【关键词】投资 市场
一、投资思路之自笔者研究
（一）自我研究，尊重市场
所谓自我研究，就是要自己亲身经历，把市场上的东西转换成自己的知识储备，研发自己的秘密武器。世界各国成名的基金经理都有一个共同点：从不听信股评家，也不相信股票分析师，更不会听取小道消息。他们只相信自己的判断，很少优柔寡断，各自都有成功的经验和失败的教训，长期的投资行为多于短期的投机行为。
所谓尊重市场，是因为市场永远是对的，面对不确定的未来世界，适度尊重市场风险，知道未来不能预知，明白未来是概率分布的并相应地进行投资，坚持防御性投资，强调避免错误的重要性。霍华德·马克斯说：这就是有关聪明投资的一切。江恩也好，艾略特也罢，包括现在的索罗斯，巴菲特，百年之后唯一还生生不息的是市场。有人性的贪婪在，就有市场。有人说，世界上唯一不变的就是人性的善变，而投资最终就是对人性优劣的奖惩。（杰西·李佛摩是一个曾经在股票，期货市场数次大起大落，赚得过亿万美元，写过《股票作手回忆录》这样流芳一世的投机经典之作的交易大师，江恩是有一个市场的传奇，写过《江恩理论》的交易圣经，还有一些波浪理论的高手。为何他们都没有捍卫最后的荣誉？笔者想人性可能还是最大的因素。
一个人对于自己特别喜欢的游戏，无论是输还是赢，即使玩的时间到了，人们总是倾向于让自己多玩一会。在投资的世界里，到站下车，绝不贪婪，也是一种考验。
投资思路可谓见仁见智，有人靠技术分析，有人擅长基本面分析，遵从价值投资理念，还有人靠抛硬币的方法。笔者的观点是：适合自己能赚钱的就是好的。低买高卖就赚钱（还有期指对冲）有人刻意追求投资绝招，但绝招都具有一个显著特点就是无法复制，一旦公诸于众，便会逐渐失效。
在投资中，最少不了获取眼前利益的冲动，什么样的机会都想抓。但是在实际投资中的真正的大机会，绝不会频繁出现！老僧入定般耐心等待是最好的选择。人人都可以成为投资高手，就看你能不能克服自身的弱点。很多人都是赚来的钱没有守住，守不住自定的纪律和原则。没有定力的人最终是“欲速则不达”。关于定力，行为金融学里有很多，笔者就不详谈。总之一句话：资本市场要保持一颗谦和的心，遵从市场的声音。“最重要的不是预测未来，而是认识到未来无法预测但可以先做好准备”。（霍华德·马克思）现年73岁的艾维拉德，他依然在日本股市以及金矿类股中找寻着廉价股票——但在市场证明他的真知灼见前，他随时准备迎接“黎明前的黑暗”。
（二）敬畏，谦和，持之以恒
要成为一名成功的投资人，笔者认为无论你之前多成功，多有地位，笔者们都要有一颗谦和敬畏的心，方能夯实你的财富，传承你的幸福。谦和其实就是普通人的心态。把自己定位在一个普通人的角度，你一般就不会过度放大你的贪婪和欲望。资本市场更是如此，很多人自信满满，最终结果不尽人意。著名股神巴菲特在投资公司成立48年中仍然有9年投资业绩低于标准水平。纽约的合伙制投资公司Summit street最近进行了一项研究，对一组长期以来取得回报率较高的价值投资者进行了分析。研究结果显示，在30%-40%的时段中，即便最佳投资者的投资表现也不及大盘。詹妮弗·华莱士表示：“除非你明白这一点，并对此坚信不疑，否则你很难不被动摇。”即使是罗伯逊和索罗斯这样的传奇人物的决策正确率也仅有58%-59%，很多投资者只有30-40%的正确率，如果投资者能够恰好地保持51%的正确率，那么就会受到成功机会的眷顾。
二、投资思路之逻辑体系
寻找规律，建立投资逻辑体系。证券市场进入门槛低，因而竞争激励。股市需要天才，然而天才换来一批有一批，如何才能长期持续不断地盈利下去是个世界级难题。随着市场有效性的逐渐增强，过去靠听消息来盈利的成功率越来越低，因为内幕交易将面临法律的严惩。
要在资本市场中盈利，最核心的就是寻找股市运行的规律，过去的涨停板敢死队从最初可以获得超额利润到最终的淡出市场，都面临有效市场理论的一个最终结果——规律在某一时点上的失效。前仆后继中，有人找到规律，规律失效。所以投资者不得不面临不断地去寻找新的规律，以希望闷声发大财。在股票市场中，有太多的人相信有某种神秘的点金石（即所谓的绝招）可以帮助一个人神奇地预测市场动向，其实，像资本市场这样复杂的体系牵扯了太多的因素，很多的预测都无济于事，想寻找点金石的人注定要大失所望。霍华德·马克斯说：“我认为，牢记万物皆有周期至关重要。我敢肯定的东西不多。但以下这些话千真万确：周期永远胜在最后，任何东西都不可能朝一个方向发展下去。树木不会长到天上。很少有东西归零。坚持以今天的事件推测未来是对投资者健康的最大危害。”
时常接到朋友的电话“最近大盘涨了，是不是该入市了”，声音听上去很渴望得到鼓励。股票永远是热点话题，股民们就这样不断地经历着贪婪、恐惧或纠结。最近，市场又开始纠结了。
浮躁的股市充斥着自欺欺人的炒家和滥竽充数的南郭先生，嘈杂的噪音蒙蔽了股票投资的本质，扭曲着投资者的心智。有些人迷信专业机构，像无头苍蝇一样探消息、跟庄家。有些人则把炒股当作，猜大市、炒垃圾股。老股民一边痛骂股票难以琢磨，一边在股市中流连忘返，屡战屡败，屡败屡战。成也股票，败也股票，股市令人又爱又恨。
以笔者十几年的经验与教训来看，心态、策略、方法是股票投资的几道关。
投资心理：避免陷入误区
心态决定策略，策略决定方法，方法决定成败。心态是股票投资最根本的、决定性的因素。
以股东的眼光看股票
有一句笑话“炒股变成股东”，言下之意股票就是用来炒的，这就是很多人的看法。其实，股票的本质本来是给公众一个投资好企业的机会。
股票给人的印象是高风险，交易所也提示“股市有风险”，这很误导。实际上，上市公司的风险比未上市企业低得多。企业的平均生命期只有几年（中国能坚持5年以上的公司不超过5%），而上市公司规模较大，经营较成熟，抗风险能力更强。而且，在严格监管下，上市公司的治理结构更规范，对小股东利益的保护更多。
再加上公开市场有很好的流动性，工薪阶层通过购买股票分享企业的经营成果，是一条便捷的致富之路。
避免心理错觉
行为金融学的指导作用胜于很多经典理论，但直到2002年心理学家卡尼曼（Kahneman）被授予诺贝尔奖，这一学科才引起学界的重视。对投资而言，心理和行为的研究极其重要，因为心理效应极大地影响着投资者的策略和方法，并最终决定投资成败。
前人总结了很多心理效应，因为这些心理效应让人迷失，采取错误的行动。我更喜欢将其称为“心理错觉”。
参考点效应（Reference Point Effect）：卡尼曼和特沃斯基（Tversky）提出的前景理论中一个重要的心理效应，是指人在做决策时往往依据相对值而非绝对值。例如，给受访者两个选择：A.其他同事年薪6万元而你为7万元；B.其他同事年薪9万元而你为8万元，大多数人会选择前者。很多人会不断地对比买入价或者对比他人的收益，决定自己的行动。
易财效应（House Money Effect）：指不是通过本职工作和辛苦劳动获得的收益，例如中奖或赢钱，这种“白赚的”钱花起来更大手大脚。有的人对股票的态度与此类似，赚钱后往往将本金收回，拿“赚的钱”继续投资，即便全亏也无所谓，但本钱不能亏。
蛇咬效应（Snake Bite Effect）：通俗地说就是一朝被蛇咬，十年怕井绳，用金融术语来说这是风险厌恶型的投资者，一旦亏损后会对投资产生恐惧，更趋谨慎。
赌徒效应（Try to Breakeven Effect）：这类投资者是风险偏好型的，喜欢冒险。他们一旦亏损，往往会加大投入，期望能侥幸翻本。
禀赋效应（Endowment Effect）：著名行为经济学家理查德·泰勒（Richard Thaler）指出，当拥有某样东西后，有些人会赋予该物更高的估价。例如买了一只股票后会更觉得这只股票好，“孩子是自己的好”。也有人恰好相反，买什么都觉得买错了，决策之后就立即后悔，在他们看来“老婆是别人的好”。
马太效应（Mathew Effect）：源自《圣经》“马太福音”里的话“凡有的，还要加给他叫他多余；没有的，连他所有的也要夺过来”，好的愈好、坏的愈坏、多的愈多、少的愈少。股市里的典型表现是追涨杀跌。
利用市场的心理
我们用心理效应结合简单的经济学原理，解释如何利用人们的心理效应获利（图1）。
假设原来的供给曲线和需求曲线分别为S0和D0，市场均衡点E0对应的股价为P0。当市场出现利空时，供求曲线会分别向右下方和左下方移动。在理性预期下，新的供求曲线将是S和D，新的均衡点和股价应为E和P。但由于羊群效应会导致市场惯性和过度反应，形成超卖，供求曲线分别达到S1和D1，市场均衡点E1，股价跌至P1。这种矫枉过正的状态并非买家和卖家的真正预期，是不稳定的，恐慌之后市场会进行修正，供求曲线逐渐回退至应有的位置，即S和D所决定的市场均衡点E和股价P。
市场动荡的第一阶段往往很快，股价迅速从P0跌至P1，在P1附近容易捕捉买入时机，反弹后P与P1的差值就是超额获利。如果利空消息是交易性的，那么市场均衡点应高于E甚至回复到E0，超额获利将更多，等于P0与P1的差值。
不做圣贤就做傻子
炒股看起来容易，不需要高深的数学，操作成本很低，是下岗大妈都可以干的营生。但看似容易，却并不简单。股票市场是一个均衡市场，有明显的博弈性，需要耐心、淡定、决断，决策不能受情绪的影响。总之，需要做一个圣人。
如果做不到圣贤，那么宁可做一个迟钝的傻子。不看行情，不听谣言，忘记自己的盈亏，内心安宁，反而对自己的投资多有益处。
投资策略：有所为有所不为
有了健康的心态，就能够制定合理有效的投资策略。那什么是“合理有效”呢？
长期持有，不预测大市
中国的投资者喜欢猜测股市涨跌，尤其是短期涨跌。“大市你怎么看”是很多人的口头禅，短期走势也是很多人决策的依据。基金公司每季度都会预测下一季度的市场走势，并通过时机选择制定季度投资策略。
事实证明，在股市预测上只有事后诸葛亮，没有先知。没人能持续地预测正确，就像经济学家对宏观经济的预测一样。二者的相似之处在于，短期涨跌的机理过于复杂，影响因素极多，任何一个突发事件都可能导致趋势变化，投资者不可能把握所有的短期因素。我们的实证研究发现，机构公开预测的准确率不超过50%。
随着时间的拉长，短期因素的影响会消散，而决定性的长期因素数量少，更容易把握，这就是长期投资更容易把握的道理（“长期”并非是指时间的长短，而是指能把握长期性因素）。股市应是一个正和博弈，存在长期上涨的趋势。
迟钝投资，不做短线与波段
有些人急切地寻找暴涨的股票，对长期持有、年均30%的收益率不屑一顾。其实，股市是增长性市场，长期投资可获得良好的回报；做短线和与波段很难且交易成本高；当我们认为一家公司的股价被严重低估，并预计股价将会翻番、翻番甚至再翻番时，我们才会买入，然后等待市场的价值重估，这往往需要一定的时间。这些都足以成为投资人长期持有的理由。
统计显示，在长达几十年的时间跨度里，全球主要股市指数增速一般都能超越经济增长速度（表1）。
而且，几乎没人能够持续做好短线。
如果有人能够持续地准确判断股指或股价的短期走势，他的收益将会非常惊人。在1901年1月买入道琼斯工业指数，每月做一次决策（预测上涨就全部买入，预测下跌就全部卖出），到2012年4月，如果每次判断都正确，那么累积收益率将高达17454亿倍。投入1万美元将变成1.7亿亿美元，足以买下整个地球。毫无疑问，这没人做得到。
再拿中国市场做一个更宽松的假设。从1990年底至2012年4月17日，上证综合指数从100点升至2335点，累积上涨约22倍。我们粗略将市场划分为12个大的周期（24个大的涨跌波段），每个周期历时约21个月。如果能把握住这些大的波段，在每个低点买入，高点卖出，那么累积收益率将超过4.3万倍，年均复合收益率高达66%。恐怕没人有如此骄人的业绩。
选择好股票，持有不炒作
曾问过很多老股民和基金经理，中国历史上哪些股票涨得最快？人们给出的答案多是被人炒作的题材股，如上世纪90年代的10大牛股，东方电子、综艺股份、中科创业、亿安科技等。
垃圾股涨得快跌得也凶。那些先包装，再化妆，实在不行就伪装的企业，经不起时间的检验，吹起的肥皂泡终究要破灭，股价定会被打回原形。
相反，很多并不热门的“白马”绩优股，却有着良好的长期收益（表2）。有趣的是，每当提起这些股票年均20%以上的增速，很多人却觉得“涨得太慢了”，他们不喜欢平稳的股价，喜欢波动，喜欢当暴发户。做过企业的人都知道，小企业连续快速发展都非常困难，大公司连年暴涨怎么可能？
事实上，诚信的管理团队、合理的业务模式、渐进的变革、年度业绩以20%的速度稳定增长、没有特别的炒作题材，这样的股票才最有可能给投资人带来巨大回报。业绩增长终将反映在股价中。以业绩增长支撑的股价上涨也是最可靠的。投资者应该投资于那些持续盈利、不断为股东创造新财富的企业。而这样的股票，能让所有投资者都赚钱，是正和博弈（图2）。
大手笔买卖，不拘蝇头小利
“当前股价10元；目标价位11元；预期收益10%；评级：买入”，这是从国外舶来的“商业惯例”，经常印在券商的投资建议报告上。
貌似精确，但通过模糊推断得到的精确数字并没有意义。股票定价是模糊推断，没有人能精确计算出股票的合理价位。我们无法给企业一个准确的定价，哪怕是自己最了解的企业，最多只能给出大致的价格范围。如果我们想买一只股票，一定是因为市价远远低于目标价格区间，譬如估价区间是30-50元，而当下股价只有10元。而买入后的理就应该是股价上升至少2倍才会卖出。
独立判断，不从众
不要相信那些屁股决定嘴巴的专业机构的预测，它们的准确率绝不比猴子更高。
2004年5月，以亚洲最佳研究著称的里昂证券公司了策略报告《Entering A shares–The time is now》（快来买A股吧，时机到了），可是市场并不给力，上证指数从1783点一路跌破1000点。2007年3月17日，人民银行上调金融机构存贷款基准利率，高盛公司和瑞银集团迅即发表唱空报告，不过事与愿违，市场从2930点飙升至4335点。这类大机构自掴耳光的事件不胜枚举。
追涨杀跌不会有好结果，投资需要独立判断，需要先行一步，需要逆市而为。“众人贪婪时我恐惧，众人恐惧时我贪婪”道出了投资的真谛。我们发现，投资于那些被主流基金经理遗弃的绩优股往往会有很好的回报。
投资方法：恪尽职守，水到渠成
很多人喜欢盯住股票行情，每天花几个小时，事实证明往往是浪费时间。行情只反映过去的信息，并不反映未来的信息，因而对预测根本没有帮助。
在有效的投资策略下，我们的工作应集中在筛选股票。成功的筛选来自三个层面：充足的信息、精准的分析判断和好运气。
搜集信息
首先要搜集到足够的信息。既可以正面展开，也可以侧面进行。
正面渠道是必要的。但实践表明，决定性的信息往往是侧面渠道获得的。通过尽职调查了解企业战略调整、管理层的能力；从产品、生产、技术、市场、财务和人事等方面全方位考察公司的运营；了解企业与上、下游和竞争对手的关系；咨询行业专家对公司的评价等。企业的中层人员、考核部门和银行信贷员对公司的了解可能超出我们想象，他们都是很好的调研对象。
很多证券公司分析师在调研时蜻蜓点水，到上市公司拜访证券事务代表后便很快写出文采斐然的报告，这种人云亦云的研究报告有何价值？2005年，为了调研通葡股份，笔者在通化住了一周，访谈了包括管理层、政府官员、竞争对手、经销商、供应商乃至下岗职工在内各色人物几十人。期间遇到两位基金经理，他们各自赶到公司与高管面谈一个小时后告辞。这样的“调研”能了解什么？从上海到通化需要辗转两天路程，他们到底是节约时间还是浪费时间？
投资分析
投资分析有不同的思路，通常被归纳为由宏观到具体（Top-down）和由具体到宏观（Bottom-up）。
一个很有效的方法是把各种信息有机地组织起来，获得一个完整、准确的判断。这个判断如同把破碎的彩片拼成完整的图画，因此被称为马赛克理论（Mosaic Theory）。
投资分析最后归结到企业估值。欧美市场喜欢用理论上最理想的现金流折现模型（DCF）和红利折现模型（DDM），但这些方法在中国不大适用。也可以采用倍数法（或可比公司法），市盈率法（P/E）简单易懂，但市净率（P/B）、市销率（P/S）、市盈率增长率（P/E/G）的灵活掌握很重要。
企业估值需要判断企业运营和预测财务数据，在实际工作中一般要编制运营假设和财务报表，再将财务预测导入估值模型计算出最终价值。再次强调，我们不要期望给出一个准确的定价，我们需要的只是一个大致的价格区间。
投资决策
投资决策就是要选择性价比高的股票，可以分为成长型（相对质量高）和价值型（相对价格低），当然也有一些兼具两种特点的价值成长型企业。
那些具有长期增长潜力、因外界环境变化或内部变革盈利提升、处于行业周期底部、负面事件导致市场过度悲观和超卖的股票是关注的重点。与此相反，对于核心竞争力丧失、存在严重治理问题、处于行业周期底部、市场过于乐观导致股价高估以及人为操纵的股票则要小心。
很多投资者觉得很难选择买卖时点，特别是卖出。最简单的解决办法是随时按市价买入，达到或者超出预期股价区间即可卖出，或者如有更好的买入目标，即可调整持股。
构建组合
如何构建投资组合？有效市场理论认为应尽量增加股票数量并差异化，“把鸡蛋放在不同的篮子里”，在数学上获得一个风险约束下收益率的最优解。我们更赞同“找最结实的篮子，把所有的鸡蛋放进去，再把篮子看好”。有效市场理论的假设条件不现实，投资于自己熟悉的领域能够降低风险，务实有效。
一般情况下，保险公司股票投资都是由总公司专门机构负责，选择什么行业、什么类型股票，甚至哪只股票都是由总公司根据国家意愿和企业自身需要来制定，而我们所要做的就是利用已经掌握的信息，凭借自身职业判断力和专业技术，对股票进行资信等级评估。投资原则：保险公司应当根据保险资金特性和偿付能力状况统一配置境内境外股票资产，合理确定股票投资规模和比例，并及时报告市场风险，提高研究支持能力，跟踪分析市场状况，密切关注上市公司变化，采取有效的应对和控制措施、规范投资行为以保证投资安全，稳中有赚的目的。
股票投资评价资料获取渠道
一是网站和专业报纸、杂志公开的上市公司基本面信息和财务面资料；二是通过实地考察获取最有价值的上市公司基本面和财务面资料。
上市公司基本面分析
（一）行业风险和企业经营环境分析
1．社会、人口和技术变化分析：（1）消费群体状况的影响：人群年龄结构、文化结构、开放程度和收入水平对企业产品的需求敏感性分析；（2）国际政治关系的影响；（3）环保等社会意识对行业的影响；（4）技术进步对行业的影响（一般较大）。2．行业发展与经济运行周期的相关性：主要分析行业未来发展状况与未来国家及区域经济运行态势的相关度，以及是否符合国家乃至地方的产业政策，国家产业政策即经济制度安排，在社会资源配置的条件和实现的可能性等方面，直接决定着企业的未来发展空间。3．行业的周期性分析：根据行业发展周期，分析行业的成熟程度，饱和度以及所处的发展阶段，包括初创期、成长期、成熟期、衰退期。4．行业的竞争性分析：主要分析行业内的竞争程度，企业在行业内所处的地位以及竞争优势、劣势等。5．行业的盈利性分析：主要考察企业所处行业的平均利润率，从而推断企业的利润水平。6．行业的进入壁垒：分析行业进入的难易程度，判断新竞争者加入的可能性，从而预测行业未来的竞争程度。7．行业的法律和政策环境：主要考察行业发展的法律及政策环境，法律和政策的稳定性，有无对行业发展产生不利影响的因素。
（二）企业竞争力分析
1．管理团队素质。从企业法定代表人和主要管理人员的个人背景、从业经历、经营业绩、信用记录、实干能力等方面出发，判断企业管理团队是否具有丰富的管理经验和较高的管理水平、显著的历史经营业绩、良好的信用记录和社会声誉等，由此评判企业主要经营管理人员的管理素质。
2．企业员工队伍素质。主要考察被担保企业员工队伍结构（包括业务技术结构、文化层次结构、年龄结构）和技术素质（主要考评劳动者的敬业精神和实际操作能力）。
3．产品、市场与销售预测分析。主要从产品的特点、技术含量，产品细分化程度，产品可替代性、产品的生命周期、产品的品牌知名度、产品在市场上的竞争能力、市场分布状况、主要市场份额，市场营销及市场拓展能力、营销队伍的素质和稳定性、销售网络的稳定性，市场的未来变动趋势，对主要客户和供应商的依赖程度，其生产成本的优势及市场议价能力，以及对主要竞争对手等方面加以分析。对企业产品的销售预测除了基于对其市场需求的准确了解以及对企业的市场营销能力、营销网络的分析外，更重要的是基于对企业以往的销售历史记录和未来销售合同的分析，同时还应对企业的销售运作模式和结算方式进行分析，这也是预测企业未来现金流量的主要依据。
4．技术装备水平和生产能力分析。技术硬件包括机械设备、单机或成套设备、基础设施等水平，主要从设备先进性、适用性、设备成新度三方面考察；软件部分主要考察企业生产工艺技术的先进性和成熟度，规模化生产的成熟程度以及市场的成熟度。一般应从以下几个方面来分析。（1）技术来源：主要核实企业的技术是否具有自主知识产权，判断技术的相对垄断性和稳定性；（2）技术研发能力及发展潜力：主要考察研发人员的素质及企业技术的后续储备发展潜力；（3）科研条件和技术市场优势：考察企业科研投入、科研环境以及技术的市场需要程度、市场竞争力和应用范围。（4）生产者的操作技术和熟练程度等。（5）同时应注重设备的综合利用程度，是否能够科学、有效、合理使用设备，是否最大限度地发挥了设备的生产能力。对企业生产能力的分析可以使业务人员了解到企业所预测的销售收入是否与其实际生产能力相匹配，其生产设备以及工艺技术、原材料供应是否能够保证销售合同的顺利完成。
5．经营战略分析。财务报表分析的一个重要始点，它可以有助于确定企业的利润动因和主要风险，进而据此正确评估企业经营的可持续性，使评估人员能够在一个高质量的水平上探查企业的经济状况。主要包括企业产品市场定位，市场营销策略，技术发展战略，财务目标、举债策略、投资及收购计划，企业与其他企业竞争策略，企业发展方向等方面分析。
6．成本控制和成本降低能力。主要从企业的成本控制系统的组成（组织系统、信息系统、考核制度和奖励制度）和成本控制的基本原则着手分析。前者主要观察企业是否建立起成本中心、利润中心和投资中心的责任和控制范围；后者则主要看领导推动、全员参与情况以及经济原则的贯彻情况。7．企业基础管理水平。主要考评企业内部组织结构是否合理，各项管理规章制度是否健全，生产现场是否整洁，物流是否通畅，生产及管理效率是否高效，质量认证情况。
上市公司财务面分析
主要是财务偿债能力分析，即基于公司的财务数据定量分析公司的财务状况。财务指标分析主要是用财务比率方面的计量指标，从财务质量的角度对被评企业进行考查。评价指标主要以制造业为例。1．盈利能力分析。盈利能力是企业偿债能力的重要保障因素，通过与行业标准值的对比分析，确定企业的盈利水平。该部分的核心评估指标有：（1）经营性资产报酬率；（2）净资产收益率；（3）主营业务利润率；（4）销售净利润率；（5）总资产报酬率；（6）成本费用利润率；（7）收益质量指数；（8）收入现金贡献比率。2．资本结构分析。资本结构分析主要是评估企业的长期偿债压力，资本结构在反映企业偿债能力方面有其独到的作用。资本结构是指在企业的总资本中，权益资本和债权资本的构成及其比例关系。资本结构决定企业的财务结构、财务杠杆运用和融资决策制定。该部分的核心评价指标有：（1）资产负债比率；（2）流动资产比率；（3）净资产对长期资产比率；（4）资本化比率=长期负债合计（/长期负债合计+所有者权益合计）×100%。3．资金使用效率分析。良好的资金使用效率是保证企业增加盈利水平和创造现金的可靠保证，它也从一个侧面反映企业的经营能力和管理效率。该部分的核心评价指标有：（1）应收帐款周转率；（2）应付帐款周转率；（3）存货周转率；（4）经营性资产周转率；（5）总资产周转率。4．偿债能力分析。主要考察被评估企业是否具有按期偿付银行还本付息及支付股东股利的能力，因为制造业包含了整个生产经营流程，尤其在权责发生制下，企业的盈利与短期偿债能力并不是完全吻合。考评企业偿债能力主要从现金流角度出发加以确定。该部分的核心评估指标有：（1）净资产保障比率；（2）举债能力系数；（3）偿债能力系数。5．企业成长性预测。主要分析企业规模的变动特征及扩张潜力，近几年许多制造业企业的规模扩张速度相对较快，因此，评估人员有必要纵向比较企业历年的销售、利润、资产规模等数据，把握企业的发展趋势，是加速发展、稳步扩张还是停滞不前。将企业的销售、利润、资产规模等数据及其增长率与行业平均水平及主要竞争对手的数据进行比较，了解其行业地位的变化。分析预测企业主要产品的市场前景及公司未来的市场份额，对企业的投资项目进行分析，并预测其销售和利润。该部分的评价指标有：（1）固定资产净值率；（2）净资产增长率；（3）主营业务收入增长率；（4）净利润增长率。
关键词:股票投资价值;指标体系;模糊综合评价;层次分析法
股票投资价值评估是进行股票投资有效决策的前提,一直是证券市场上的研究热点之一。目前在股票投资价值评价问题研究中,一方面有采用关键性指标进行评价,如市盈率或市净率指标,由于股票投资价值是很多复杂因素决定的,只采用单一的评价指标,很可能导致股票投资决策的片面;另一方面采用大量对股票投资价值有影响的因素来评价股票的投资价值,但是由于评价体系中各因素之间存在着相关性,也容易导致评价结果缺乏可操作性。为克服上述问题,近来一些学者建立了股票投资价值的层次分析法、灰色多层次评价、SWOT方法、熵权双基点法等等,提高了股票投资价值评价的全面性及有效性。
本文在对股票投资价值特点深入分析的基础上,建立了用于股票投资价值评价的指标体系,针对影响股票投资价值的多因素特点,采用层次分析法确定股票投资中各种影响因素的权重分配,建立了用于股票投资价值的模糊综合评价模型,为进行股票投资决策提供有效的依据。
一、股票投资价值评估指标体系
自《中华人民共和国证券法》施行以来,股票市场越来越规范化,从而吸引众多投资者携着大量资金涌入股市,目的是赚取丰厚的利润。可是股票市场受到政策、行业特点、技术面分析等许多因素影响,存在很大的风险性。采用系统工程中的Dephi方法设计问卷调查表,通过请教多位股票投资专家和一些资深股民,并在对大量关于股票价格因素文献资料研究的基础上,建立了影响股票投资价值的主要因素(指标体系)(见图1)。
在股票投资价值评价指标体系中有的因素(指标)可以具体量化,如每股收益、每股净资产、每股公积金等,有些却不能具体量化,如行业特点等,可采用系统工程方法实现对各种指标的标准化处理。
二、模糊综合评估方法在股票投资评估中的应用
(一)模糊综合评价方法
模糊综合评价法(fuzzy comprehensive evaluation,简称FCE)是一种应用非常广泛并且有效的模糊数学方法,是应用模糊变换原理和最大隶属度原则,全面考虑了与被评价事物相关的各个因素。
模糊综合评价可按以下的步骤进行:
1、确定评价因素集合
因素集U是影响评价对象的各个因素所组成的集合,可表示为:
U={u1,u2,...,un}①
其中,ui(i=1,2,...,N)为评价因素,N是同一层次上单个因素的个数,这一集合构成了评价的框架。
2、建立权重集
一般来说,因素集U中的各个元素在评价中具有的重要程度不同,因而必须对各个元素ui按其重要程度给出不同的权数aij。由各权数组成的因素权重集A是因素集U上的模糊子集,可表示为:
A={a1,a2,a3,...,an}②
其中,元素ai(i=1,2,...,n)是因素μi对U的权重数。即反映了各个因素在综合评价中所具有的重要程度,通常应满足归一性和非负性条件:
ai=1(0≤ai≤1) ③
3、确定评价等级标准集合
评语集是由评价对象可能做出的评价结果所组成的集合,可表示为:
V={v1,v2,v3,...,vn}④
其中,vi(i=1,2,...,n)是评价等级标准,m是元素个数,即等级或评语次数。这一集合规定了某一评价因素评价结果的选择范围。
4、单因素模糊评价
单独从一个因素出发进行评价,以确定评价对象对评价集元素的隶属程度,称为单一素模糊评价。假设对第i个评价因素μi,进行单因素评价得到一个相对于vi的模糊向量:
Ri=(ri1,ri2,...,rij),i=1,2,...,N;j=1,2,...,n⑤
rij为因素μi具有vj的程度,0≤rij≤1若对n个元素进行了综合评价,其结果是一个N行n列的矩阵,称之为隶属度R。
若为正向关系(如每股收益),可采用公式⑥计算:
YⅠ=1 x≤SⅠ SⅠ
YⅡ=0x≤SⅠ,x≥SⅡxⅠ
YⅢ=1x≥SⅢSⅡ
若为逆向关系(如市盈率),可采用公式⑦计算:
YⅠ=1 x≤SⅠ SⅠ
YⅡ=0x≥SⅠ,x≤SⅡSⅡ≤X
YⅢ=1x≤SⅢSⅢ
进而得到隶属度函数矩阵R:
R=YYYYYY… ……YyY
其中,YⅠ,YⅡ,YⅢ分别代表各级指标的隶属函数,SⅠ,SⅡ,SⅢ分别代表各指标级别分界值,x为所选择参数指标实测值。
5、模糊综合评价
由因素集、评语集、和单因素评价集可以得到模糊综合评价模型:
B=A×R=(a1,a2,...,an)×r,r,...,rr,r,...,r...................r,r,...,r=(b1,b2,...,bn)⑧
其中,bi成为模糊综合评价指标。
6、进行规一化处理
首先计算各评价指标之和:b=bi,再用b除各个评判指标,即:
B=(,,...,) ⑨
得到归一化的模糊综合评判指标。
(二)模糊综合评价方法在股票投资价值评价中的验证
1、原始数据获取
从上海证券交易所交通运输板块中的公路管理及养护行业中抽出福建高速股票,然后进行无量纲化(归一化),结果如表1所示。
2、对原始数据进行归一化处理
对于效益型属性按公式rij=进行归一化数据,对于成本型属性按公式rij=进行归一化数据,得到的原始数据的归一化结果如表2所示。
3、用层次分析法获取权重W
采用层次分析法获得福建高速股票投资价值中各指标权重分配如表3所示。
4、建立评价集V
一般情况下,评价集中的评语等级级数m取值要适中,如果过大,语言难以描述且不易判断等级归属,如果太小又不符合综合评价的质量要求。具体等级可以依据评价内容用适当的语言描述。股票投资价值的评价集如下:
对于效益型指标来说:V={v1,v2,v3,v4,v5}={优秀(1.0),良好(0.8),中等(0.6),一般(0.4),差(0.2)}。
对于成本型指标来说:V={v1,v2,v3,v4,v5}={优秀(0.2),良好(0.4),中等(0.6),一般(0.8),差(1.0)}。
5、隶属度函数的获取
根据公式⑥、⑦获得福建高速股票投资价值的隶属度函数矩阵为:
R=10000100001000000001100001000000.941 0.059 001000010000100001000000 0.51 0.49 0
6、用简单线性加权法计算投资福建高速股票的模糊综合评价值
投资福建高速股票价值的评价结果为:
D1=W×R=(0.45380.13070.07900.06800.2685)
可知,有45.38%的股票投资者认为投资福建高速的方案是优的,还有26.85%的投资者认为投资该只股票的方案是差的,其余认为投资该股票分别为良、中、一般的投资者占少数,因此就投资中原高速的方案来说是可行的。
三、结论
在对投票投资价值特点分析的基础上,采用系统工程方法设计了影响股票投资价值的因素集,进而建立了用于股票投资价值评价的指标体系;采用层次分析法获取诸多评价指标的权重分配,然后将模糊综合评判法用于股票投资价值的综合评价与分级,达到投资利润最大化和风险最小化的目标。
参考文献:
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[关键词]技术投资方法；股票实战；应用分析
一、技术分析的理论基础
（一）市场行为包含一切信息
该假设是技术分析的前提基础，它以市场行为为研究对象，认为证券价格的每一个影响因素都完全、充分地反映在价格之中。所以，它分析的是证券价格的高低和变化，而并不关心影响证券价格的因素。
（二）价格沿着趋势波动，并保持趋势
证券价格的运动遵循一定的规律，按照趋势进行，并保持着一定的惯性。证券价格的涨跌是买卖双方力量对比的反映，当买方力量占据主导地位时，价格上升，在没有新的外力或消息介入，这种局面就继续维持，反之亦然。
（三）历史会重演
该假设的含义是投资者过去的经验是他制定投资策略的参考。如果在某种环境下，投资者会将现在的投资行为与曾经出现过的类似行为相比较，从而帮助他做出投资判断。
二、技术投资方法在股票实战中的应用概述
（一）基本的K线逻辑应用
K线又称日本线或蜡烛线，最初是日本人用来表示米价的涨跌情况的工具，后被引入股市，用来分析股市走势。K线较细腻地表现了交易过程中卖买双放的强弱程度和价格波动状况，是目前股票技术分析的最基本工具。K线主要通过K线的组合形态来分析判断，一些典型的K线组合形态有反转形态、持续形态等。
（二）基本的切线分析方法和形态分析方法的应用概述
1.切线分析方法概述
投资者运用画线辅助的方法寻找股价运动的规律和未来运动的方向，对股价的变动趋势进行科学预测，选择买卖时机的方法就是切线分析法。切线主要包括趋势线、通道线等。其中趋势线的画法显得最为有用，它是表现价格波动趋势的直线。上升趋势中，将两个上升的低点连成一条直线，就是上升趋势线下降趋势中，将两个下降的高点连成一条直线，就是下降趋势线。
2.形态分析方法概述
股价形态是记录股票价格表现为某种形状的图形。这种形状的出现和突破，对未来股价运动的方向和变动幅度有着很大的影响，投资者可以从某些经常出现的形态中分析多空双方力量对比的变化，找出一些股价运行的规律，从而指导自己进行投资。基本的形态主要有顶部反转形态、底部反转形态和整理形态。
（三）技术指标应用概述
技术指标是按照事先规定好的固定方法对证券市场的原始数据进行技术处理，之后生成的某个具体数据就是指数指标值。将连续不断的技术指标值制成图表并据此对市场行情进行分析的方法就是指标应用方法。
1.移动平均线
通过一定时期内股价移动平均值而将股价的变动曲线化，并借以判断未来股价变动趋势的技术分析方法叫移动平均线分析法。它是道琼斯理论的具体体现，也是K线图的重要补充。移动平均线的买卖信号主要依据葛兰威尔法则。
2.MACD与KDJ
MACD全称指数平滑异动移动平均线，KDJ则是随机指标。之所以把MACD与KDJ放在一起介绍，是因为两者都是投资者在股票实战过程中十分看中的投资技术指标。当MACD与KDJ的趋势相同时，则发出的买卖信号也是相同的：当两者趋势相反时，则出现了背离。我们在操作时要反复将两者进行对比、验证，这样操作的成功率就会得到更大的提高。
另外，比较常见的还有威廉指标、相对强弱指标、能量潮（OBV）等等。
三、技术分析的要素
技术分析要素主要包括价格、成交量、时间、空间这四方面的内容。价、量、时、空四个要素相互影响，相互作用，共同推动了技术分析活动的发展。
价格和成交量在证券市场上直接表现为成交价格和成交量。不同市场发展阶段，证券的成交价格和成交量不同。在证券市场上，当买卖双方在利益达到某一均衡点时对交易的认同度和满意度较高，其成交量就相应上升。反之，其交易量就会下降。概括地说，成交量和价格的关系主要体现在以下几个方面：一是成交量是推动股价涨跌的动力。二是量价背离是市场逆转的信号。三是成交密集区对股价运动有阻力作用。四是成交量放大是判断突破有效性的重要依据。
分析者在对时间和空间在进行技术分析时，必须以市场价格的周期性浮动和价格升降的程度为依据。时间分析是价格运行到目标位可能需要的时间，空间分析是反映趋势运行的幅度，两者在实战操作中十分重要。例如，我们找股票可以看它的涨幅榜和量比排序榜，若其均处于前列，我们就可以根据技术分析系统提示的信号，及时、准确地进入，必将获利。
四、技术操作举例分析
前面我们对一些不同的技术方法理论和各项技术指标进行了阐述，不过技术投资中如果只运用一个技术得出的结论肯定有所偏差，所以为了使操作更具准确性，我们要综合运用各项技术和指标。
（一）股票样本选取
我们随机选择一只股票，中信海直全称中信海洋直升机股份有限公司，股票代码是000099，属于航空运输行业，经营范围广，是一只央企国资改革股。我们截取了中信海直2015年6月9日至2015年8月20日的K线图，此图包含了多种技术投资方法的内容，具有重要的技术意义。下面我们对其进行分析。
（二）操作分析
【关键词】证券投资；分析方法；实战操作
一、宏观经济分析
宏观经济分析，证券市场历来被看作“国民经济的晴雨表”，是宏观经济的先行指标；宏观经济的走向决定了证券市场的长期趋势。投资者有必要对一些重要的宏观经济运行变量给予关注。具体的影响因素优：国内生产总值GDP、通货膨胀、利率、汇率、财政政策、货币政策。
宏观经济形势对证券市场会产生深刻的影响，有时会引发证券价格的暴涨或暴跌，因此积极必须分析和防范这方面因素对证券市场的影响，及时采取措施。
二、基本面分析
（一）行业分析
由于所处行业不同，上市公司的投资价值会存在较大的差异。进行行业分析，需要关注的是：行业本身所处发展阶段及其在国民经济中的地位；影响行业发展的各种因素及其对行业影响的力度；行业未来发展趋势；行业的投资价值及投资风险及行业生命周期等。
根据行业与宏观经济周期的关系以及行业自身生命周期的特点，投资者应该选择那些对于经济周期敏感度不高的增长型行业和在生命周期中处于成长期和成熟期的行业。
（二）公司分析
对于上市公司投资价值的把握，具体还是要落实到公司自身的经营状况与发展前景。投资者需要了解公司在行业中的地位、所占市场份额、财务状况、未来成长性等方面以做出自己的投资决策。
1.公司基本面分析
具体包括：公司行业地位分析、公司经济区位分析、公司产品分析和公司经营战略与管理层分析。通过这些因素可以看出该公司在行业中的综合排序、产品的市场占有率、在行业中的竞争地位、资源、主要产品的市场前景和盈利水平趋势，能够帮助投资者更好的预测公司未来的成长性和盈利能力。
2.公司财务分析
公司财务分析是公司分析中最为重要的一环，一家公司的财务报表是其一段时间生产经营活动的一个缩影，是投资者了解公司经营状况和对未来发展趋势进行预测的重要依据。财务指标的运用需要将其与行业平均水平、本公司历史水平进行比较，以分析变动趋势。
具体可分析如下指标：流动比率、速动比率、资产负债率等，这些指标反映了企业的基本面，有利于投资者做出正确的判断。
3.公司估值方法
进行公司估值的逻辑在于“价值决定价格”。上市公司估值方法通常分为两类：一类是相对估值方法（如市盈率估值法、市净率估值法等）；另一类是绝对估值方法（如股利折现模型估值、自由现金流折现模型估值等）。
投资者在进行上市公司投资价值分析时，需要结合宏观、行业和上市公司财务状况、市场估值水平等各类信息，同时区别影响上市公司股价的主要因素与次要因素、可持续因素和不可持续因素，对上市公司作出客观、理性的价值评估。
三、技术面分析
通常，技术分析主要有：
（一）分时走势图
分时走势图是把股票市场的交易信息实时地用曲线在坐标图上加以显示的技术图形。分时走势图是股市现场交易的即时资料，通过分时走势图可以时刻掌握个股或大盘的变动情况，及时作出决策。
（二）K线理论初级
K线图有直观、立体感强、携带信息量大的特点，能充分显示股价趋势的强弱、买卖双方力量平衡的变化，预测后市走向较准确，是各类传播媒介、电脑实时分析系统应用较多的技术分析手段。通过K线图可以直观的反映股票的走势，便于投资者做出判断。
（三）平滑异同移动平均线
它是一项利用短期（常用为12日）移动平均线与长期（常用为26日）移动平均线之间的聚合与分离状况，对买进、卖出时机作出研判的技术指标
（四）随机指标
随机指标综合了动量观念、强弱指标及移动平均线的优点，用来度量股价脱离价格正常范围的变异程度。
（五）相对强弱指标
相对强弱指标是一种通过特定时期内股价的变动情况计算市场买卖力量对比，来判断股票价格内部本质强弱、推测价格未来的变动方向的技术指标。
（六）波浪理论
波浪理论是一种价格趋势分析工具，它是一套完全靠观察得来的规律，可用以分析股市指数、价格的走势，它也是世界股市分析上运用最多，而又最难于了解和精通的分析工具。
该理论认为股票具有相当程度的规律性，展现出周期循环的特点，任何波动均有迹有循。因此，投资者可以根据这些规律性的波动预测价格未来的走势，在买卖策略上实施适用。
（七）成交量与股价的关系分析
成交量与股价的关系体现为下面两种情况：量价同向及量价背离。买气高涨，成交量自然放大；相反，投资者在人心动摇举棋不定，人气低迷时心灰意冷，成交量必定萎缩。成交量也是观察庄家大户动态的有效途径，成交量骤增，很可能是庄家在买进卖出。
四、股票投资操作技术研究
（一）仓位控制
仓位控制是控制风险的重要环节。仓位就是您股票投资账户中股票市值占帐户总值的比例，仓位控制基本上可以分为三部分：
1.整体仓位控制
在比较明确的牛市（上涨市道），仓位可以加大到60-80%
在比较明确的熊市（下跌市道），仓位就应该控制在30%以下，捕捉可能的短线机会；
震荡的市道，仓位控制在40-50%左右，伺机加仓或者减仓。
以上的仓位比例仅供参考，同时强烈建议客户永远不要满仓。
2.其次是资金（股票）分配比例的分仓策略
通常有等份分配法和金字塔分配法两种。所谓等份分配法就是资金分为若干等份，买入一等份的股票，假如股票在买入后下跌到一定程度，再买入与上次相同数量的股票，依此类推以摊薄成本。而买入后假如上涨到一定程度则卖出一部分股票，再涨则再卖出一部分，直到等待下一次操作的机会来临。而金字塔分配法也是将资金分为若干份，假如股票在买入后下跌到一定程度再买入比上次数量多的股票，依此类推，假如上涨也是先卖出一部分，假如继续涨，则卖出更多的股票。这两种方法共同的特点是越跌越买，越涨越抛。究竟采取哪一种分配方法就要看投资者本人了，假如投资者对后市的判断比较有把握，则应采取等份分配法。股价处于箱体运动中也可采取等份分配法来博取差价。
3.第三是个股品种的分仓策略
确实有把握的，就该咬定一股不放松，如果把握不大，则应买入2—3只个股（买得太多对于管理和跟踪都不方便，况且绝大多数投资者资金量也不是很大），需要注意的是所买的几只股票应尽量避免买重复题材或相同板块的个股，因为具有重复题材或相同板块的股票都具有联动性，一只不涨，另外的也好不到哪去。
（二）止损
止损是风险控制、保存实力、避免全军覆灭的惨烈招数。因此可以通过审慎的选股、买卖和仓位控制技巧来提高投资的成功率，但市场上投资者可能会犯错误，甚至是经常犯错，犯错就要认错，并通过止损重整旗鼓。死不认错，甚至不停地向下补仓是熊市过程中亏损累累的主因。止损的方法大致如下：
1.定额止损法。就是指将亏损额设置为一个固定的比例，一旦亏损大于该比例就及时平仓。止损比例的设定是定额止损的关键。
2.技术止损法。它是将止损设置与技术分析相结合，剔除市场的随机波动之后，在关键的技术位设定止损单，从而避免亏损的进一步扩大。这一方法要求投资者有较强的技术分析能力和自制力，技术止损法相比前一种对投资者的要求更高一些，很难找到一个固定的模式。运用技术止损法，无非就是以小亏赌大盈。
3.无条件止损法。当市场的基本面发生了根本性转折时，投资者应摒弃任何幻想，不计成本地杀出，以求保存实力择机再战。基本面的变化往往是难以扭转的，基本面恶化时，投资者应当机立断，砍仓出局。
4.止损的设定原则。一是要考虑趋势的变化，当趋势已从上升转为下跌或正处于下跌过程中时，就需要采取止损策略。二是要考虑投资者在什么趋势下交易。投资者首先要知道自己是在什么时间结构中进行交易，是中长线、中线还是短线。也就是说，止损的原则是趋势而不是价格。
（三）止赢
引言
企业投资决策，是http://企业决策者根据企业自身的发展规划以及国家经济建设的相关方针和政策，综合考虑与投资项目有关的各类信息，采用科学分析的方法，对投资项目进行技术经济分析和综合评价，选择项目最优投资方案的过程。股票投资是指投资者(法人或自然人)购买股票以获取红利及资本利得的投资行为和投资过程，随着我国证券市场的不断发展和相关配套法律政策的不断完善，股票投资已经成为企业直接投资的重要渠道之一。本文的研究，以企业股票长期投资决策问题为研究对象，通过对股票长期投资问题的特点分析，构建基于层次分析法的指标赋权模型和基于topsis的综合评价模型，进而通过示例说明了方法的具体应用过程。
1 股票投资特点分析
股票投资的特点主要包括收益性、长期性和风险性：①收益性。进行股票投资的目的，在于获取包括股票升值、股息和红利等在内的经济收益；②长期性。股票投资的长期性指的是，购入某项股票的同时意味着认可该企业的经营管理水平，认为反映该企业价值的股票价格在未来的某个时点会有较大的上升空间；③风险性。股票投资的风险来源主要来自于企业经营和收益的变化，同时，股票投资的风险也受到股票市场本身波动性的影响，即使企业本身经营状况良好，国家宏观政策的调整也会给股票市场带来巨大冲击。
2 股票投资决策影响因素分析
股票投资决策需要考虑的因素很多，概括起来可以归纳为以下方面：
2.1 宏观经济环境 国家的经济周期、财政政策、货币政策、法律政策等对股票价格走势影响很大，例如，当宏观经济处于繁荣期的时候，市场总体需求量大，有助于促进股票市场的繁荣，反之，当经济处于萧条期或衰退期的时候，整个市场需求降低，企业利润减少，股票市场也会随之萎靡；又如，当国家实施宽松的货币政策时，有助于促进股票价格的上升，反之，当国家实施紧缩的货币政策时，会抑制股票价格的上升。由于宏观经济环境对整个股票市场产生影响，因此，宏观经济环境分析属于股票投资决策的外部因素。
2.2 行业状况分析 行业状况主要包括行业的政策、行业生命周期和行业竞争。行业政策是政府对该行业发展的一系列政策的总和，对行业的发展、行业结构的调整和行业的组织等产生影响；如同经济周期理论一样，任何行业或产业的发展都会经历一个从初创期、成长期、成熟期到衰退期的全生命周期。一般而言，处于成长期和成熟期的行业，盈利能力较强，而处于初创期和衰退期的企业盈利能力则比较弱；另外，行业内的竞争强度也是影响行业业绩的一个重要因素，在完全垄断的市场环境中，垄断者容易获得超额利润，而在完全竞争的市场环境中，各参与主体只能获得平均利润率，因此，行业竞争强度越高，该行业内企业股票价格相对较低，反之，行业竞争强度越低，企业股票价格相对较高。
2.3 公司经营状况分析 就影响股票价格的决定因素而言，宏观经济环境和行业状况只是外部因素，而公司的经营状况才是股票价格的决定因素，尽管短期内股票价格可能由于投资者预期等因素背离由公司经营状况决定的股票价值，但是从长期来看，股票价格必然是其价值的具体体现。公司的经营状况可以由一系列财务指标反应，主要指标包括：
①资产负债率。资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。资产负债率=（负债总额/资产总额）×100％。
②速动比率。速动比率，是指速动资产对流动负债的比率，衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。速动比率=（流动资产-存货-预付账款-待摊费用）/流动负债总额×100%。
③总资产周转速度。总资产周转速度是指企业在一定时期业务收入净额同平均资产总额的比率，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度。总资产周转速度=销售收入/（期初资产总额+期末资产总额/2。
转贴于 http://
④净资产收益率。净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说http://明投资带来的收益越高。净资产收益率=税后利润/［（期初净资产余额＋期末净资产余额）/2］×100%。
2.4 股票价值
①市盈率。市盈率用以反映投资者对每元净利润所愿付出的价格。如果市盈率高于股票市场的平均市盈率，代表该企业有较高的成长性；反之，代表市场对该股票的预期较低，成长性不高。市盈率=每股市价/每股收益。
②每股收益。每股收益表征该股票的获利能力，每股收益越高，代表该企业的获利能力越强，反之，表征该企业的获利能力比较弱，每股收益指标无法反映公司的风险程度、发展潜力等状态。每股收益=净利润/总股本。
③每股净资产。每股净资产在一定程度上反映了企业的资本扩张能力，每股净资产逐年上升，说明该公司在不断扩张，成长性良好，反之，说明该公司扩张性一般。每股净资产=年末股东权益/总股本。
3 购票投资决策评价模型构建
3.1 层次分析指标赋权方法 层次分析法（ahp）是一种重要的指标赋权方法，通过元素之间的两两比较建立判断矩阵，通常使用1-9标度法对判断矩阵的元素进行赋值，1-9标度法的具体含义如表1。
并进一步通过求解判断矩阵的最大特征根和对应的特征向量的方法确定指标权重。
3.2 topsis评价方法 topsis是逼近理想解的排序方法，借助多属性问题的理想解和负理想解给方案集x中各方案排序，既靠近理想解又远离负理想解的方案就是方案集中的最佳方案，并可以据此排定方案集x中各备选方案的优先序。topsis的主要算法步骤如下：①用向量规范化的方法求得规范化决策矩阵；②计算各指标权重，并根据指标权重构成加权规化决策矩阵；③计算各方案到理想解与负理想解的距离；④计算各方案的排队指示值并排序。
4 模型应用示例
某企业拟进行股票长期投资，经过分析，准则层需重点考虑宏观经济环境、行业状况、公司经营状况和股票价值，有股票a，股票b，股票c供选择。以准则层的综合评价过程为例，介绍方法的具体应用，方案层的评价过程与一级指标相同。评价对象的原始数据如表2所示。
①根据表2，求得规范化决策矩阵。
z=0.5124 0.4249 0.4303 0.40470.4555 0.4515 0.5164 0.43360.3985 0.4780 0.4877 0.4914
②应用层次分析法计算指标权重，并求得加权规范化决策矩阵。
假设专家论证的各一级指标重要性判断矩阵如下
1 ■ ■ ■3 1 2 14 ■ 1 23 1 ■ 1
经计算可知cr=0.072，ci=0.0648，ri=0.9，满足一致性要求，因此指标权重向量为（0.091，0.348，0.315，0.246）
因此，加权规范化决策矩阵为
③计算各方案到理想解与负理想解的距离，及各方案的排队指示值（即综合评价指数）。
④评价对象综合排序。股票a?酆股票b?酆股票c。
