察，求于学界前辈。
一、荣家企业的基本融资方式
“荣家企业是指以荣宗敬、荣德生兄弟的资本为中心的茂新面粉公司、福新面粉公司和申新纺织公司三大企业系统。它是旧中国最大的民族资本企业，在面粉、棉纺两大行业中居于首位，曾有‘面粉大王’和‘棉纱大王’之称”2 。因此，对这家近代历史上最大的民营企业的融资的方式作分析，无疑具有重要意义，纵观荣家企业发展史，他们采取的融资方式大概有以下几种：（一）经营钱庄，兼设茧行：荣氏二兄弟出身钱业，先后在钱庄当学徒，一八九六年二月，在上海与人合股开设了广生钱庄，荣宗敬任经理，资本额3.000元，经营上海与无锡、常州等地间的采购小麦的汇兑款项，平均每年盈利达7.000元左右。一八九六年，荣氏兄弟先与人合火设立公鼎昌茧行，不久独资经营，特别是兼营的茧行，使其在自有的十多亩桑田上雇工种植桑树养蚕的收益有了一定的保障，而且钱庄与茧行互相合作，实现了双赢，这是荣家资本原始积累的开始，为以后转向工业投资作了基础准备；（二）股份集资：创办近代工业企业，尤其是民营企业，资本不足是最大的问题之一，也是最难的问题之一，荣氏兄弟自从创办工业，就采取了股份制，而且是无限公司形式，这也是西方企业发展规模经营的重要途径之一，荣氏兄弟从经营商业转向近代工业企业投资开始的保兴面粉厂就是采用股份制创办的，“资本为3.90万元，分作13股，每股3，000元。朱氏出资1.50万元；荣氏兄弟以钱庄盈利6，000元作投资，即各认一股；其余招股”3 ，“一九0五年八月，由荣氏作为发起人，联合怡和洋行买办荣瑞馨……等7人商妥合伙，在无锡筹办振新纱厂。这是荣氏兄弟经营棉纺织业的开端”4 ，荣氏二兄弟在其后的创业过程中，规模越来越大，成为旧中国最大的民族资本企业，始终实行股份制，而且无论局势怎样艰辛，坚持“荣姓之股不让”的原则；（三）银行贷款：荣氏兄弟都是经营钱庄出身，颇为熟悉银钱业的业务，这对他们如何运用金融资本来为他们发展企业的需要占了不少便利，“战时和战后（一战）曾先后四次向日本台湾银行……等借款达445万日元”5 ，而且荣氏兄弟与中国银行、上海商业储蓄银行关系良好，“荣家以申新纺织总公司的名义在上述两家银行中都有很多投资，投资于中国银行的有二十五万元，投资于上海银行的则更多。一九一九年，上海银行资本总额100万元，荣家就投资20万元，占总额20%，以后又增加到45万元，是上海银行的大股东”“中国银行常务董事宋汉章之子宋美扬还是荣德生的女婿”6 ，这些都使荣家企业从这两家银行的贷款增多，特别是统治时期，荣家企业资金困难，他们采用银行贷款方式与金融资本建立了联系；（四）自身资本积累：荣家企业在发展过程中，有一个显著的特点是积累率高，中国近代企业发展的困境之一就是高分红所导致的积累率低下，有的企业实行“得利全分”的原则，但在荣家企业发展史上，这种高分红的现象不存在，荣氏兄弟与振新纱厂股东矛盾之一就是“多数股东投资企业总是希望企业获利，多分红利；而荣氏兄弟则并不满足于眼前的小利，他们的设想是以企业利润不断投资进行扩大再生产，以获取更大的利润”7 ，而且福新一厂在创办之始就协定：股东在三年之内，红利完全用作扩大再生产资金，各股东的股利，也存生息，以扩充资力。“一九0三年，荣家企业创办时的自有资本为5万元，一九二二年增至1，043万元，即十九年中增长了207.6倍，平均每年增长32.5%8 ，“到一九三二年共有1，927.4万元……即一九0三年——九三二年平均每年的增长率为22.8%”9 ，由此可见，荣家企业的资本无论积累率，还是增长速度都比同时期的其他企业高；（五）利用民间融资：荣家企业融资方式的一个重要措施，就是大量吸收股东、职员及亲友的存款，“总公司成立以来，一直用旧式存折方式吸收职工存款，每年年底的存款额约在100万元以上”10 ，一九二八年，荣家企业成立了“同仁储蓄部”，并制定各项储蓄部规章制度，而且为了吸收更多人参加到储蓄部，采取了比当时银行存款利息略高的利息率的策略。实践证明，荣家企业此种政策颇为成功。“其吸收存款的数额，甚至超过中国银行或上海银行的贷款”11 ；（六）发行公司债：二十世纪三十年代，荣家企业从其发展的鼎峰走向下坡，生产经营和财务状况都十分困难，“荣德生曾亲赴南京求行政院院长，准予发行公司债500万元，由政府予以保息”12 ，尽管没有实现，但近代公司债的发行，一般都是在融资十分困难的情况下进行的，近代企业发展史上很少有企业实行过此种融资方式，发行公司债是解决企业发展中缺乏资金的一种方式，也是近代企业融资方式的一种进步，而且对个别极少数企业的发展具有重要意义。民国二十一年，卢作孚先生的民生公司，“为了克服不断发展中面临的巨大财务困难，民生公司遂在中国银行、金城银行的支持、帮助下成功地在上海以发行公司债券形式等集到百万元资金”13 ，对民生公司解决资金问题起了极其重要作用。通过对荣家企业集团的融资方式分析说明，正是荣家企业融资方式的多样化，解决了其发展中的资金难题。
二、荣家企业发展的借鉴与启示
通过对荣家企业融资方式的分析，可见，荣家企业能够成为近代最大的民族资本集团，是与它的多种融资方式分不开的。对今天的民营企业处理融资难题无疑具有重要的借鉴和启示。（一）银行贷款：现在民营企业资金紧缺是生产经营中最主要和最难解决的困难，向银行贷款可能是首选，纵观荣家企业发展史，荣氏家族与银行业的关系十分密切，这为他们提供了大量资金，但是，在现实生活中的民营企业却很难能够从银行贷款，其原因是多方面：1、有些民营企业信用度不高，由于种种原因不能及时还贷，造成银行业大量死帐、坏帐、致使银行不敢向企业轻意放款，所以，只有民营企业树立自己信誉度，才能与银行建立“双赢”局面；2、高度垄断的银行制度，银行本身市场度不高，商业化程度低，致使贷款主要向国营企业，很少也很难流向民营企业，特别是中小民营企业。银行业特别是国有银行要大胆地、主动地承担起在发展经济中的责任，在西方国家工业化过程中银行业功不可没。“银行对于工业化的贡献，在十九世纪后期的德国最为显著。德国银行最大特色为投资，它们以承销股票或长期债券的方式动员国民生产中的可能剩余，主动而积极地推动工矿交通事业的发展”14 。因此，银行业也要按照市场经济体系的要求进行改革，把政策性银行与商业性银行分离，实行市场化操作，同时也要消除对民营企业的政策性歧视；（二）利用民间金融：近年来，我国民间金融不断膨胀，为民营企业融资开辟了新的途路。在国有金融机构垄断金融资源和信贷的政策性歧视形势之下，民间金融成为体制外金融的另一种安排，民间金融实质上就是不通过金融部门的直接融资。其优点是：中间环节少、可缩短时间加快资金周转等。荣家企业采取吸收职工存款的方式就是一种利用民间金融，但是，在现实生活中，民间金融过高的利率在法律又是不合法的，而且还存在很大的金融风险，近年各地出现大量的非法吸收公共资金案就是明证，需要一系列的制度安排才能确保民间金融的安全运转。正如笔者在所言，荣氏企业利用的民间资金甚至超过了银行贷款，民国政府也没有控告其“非法吸收公共资金罪”。的确，值得我们思考15 。“但在中国，此药方要兑现，显然前路漫漫。因为利率市场化和放开民间金融的最大阻力不是别的，正是融资平台贷款总额已超14万亿元的地方政府和靠吃存款利息成为世界上最盈利企业的国有银行和国有企业”16 ；（三）实行股份制：以股份制形成聚集社会资金，是西方企业发展过程中融资的重要方式，也是成功的经验，现阶段，我国民营企业大多是家族制企业，而且多是单一的股东，家族制企业对实行股份制有一种戒备心理，惟恐别的股份控制自己艰苦创办的企业。民营企业家要有战略视野，股份制发展是一种必然方向，正如马克思所说“假如必须等待积累去使某些单个资本增长到能够修建铁路的程度，那么恐怕直到今天，世界上还没有铁路。但是，通过股份公司的魔力，转瞬之间就把这件事业完成了”17 ，可见，民营企业要想做大、做强，实行股份制是正途，当然，民营企业融资还有许多重要方式，如采取兼并、强强联合等，我们要从近代民营企业融资的方式从中吸取有益的东西，促进民营企业的发展。同时，国家要改变过去的决策方式，正如张维迎所说“整个来看，中国改革开放30年一直都有类似现象，就是经济发展的自发力量在起作用。改革成功了，并不一定是国家领导人的高瞻远瞩，恰恰是因为其政策能够顺其自然，将自发的市场力量变成自觉政策，把改革变成一个循序渐进的过程。……无论是个体经济还是私人经济，都是先从某些地方自发产生，然后往往通过高层领导人的讲话肯定，之后党代会确认，最后全国人大立法确认。过去的中国，大的政策变化都遵循这一套路。”18 国家制度的安排要有前瞻性，不能光走在时代后面，制度创新更不能让基层群众去呼吁19 ，甚至在碰得头破血流之后，才能改变。
荣家企业的融资方式，我们要吸取教训的地方是他们采取了当时别的民营企业很少用的无限公司形式，荣氏兄弟所处的时代，正是中国公司制度思想初步发展时期，国民政府一九二九年十二月颁布《公司法》，从其内容看，股份有限公司是近代公司制度的主流形式，但在发展过程中经常碰到无限公司制度上的局限和障碍，荣家企业又多实施负债经营战略，虽然股份制本身就是最大的负债经营，在西方企业发展过程，一个很重要的经验也是负债经营，但是，无限公司从根本讲是人合公司，股东之间是基于人身信任关系，股份不能随意出让，如出让需全体股东同意，还要求股东对公司负无限公司，负债经营战略使荣家企业资本越来越大，此种战略也使荣家企业步履艰难。特别是在近代中国社会，民营企业是在金融制度安排严重滞后的情况下出现并发展的起来（从近代到现在我们的金融制度安排都严重滞后于经济发展20 ），荣家企业的债务也越来越高，最终导致资金全部搁浅，差一点被政府借机吞掉。今天我们在发展民营企业的过程中，一定要汲取近代我国民营企业发展的教训和经验。
参考文献：
[1]李晓莉.龙头企业老板屡现出逃民间借贷或引爆连环危机[N].羊城晚报，2011—09—26（11）.
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[18]张维迎.市场的逻辑[M].上海人民出版社，2010：204，208—209.
关键词：风险投资 创业版 联盟融资
一、民营高技术企业融资策略的swot分析
我国民营高技术企业成长在一个特定的经济环境之中，这一境对其发展既有推动、又有障碍，民营高技术企业自身也存在着发展的强势和弱项，这些必然对其融资环境产生直接的影响。
资料来源：周航，原庆生 《高技术中小企业融资的战略资源及战略对策》 哈尔滨商业大学学报（社科版） 2002.1
从我国民营高技术企业面临的外部威胁来看：直接融资障碍；担保基金规模狭小，银行信贷体制不健全，信贷资金向大企业集中，融资中介服务不健全等导致民营高技术企业融资方式的发挥受到极大限制。但是从外部机会来看：我国高技术产业有良好的发展前景，政府的政策支持，金融体制的逐步完善，中小企业板的设立和成功运作以及加入wto等都为民营高技术企业的融资提供前所未有的机遇。同时民营高技术企业的自身优势，包括技术资源、人才、产品优势以及企业家精神等对其融资会产生积极的影响。而民营高技术企业自身的融资弱项的消除，融资素质的提高，也将会对其融资态势形成良好的基础。
二、民营高技术企业融资方式的战略选择
民营高技术企业在融资方式的战略选择上应该发挥内部优势，回避外部威胁。因此在民营高技术企业发展的中前期可采取风险投资的融资方式，充分发挥其内部优势来吸引风险资本，使两者达到共赢；当其发展到中后期，则运用创业板进行融资，实现高技术与资本高效结合，实现风险投资的退出；另外，联盟融资也是一种适应外部融资环境、规避自身弱势的融资选择。
（一）风险投资——民营高技术企业融资的首选
风险投资广义上是指向风险项目的投资；狭义上是指向高风险、高收益、高增长潜力、高科技项目的投资。目前比较通行的风险投资定义“是一种投资于极具发展潜力的高成长性风险企业并为之提供经营管理服务的权益资本”。
风险投资的基本运作机制是由风险投资公司融通到创业资金投向经过谨慎筛选的风险企业或项目，并参与风险企业的经营管理，直至风险企业发展壮大，实现正常的市场运作，然后退出投资，再去寻找新的项目。在这一过程中，风险投资发挥了以下三种重要的作用:
首先，“资金放大器”的作用。风险投资通过吸收社会上包括私人、保险公司、养老基金、企业等在内的资金组成更大的风险投资公司（基金），将分散的资金积少成多，组成更大的资金量，而后又通过风险投资公司（基金）对风险投资的成功运作，获得比投入高出许多的收益。
其次，“风险调节器”的作用。风险投资的对象虽然是具有较高风险的项目或企业，但由于风险投资的资金来源的多元化，这些项目或企业的风险就由各个投资者分担了，另外，风险投资公司采取组合投资的形式，从而进一步降低与分散风险投资的运作风险。
第三，“企业孵化器”的作用。风险投资公司的运作与创业资本的运作相匹配形成的有效机制，它们直接参与创新企业的管理，在规划企业发展战略、技术创新评估、市场分析和资本营运等方面为企业提供一系列支持，促使创新企业从萌芽、成立、成长直至产业化市场运作。
（二）创业板市场——实现高技术与资本高效结合的最佳融资模式
创业板市场是相对于主板市场而言的证券投资市场，是为未成熟的风险企业服务并提供资金融通变现的新兴股票市场，是主板市场之外专为中小企业和成长性企业提供筹资途的一个新市场，是资本市场的重要组成部分。
创业板市场的建立为民营高技术企业的可持续发展提供了高效的融资机制，弥补了民营高技术企业在这一过渡期间内的资金缺口。它从风险投资家接过接力棒，促进企业发展壮大。
在我国，加快创业板市场的建设是解决民营高技术企业融资难的有效渠道。
首先，这是高技术产业发展和民营高技术企业发展的双重要求。影响我国高技术产业发展、民营高技术企业壮大的瓶颈在于资金匮乏，因而融资成为我国民营高技术企业需要解决的首要问题。特别是在发展后期，风险投资已经不能满足资金要求，国内主板市场不能满足所有民营高技术企业的融资需求，而香港和境外创业板上市条件过于苛刻。因此，创建我国自己的创业板市场，疏通融资渠道，是促进我国高技术产业发展，改善民营高技术企业融资环境的明智选择。
其次，这也是完善风险投资机制的需要。风险投资的根本目的与动机是获得高额投资回报，往往在企业发展到规模化阶段就撤资以实现增值，并将套现资金投入新项目，从而形成良性循环。所以，风险投资的退出机制是风险投资存在和发展的必不可少的条件。从风险投资的三种退出渠道 来看，通过创业板市场来实现风险投资的退出是最理想的。一方面风险投资公司向社会公开发行股票，风险投资者可以得到增值数倍的资本回报，从而进一步投入更多资金到高技术产业来发展；另一方面，通过创业板市场上股权的分散化和股票二级市场的流动性，能有效地分散风险和增强金融系统抵御风险的能力。
由此观之，创业板市场的创建可以为风险投资提供“出口”和回报实现机制，可以促进高技术投资的良性循环，可以提高风险资本的流动性和使用效率，从而进一步促进民营高技术企业的发展。同时，创业板市场的创建也为处于扩展后期和成熟期的民营高技术企业提供了融资渠道，可以提高它们的资本实力，从而推进我国高技术产业的发展。
（三）联盟融资——切实可行高效的融资方式
在竞争激烈的金融市场中，单个的民营高技术企业融资数额小，融资成本高，融资中介难觅，融资信息不畅。既然金融市场的融资条件倾向于大企业融资，那么若干民营高技术企业按区域、按行业、按资金需求的共通性等结成融资联盟，共享融资的战略资源、信息资源，共承融资风险，共拓融资途径是高技术民营高技术企业融资的一种可行的对策，是一种适应外部融资环境、规避自身弱势的选择。
民营高技术企业的联盟融资是在一定的组织层面上运作和完成的，根据战略联盟理论的实践，民营高技术企业间的联盟融资可采用多样性的方式：战略联盟、动态网络和虚拟组织等。它们通过其中的某种形式的联合，形成一个融资的共同体，或者与大公司联姻探索上市融资之路；也可以共同出资成立互助基金、担保基金等，建立信用担保机构，为参加联盟融资的民营高技术企业在向银行等金融机构申请生产费用贷款、商业周转贷款等周转性贷款，或中长期贷款时提供信用担保。无论是直接融资，还是间接融资，民营高技术企业都可以其融资战略联盟为依托来实现其融资意愿。
参考文献
[1]戴淑庚著 《高科技产业融资理论、模式、创新》 北京 中国发展出版社 2005 p44-48&p79-92
[2]蔡宁著 《中小企业竞争力与中小企业板市场》 北京 科学出版社 2004 p69-82
[3]王铁军编著 《中国中小企业融资28种模式》 北京 中国金融出版社 2004 p21-26
[4] 朱润楠 《恰当的模式选择：对我国创业板市场发展的思考》 冶金经济与管理 2004.3
[5]邓向荣主编 王凤荣 杜传忠副主编 《投资经济学》 天津 天津大学出版社 2001 p245-253
[6]严淑宁，庄唯为 《 基于swot分析的中小企业发展战略选择》 中国集体经济 2004.8
[7]江小毅，李银宝 《民营科技企业融资问题探讨》 财会月刊 2002.10
[8]刘华 《高技术产业与风险投资问题研究》 湖北农业科学 2002.5
关键词：风险投资 创业版 联盟融资
一、民营高技术企业融资策略的SWOT分析
我国民营高技术企业成长在一个特定的经济环境之中，这一境对其发展既有推动、又有障碍，民营高技术企业自身也存在着发展的强势和弱项，这些必然对其融资环境产生直接的影响。
资料来源：周航，原庆生 《高技术中小企业融资的战略资源及战略对策》 哈尔滨商业大学学报（社科版） 2002.1
从我国民营高技术企业面临的外部威胁来看：直接融资障碍；担保基金规模狭小，银行信贷体制不健全，信贷资金向大企业集中，融资中介服务不健全等导致民营高技术企业融资方式的发挥受到极大限制。但是从外部机会来看：我国高技术产业有良好的发展前景，政府的政策支持，金融体制的逐步完善，中小企业板的设立和成功运作以及加入WTO等都为民营高技术企业的融资提供前所未有的机遇。同时民营高技术企业的自身优势，包括技术资源、人才、产品优势以及企业家精神等对其融资会产生积极的影响。而民营高技术企业自身的融资弱项的消除，融资素质的提高，也将会对其融资态势形成良好的基础。
二、民营高技术企业融资方式的战略选择
民营高技术企业在融资方式的战略选择上应该发挥内部优势，回避外部威胁。因此在民营高技术企业发展的中前期可采取风险投资的融资方式，充分发挥其内部优势来吸引风险资本，使两者达到共赢；当其发展到中后期，则运用创业板进行融资，实现高技术与资本高效结合，实现风险投资的退出；另外，联盟融资也是一种适应外部融资环境、规避自身弱势的融资选择。
（一）风险投资——民营高技术企业融资的首选
风险投资广义上是指向风险项目的投资；狭义上是指向高风险、高收益、高增长潜力、高科技项目的投资。目前比较通行的风险投资定义“是一种投资于极具发展潜力的高成长性风险企业并为之提供经营管理服务的权益资本”。
风险投资的基本运作机制是由风险投资公司融通到创业资金投向经过谨慎筛选的风险企业或项目，并参与风险企业的经营管理，直至风险企业发展壮大，实现正常的市场运作，然后退出投资，再去寻找新的项目。在这一过程中，风险投资发挥了以下三种重要的作用:
首先，“资金放大器”的作用。风险投资通过吸收社会上包括私人、保险公司、养老基金、企业等在内的资金组成更大的风险投资公司（基金），将分散的资金积少成多，组成更大的资金量，而后又通过风险投资公司（基金）对风险投资的成功运作，获得比投入高出许多的收益。
其次，“风险调节器”的作用。风险投资的对象虽然是具有较高风险的项目或企业，但由于风险投资的资金来源的多元化，这些项目或企业的风险就由各个投资者分担了，另外，风险投资公司采取组合投资的形式，从而进一步降低与分散风险投资的运作风险。
第三，“企业孵化器”的作用。风险投资公司的运作与创业资本的运作相匹配形成的有效机制，它们直接参与创新企业的管理，在规划企业发展战略、技术创新评估、市场分析和资本营运等方面为企业提供一系列支持，促使创新企业从萌芽、成立、成长直至产业化市场运作。
（二）创业板市场——实现高技术与资本高效结合的最佳融资模式
创业板市场是相对于主板市场而言的证券投资市场，是为未成熟的风险企业服务并提供资金融通变现的新兴股票市场，是主板市场之外专为中小企业和成长性企业提供筹资途的一个新市场，是资本市场的重要组成部分。
创业板市场的建立为民营高技术企业的可持续发展提供了高效的融资机制，弥补了民营高技术企业在这一过渡期间内的资金缺口。它从风险投资家接过接力棒，促进企业发展壮大。
在我国，加快创业板市场的建设是解决民营高技术企业融资难的有效渠道。
首先，这是高技术产业发展和民营高技术企业发展的双重要求。影响我国高技术产业发展、民营高技术企业壮大的瓶颈在于资金匮乏，因而融资成为我国民营高技术企业需要解决的首要问题。特别是在发展后期，风险投资已经不能满足资金要求，国内主板市场不能满足所有民营高技术企业的融资需求，而香港和境外创业板上市条件过于苛刻。因此，创建我国自己的创业板市场，疏通融资渠道，是促进我国高技术产业发展，改善民营高技术企业融资环境的明智选择。
其次，这也是完善风险投资机制的需要。风险投资的根本目的与动机是获得高额投资回报，往往在企业发展到规模化阶段就撤资以实现增值，并将套现资金投入新项目，从而形成良性循环。所以，风险投资的退出机制是风险投资存在和发展的必不可少的条件。从风险投资的三种退出渠道 来看，通过创业板市场来实现风险投资的退出是最理想的。一方面风险投资公司向社会公开发行股票，风险投资者可以得到增值数倍的资本回报，从而进一步投入更多资金到高技术产业来发展；另一方面，通过创业板市场上股权的分散化和股票二级市场的流动性，能有效地分散风险和增强金融系统抵御风险的能力。
由此观之，创业板市场的创建可以为风险投资提供“出口”和回报实现机制，可以促进高技术投资的良性循环，可以提高风险资本的流动性和使用效率，从而进一步促进民营高技术企业的发展。同时，创业板市场的创建也为处于扩展后期和成熟期的民营高技术企业提供了融资渠道，可以提高它们的资本实力，从而推进我国高技术产业的发展。
（三）联盟融资——切实可行高效的融资方式
在竞争激烈的金融市场中，单个的民营高技术企业融资数额小，融资成本高，融资中介难觅，融资信息不畅。既然金融市场的融资条件倾向于大企业融资，那么若干民营高技术企业按区域、按行业、按资金需求的共通性等结成融资联盟，共享融资的战略资源、信息资源，共承融资风险，共拓融资途径是高技术民营高技术企业融资的一种可行的对策，是一种适应外部融资环境、规避自身弱势的选择。
民营高技术企业的联盟融资是在一定的组织层面上运作和完成的，根据战略联盟理论的实践，民营高技术企业间的联盟融资可采用多样性的方式：战略联盟、动态网络和虚拟组织等。它们通过其中的某种形式的联合，形成一个融资的共同体，或者与大公司联姻探索上市融资之路；也可以共同出资成立互助基金、担保基金等，建立信用担保机构，为参加联盟融资的民营高技术企业在向银行等金融机构申请生产费用贷款、商业周转贷款等周转性贷款，或中长期贷款时提供信用担保。无论是直接融资，还是间接融资，民营高技术企业都可以其融资战略联盟为依托来实现其融资意愿。
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[8]刘华 《高技术产业与风险投资问题研究》 湖北农业科学 2002.5
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