电子信息概念股成为沪深主板新的投资热点，七大常委齐聚北京中关村科技园调研，主力机构全线启动软件、大数据、4G、智慧城市等领域股票，电子信息概念掀起涨停热潮。浪潮软件、中国软件、东软股份、太极股份为首的4大“特一级”软件天王强势上攻连续涨停，高居涨幅榜前列，成为电子信息概念股的领涨龙头；中创信测连续6个一字涨停板，成为电子信息概念股的王者。杰赛科技、东方国信、华星创业、高鸿股份等4G电信概念股；同有科技、拓尔思为代表的大数据概念股；紫光股份、飞乐股份等智慧城市概念股成为细分领域的龙头品种，强势启动迹象明显，有望成为未来新的主攻对象。笔者认为，电子信息概念股有望成为继上海自贸区后主板市场新的主流热点，建议投资者重点关注。
电子商务概念股风头正劲，商业连锁O2O模式受追捧，互联网金融涨停风云再起。以号百控股、深圳华强、外运发展为代表的电子商务概念股，连续涨停成为市场红色的海洋。此外，苏宁云商、农产品、深赛格、物产中拓等电子商务概念股也有精彩表现。阿里强势入驻天弘基金，引发互联网金融的蝴蝶效应，以内蒙君正、金证股份双剑客为龙头的互联网金融概念股连续涨停，开启互联网金融主升浪的路程。微信购物成为新时尚，O2O转型带来想象，商业零售业迎来第二春，友阿股份联手微信，首家零售百货业实现网上支付、红旗连锁开启一元廉价超市、天虹商场微信商铺正红火，笔者相信后市会有更精彩的表现。
金融改革创新投资大主线是笔者多次强调的下半年投资大主线，自贸区、电子商务、互联网金融、商业连锁O2O、民营银行、等概念股，都是围绕金融改革创新进行的。笔者认为源于创新和改革的行情才进入中场，所有与创新有关的各种经营模式必将受到投资者的青睐，金融改革、、养老改革、税制改革等科技创新和金融改革创新投资良机在等待我们。
其实，互联网金融早已不是什么新鲜事，本刊也曾就互联网金融发过多篇报道。互联网的炒作从支付宝竖起余额宝的大旗开始，到东方财富网旗下基金平台——天天基金网推出定期宝，之后的P2P网络小额信贷公司如雨后春笋般出现，互联网金融在实际运营中，可以说是风生水起。
一向嗅觉灵敏的资本市场当然不甘落后，跟风炒作早已深入人心。截至10月21日，在2013年大牛股中，东方财富就以区间378%的涨幅位列涨幅榜第8位。其他诸如金证股份、大智慧、内蒙君正和等投资者耳熟能详的互联网金融概念牛股涨幅均超过了100%。
南方基金杨德龙在接受本刊记者采访时表示，互联网金融是未来的发展趋势，将来会有很大发展空间。但目前概念股已经炒作很久，估值偏高，获利回吐的压力较大。
泡沫显现 概念股“虚胖”
就在雅戈尔和阿里巴巴大张旗鼓进军互联网金融的同时，也有部分股东在不断撤离，这似乎在预示着什么。
根据证监会网站披露的信息，9月3 0日，证监会正式批准了江信基金股权变更申请，核准上市公司中炬高新持有的江信基金2 0%股权、恒生阳光集团持有的江信基金5%股权，转让给江西金麒麟。
有业内人士表示，在A股市场，概念炒作早已成为重要特征，无论相关上市公司在实体领域的经营状况如何，资本炒作它的火爆程度丝毫不会有所减弱。“这背后的主要推手是金融机构、资本大佬，而并非实实在在的财务报表。”
以大智慧为例。大智慧2013年的中报显示，公司上半年累计实现归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，亏损额同比增加9059.97万元。而根据大智慧近日的前三季度业绩预告，公司预计前三季亏损1.95亿元，亏损额同比大幅增加，每股亏损0. 10 8元。而资料显示，去年前三季度大智慧亏损了1. 25亿元。值得注意的是，大智慧去年已亏损2 .7亿元。业内人士分析称，在今年只剩下的几个月内，大智慧扭亏十分困难，公司披星戴帽（被“*ST”）或在劫难逃。
无独有偶，东方财富披露的半年报显示，上半年公司归属于上市公司股东的净利润为-1672 . 58万元，比上年同期下降13 9 . 2 6%。而且公司业绩预告显示，预计2013年前三季度归属于上市公司股东的净利润亏损2，200.00万元至2，500.00万元。
天弘基金的重要股东之一内蒙君正也在10月10日表示，该公司主营业务为能源化工，与天弘基金在业务层面分属不同行业，目前没有交叉，没有进入金融领域的打算。对于天弘基金的投资仅停留在参股层面，未来不参与其具体经营，受益于余额宝的程度有限。
其实，从上述数据和声明不难看出，互联网金融概念股的泡沫已经有所显现。而且概念股目前是“虚胖”的，业绩远远不足以支撑其股价，不少公司还是大幅亏损的。专家也表示，就目前而言，对于互联网金融的投机行为更多，投资行为比较少。
前景看好但未来分化严重
华宝证券资深投资顾问、第一财经和东方财经特邀嘉宾夏天对记者表示，他对互联网金融前景坚定看好，未来有望迎来爆发式的增长。就目前来看，淘宝KO百货零售，京东KO电脑城，未来互联网金融也有望KO传统金融。杨德龙也表达了相类似的看法，他也看好互联网金融的前景，并认为互联网金融会给行业带来颠覆性的改变。
虽然对互联网金融前景一片看好，但是这个行业未来一定会出现分化，而且分化严重。真正能够做大做强的肯定是少数，集体的炒作未来终将退潮。夏天还表示，相对来说，大智慧、、东方财富等牌照相对齐全、拥有一定用户量的公司值得期待，短期的业绩波动并不影响其长远发展。
能走多远成谜团
至于互联网金融概念股还能走多远，杨德龙和夏天都表示，它们目前还属于题材炒作，未来能走多远，谁也说不清楚，这本身就是一个谜。
至于投资者如何参与互联网金融的投资，杨德龙显得相对谨慎。他表示，从逻辑上看，对互联网金融概念股的炒作是在炒预期。互联网金融作为一个新兴行业，而且是一个未来的发展方向，这个热点具有一定的持久性。但目前市场的互联网金融概念股已超出了其原有的价值，估值已经很高了。如果投资者要参与此类股票的炒作，还需等一等，等互联网金融降温后再参与。杨德龙特别提醒投资者，该类股票的炒作是一阵一阵的，切忌追高。而且这类公司有一部分是在创业板，等创业板泡沫破灭的时候，这类公司也难独善其身。
夏天则表示出了相对乐观的看法。他认为，这是一个长久的概念，激进一些的投资者对这类股票可积极参与，逢调整可关注。对于这类股票不能追涨，一走坏就赶紧撤。显然，普通投资者中能做到这样的人并不多，还是少参与为妙。
上海钢联（300226.SZ）
上海钢联“互联网金融”概念源于其钢银钢铁现货交易平台和大宗商品电子商务战略。对此，上海钢联也表示，钢材的电子商务尚处于起步阶段，为了培育市场，目前交易平台实行免费策略。
（300033.SZ）
公司是目前国内产品线覆盖最宽的金融数据和金融资讯提供商，同时也是最大的证券行情和交易系统服务商之一。公司全资子公司浙江经济信息咨询有限公司获得证券投资基金销售业务资格。
金证股份（600446.SH）
公司是国内最大的金融证券软件企业，提供的相关直销和TA系统工程改造技术解决方案，为基金直销新模式提供了技术保障，实现了支付宝的“互联网金融”与天弘基金的“金融互联网化”。
大智慧（601519.SH）
大智慧公司主要产品包括金融资讯及数据P C 终端服务系统、金融资讯及数据移动终端服务系统、证券公司综合服务系统和其他产品或服务四大业务板块，公司也是国内互联网金融信息服务行业领头羊。
东方财富（300059.SZ）
公司是我国领先的网络财经信息平台综合运营商，所运营的东方财富网是我国用户访问量最大的互联网财经信息平台之一。东方财富网旗下基金门户天天基金网宣布，其针对货币基金的新型投资工具活期宝上线。
生意宝（002095.SZ）
生意宝全资子公司已获得了开展融资性担保业务。生意宝的“互联网金融”战略，核心主要由B2B在线交易平台、B2B大额支付平台、供应链融资担保平台组成，三者密不可分。
深圳华强（000062.SZ）
华强宝是依托了华强集团的产业优势，整合了快递公司，有效利用快递网络、POS机资源及互联网平台，为客户提供快递及代收货款服务。
[关键词]互联网金融；概念；模式；中外对比
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2016.03.187
1 中外互联网金融概念对比
互联网金融兴起于20世纪最后5年，Faegre和Benson提出互联网金融可被简单定义为通过网上进行的金融服务。[1]Allen等将此概念具体化，指出互联网金融活动包括所有搭载在虚拟空间上的金融活动。[2]Fight则从用户行为角度对概念进行延展，认为互联网金融即所有通过电子手段进行金融行为。[3]联合国贸易和发展会议称互联网技术已渗透到金融服务的每个方面，对互联网金融的范围和规模进行了说明。[4]随信息技术发展，Shahrokhi强调互联网金融远不止给金融服务添加了一个网页前端，而是根本性改革金融功能的价值主张。[5]
国内最早的互联网金融概念由狄卫平和梁洪泽提出，即依托国际互联网实现，以适应电子商务发展需要的金融活动，比较笼统。[6]随互联网金融近些年在中国的不断发展，其概念变得更为丰富和复杂，学者们的意见可分为两大流派。
一方面，学者们围绕互联网金融是否具备创新本质展开讨论。其中，谢平和邹传伟的看法已被普遍接受，即互联网金融既不同于商业银行间接融资，也不同于资本市场直接融资，具有创新本质。[7]钟静和万建华同样认为互联网金融是借助于互联网技术、依托于互联网平台的一种新兴金融。[8][9]然而，丁化美和周华不赞成这种说法，他们认为互联网金融只是将传统资金中介作用的行为在互联网维度进行了延伸，并不具备创新本质。[10][11]
另一方面，业界和学界对互联网金融的广义狭义概念进行了细分。马云称互联网金融是互联网企业从事金融业务的行为，而传统金融机构利用互联网开展的金融业务应叫作金融互联网。[12]广义的互联网金融既包括互联网的金融化，即互联网企业参与、渗透金融行业，又包括金融的互联网化，即传统金融行业借助互联网发展业务如典型的网上银行业务。狭义的仅指互联网企业的金融化。李博和董亮指出与传统金融业的互联网化所进行的技术层面革新不同，非金融机构运用互联网技术开展数据驱动型金融服务，将互联网的功能从技术平台转变成开展金融互动的资源平台，已然发生本质性变革。[13]
2 中外互联网金融模式对比
美国的互联网金融发展较早，目前已形成比较规范的模式格局，学者们在划分时意见也比较一致。以Shahrokhi对互联网金融模式的划分为例：B2B层面包括通过电子手段实现的公司融资、投资、国际金融实务操作如外汇、衍生品的买卖和后端处理等服务；B2C层面包括网上交易、基本网上银行、电子账单支付、抵押贷款和保险等服务；C2C层面包括网上交易支付和电子资金转账等服务。[5]
2013年被称为中国互联网金融元年，虽起步较晚，但发展迅速，且模式众多。已有不少学者尝试对其进行划分，但尚未形成统一意见。经调查研究，本文发现软交所互联网金融实验室的分类法较为权威。互联网金融可以分成六大模式：第三方支付，即非金融机构作为支付中介为收款人和付款人提供的网络支付等服务；P2P网贷，即借贷双方通过第三方互联网平台进行资金匹配；大数据金融，即通过对海量非结构化数据进行实时分析为互联网金融机构提供客户全方位信息；众筹，即通过在互联网平台上展示创意向网友募集资金；信息化金融机构，即用信息技术对传统流程进行改造以实现全面电子化的银行、证券、保险等金融机构；互联网金融门户，即采用“搜索+比价”的方式，在互联网上对金融产品进行销售的网站。[14]
3 中外差异分析与总结
中国互联网金融起步较晚，但是在政府鼓励和监管放松的宏观环境中，发展非常迅速，有异于国外互联网金融。首先，在互联网金融概念的界定上，中外存在明显差异。国外以传承为主，学者们多在不改变前人核心定义的基础上，从其他角度拓展互联网金融的内涵，因而本质上具有高度的一致性。然而，国内学者对互联网金融的定义却存在较大分歧：一方面，互联网金融的创新本质尚处于争论之中，虽然其作为新兴融资方式以被普遍认可；另一方面，采用广义还是狭义的互联网金融范畴仍难以确定，且这一点直接关系到相关公司和业务种类的界定。其次，在互联网金融模式的划分上，中外也存在显著区别。可以发现，国外学者的对互联网金融模式分类的依据主要是提供者和受众的群体种类，即按B2B、B2C和C2C进行划分，而国内学者则主要根据内涵，将互联网金融分为第三方支付、P2P网贷、大数据金融、众筹、信息化金融结构和互联网金融门户六大模式。
中国互联网金融与国外互联网金融在概念和模式上的差别有可能只是现阶段发展不成熟的表现，随着信息技术的不断进步和国际合作的持续开展以及监管政策的进一步完善，中国互联网金融在未来有望实现高度规范化，进而与国际接轨兼容。
参考文献：
[1] Financial Economist，World Bank，D.Klingebiel.Electronic Finance： A New Approach to Financial Sector Development[Z].Faegre & Benson∶The E-Finance Revolution，2000：1-4.
[2] Allen，Mc Andrews，Philip Strahan.E-Finance： An Introduction [J].Journal of Financial Services Research，2002（22）：5-27
[3] Fight，A..E-Finance[M].Wiley∶Capstone Publishing，2002.
[4] United Nations Conference on Trade and Development.E-Commerce and Development Report（Part 1）[R].New York，Geneva，2002.
[5] Shahrokhi，M..E-Finance： Status，Innovations，Resources and Future Challenges[J].Managerial Finance，2008（34）：365-398.
[6] 狄卫平，梁洪泽.网络金融研究[J].金融研究，2000（11）：27-33
[7] 谢平，邹传伟.互联网金融模式研究[J].金融研究，2012（12）：11-22.
[8] 钟静.试析互联网金融的影响及其发展路径[J].青年教师，2013（9）.
[9] 万建华.金融e时代：数字化时代的金融变局[M].北京：中信出版社，2013.
[10] 丁化美.在金融危机中加快推进我国金融创新――论金融创新与金融危机辩证关系[J].山东经济，2009（4）.
[11] 周华.互联网金融对传统金融业的影响 [J].南方金融，2013（11）.
[12] 马云.金融行业需要搅局者[N].人民日报，2013-06-21.
本轮行情第一波为7月22日到8月6日的大盘指数从2050点到2225点的逼空行情， 在主力机构精心策划的“沪港通”价值投资理念倡导下，煤飞色舞、资源狂飙、券商雄起、低价升级成为投资主流；第二波则为8月6日至今的小K小箱体整理周期，上证指数主要围绕2200点上下30点进行震荡，市场热点也转向以超级跨境电商、全息手机、能源革命为代表的新兴产业概念股。
中字头控股的国企改革概念股独领。在国企改革投资主线上，具有中字头控股股东背景和优质资产注入利好预期的股票，成为主力机构的青睐标的，中国电力投资集团旗下的东方热电、国家体育总局旗下的中体产业、中国邮政集团旗下的湘邮科技、中国电子信息产业集团旗下的华东科技，中钢集团旗下的中钢天源等，成为国企改革概念股的佼佼者。以广济药业为代表的湖北国资委概念股，以西南药业、桐君阁为代表的重庆国资改革概念股，以东北制药、东北电气为代表的东北国资改革概念股，以四川长虹为代表的四川国资改革概念股，成为地方国资改革的领先者。
页岩气概念股掀起能源革命新高潮。页岩气再次崛起的驱动因素如下：第一，黑石集团12亿美元收购荷兰壳牌公司在美国路易斯安那州的半数股权，美国德泰投资收购加拿大最大的天然气生产商Encana公司在俄亥俄州的天然气资产，阿波罗收购Encana在艾伯特的股权，一系列国际私募巨头抢占页岩气等能源领域诏示行业前景光明。第二，国家发改委自9月1日起提高天然气价格，且进一步落实开放进口液化天然气和页岩气、煤气层出厂价格。第三，页岩气龙头永泰能源13个交易日价格翻倍的示范效应刺激。本周市场以林州重机、永泰能源、广安爱众、重庆路桥为代表的新页岩气概念股构成能源革命投资主线靓丽的风景。
全息概念股引领新技术革命，超级跨境电商风生水起。据报导，亿思达正式推出全球首款全息手机takee，全息概念股作为新技术革命的产物自然备受市场追捧。为takee提供核心液晶透镜显示屏深天马，连创历史新高妖性十足；收购汉恩互联拥有的全息互动核心技术的金刚玻璃也是连续涨停仅仅追随，成为全息概念股的王者。电子商务概念股再起波澜，主要缘于如下驱动因素：第一，阿里巴巴将于9月16日在美上市；第二，万达集团投资50亿启动电商计划；第三，外盘唯美会、聚美优品连创新高；第四，海关总署发文促跨境电商发展。本周市场以百圆裤业（购买环球易购全部股权）、生意宝、长江投资（SSEC大宗商品电子交易平台）为代表的超级跨境电商三剑客连续3涨停，带动青岛金王、深赛格为代表的电子商务概念股。此外新兴产业概念股中，以京山轻机、秦川发展、上海机电为代表的智能机器概念股，以共达电声为代表的智能穿戴概念股也启动主升浪。
综述，笔者建议投资者在2170-2230点箱体整理期间，以新兴产业投资主线为主要投资标的，重点关注互联网金融和电子商务概念股的投资机会。
回顾笔者上周推荐品种，互联网平台概念股最为出彩。生意宝本周喜获四涨停、最大涨幅48%。上海钢联，本周涨幅接近32%。此外，生物医药概念股中智飞生物、香雪制药、金花股份也有不错的涨势。
互联网支付概念股是本周市场最美丽的风景。“中国互联网金融论坛”消息称央行再发27张支付牌照，其中外资公司的出现是一种行业开放的信号，刺激了本周移动支付、4G概念股、电子商务概念股联袂走强。以腾邦国际、号百控股为龙头的在线旅游概念股、以深圳华强、深赛格为代表的电子商务概念股，以中科金财为代表的电子支付概念股，以富春通信、日海通讯、邦讯技术为龙头的4G概念股涨幅居前。
移动互联网产业驱动性事件层出不穷。百度宣布将全资收购网龙控股子公司91无线，总价为19亿美元，百度风暴加剧了中国移动互联网社交平台的激战，以天音控股、恒信移动为代表的股票获得市场追捧。Canalys公司最新报告中表示，到2014年包括苹果，谷歌，微软和三星都将推出新一代智能手表，预计出货量将呈爆炸性增长，以九安医疗、丹邦科技、内蒙君正为三剑客的智能穿戴前期龙头股卷土重来，涨势凶猛。此外，阿里巴巴研发互联网电视盒子，华数传媒连续涨停。
关键词：互联网金融；影子银行；界定标准
中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）09-00-01
一、研究意义及背景
当你环顾四周，你不得不承认当前世界正在经历一场革命性的变化，信息化革命正以前所未有的方式对社会变革的方向起着决定性作用，而我们也因此正在步入信息化时代。互联网金融这一新兴的金融模式伴随着信息化时代的到来应运而生。这种以依托于支付、云计算、社交网络以及搜索引擎等互联网工具，实现资金融通、支付和信息中介等业务的新兴金融模式在几乎一夜之间成为了金融领域的热点话题。
同时伴随着电子信息化、金融技术创新化和全球经济一体化进程的不断发展，全球金融业进入了一个崭新的时期，而这些概念和技术的创新带来了许多金融领域新兴概念、事物的出现和发展。而在此大背景之下，同时由于经济自由度不断提高，专业化非银行金融机构在金融系统中的地位不断提升，影子银行这一相对于传统银行的概念被提出。由于其对金融运作效率有着显著的提高，因此影子银行这一概念无论在金融市场还是学术研究领域都得到了广泛和强烈的关注。
二、互联网金融概念及业态
1.互联网金融的崛起
谈到互联网金融的崛起就不得不提到与其息息相关的余额宝。正是阿里巴巴公司在2013年6月推出的余额宝业务将“互联网金融”这一概念真正的推广给了整个社会，让这个早已存在的名词成为了引领时代潮流的新概念[1]。
为什么余额宝有着如此大的推动力？我们只需想象一下不远的几年前，我们投资股票时必须到每个城市为数不多的几个证券交易大厅去排队买股票，盯着十几秒一换的大屏幕不停的观察，而现在我们只需拿出手机，随时随地解决了问题。几年前我们需要跑遍城市的所有商店去买一件急需用品，而现在我们只需轻点几下即可。这种例子数不胜数，而正是顺应了信息化时代这样的大潮流，互联网金融这一概念才能如此迅速和强劲的崛起。[2]
2.互联网金融的主要业态
随着互联网不断发展，其提供的服务层出不穷，而从其推进主体来看大致可以分为三大类：首先，是网络化的传统金融业务。这些业务将传统线下业务转为网上业务，大大提高了消费者的便捷性，同时降低了金融机构如房屋租金等方面的成本；其次，互联网推出的金融业务。这些业务包括第三方支付、P2P互联网借贷、借于网络的大众筹款等方面；最后，互联网公司和金融机构合作产生的新业态，余额宝就是这种类型的服务。[3]
三、影子银行概念及特征
1.影子银行的定义
和互联网金融一样，影子银行的概念似乎也是在一夜之间成为了金融界、学术界的热门话题。这一概念的突然走红和美国次贷危机有着密切的联系，在2007年，太平洋投资管理公司（PIMCO）执行董事麦凯利在分析次贷危机缘由及影响时最先提出[4]。甚至，一些持有全球信贷过剩理论的学者认为，正是影子银行的存在导致了次贷危机的爆发。
关于影子银行的定义，各方学者也并未达成一致。而现在较为流行和统一的一个定义是：影子银行属于一种能够进行期限、信贷、流动性转换的金融中介，相比于传统银行，虽然二者皆有类似的功能，但是影子银行却游离于监管体系之外。
2.影子银行的优势与缺点
由于影子银行业务的自由性和其游离于监管之外的特性，影子银行的优点和缺点同样明显，这种矛盾导致了影子银行即对我国银行业是极大的补充，同时又存在着极大的风险。
影子银行的优势在于其极大的灵活性。作为自由市场经济的产物，影子市场的业务和发展完全取决于市场，市场发展导向银行业务趋势，这种灵活性是传统银行无法比拟的。然而，影子银行的缺点也同样突出。由于其脱离于监管之外，其业务也无法得到明确的监管。[5]
四、互联网金融是否属于影子银行的界定
1.影子银行的界定
在我国，影子银行仍未有统一的标准来界定，不过大致可从以下三个关键标准来判断是否属于影子银行的范畴。首先，影子银行需要具有商业银行的特征，能够完成商业银行的所有业务。其次，影子银行是游离于监管系统之外的，这是它与传统银行最主要的区分点。最后是银子银行业务交易的自发性和不确定性，由于影子银行的业务完全由市场决定，因此相比于传统银行，并不存在固定业务，只要是市场需要的业务，影子银行均可以承担。[6]
2.互联网金融是否属于影子银行的界定
由互联网金融概念、业态等方面判断，又通过影子银行界定方法进行界定后，笔者认为互联网金融属于影子银行的范畴，是特殊银行，即影子银行的进一步特别化。
判定互联网金融为影子银行的原因如下：首先，互联网金融拥有传统金融业务，也即满足了影子银行界定的第一条具有商业银行的性质。其次，网络金融目前而言还不属于银监会等金融监督机构监管之下，即也满足影子银行游离于传统监管系统的性质。最后，随机性、自发性、不确定性更是网络金融业务最主要的特点，从这点来说，互联网金融完全符合影子银行的界定标准。
五、结语
互联网金融和影子银行这两个由于科技、社会发展而产生的产物从诞生伊始就引起学术界、经济界、金融界的广泛关注。这两个看似没有关系的概念其内在却息息相关，本文从各自概念出发，通过影子银行界定范围的分析，通过互联网金融业态比对得出互联网金融应该属于影子银行的一种。同时由于影子银行界定范围的争论，互联网金融是否属于影子银行的争议必将持续下去。
参考文献：
[1]杨群华.我国互联网金融的特殊风险及防范研究[J].金融科技时代，2013（7）：100-103.
[2]尹龙.对我国网络银行发展与监管问题的研究[J].金融研究，2001（1）：76-86.
[3]周宇.互联网金融：一场划时代的金融变革[J].探索与争鸣，2013（9）：67-71.
[4]郑联盛.影子银行体系：发展，内涵与未来[J].Policy，2009.
互联网金融是互联网业、金融业、电子商务业深度渗透与融合所产生的一种全新的金融业态、金融模式。近年来，随着第三方支付、P2P网贷、众筹融资、新型电子货币的风生水起，互联网金融渐成热门话题。2013年6月以来，随着余额宝的大红大紫、余额宝模式的频繁复制及“类余额宝”互联网理财产品即“宝宝军团”的风起云涌，互联网金融迅即成为了金融市场的新宠。在全面深化改革背景下，加快金融改革创新步伐的呼声日益高涨，此时互联网金融持续发酵，有着深刻的变革意蕴，人们围绕互联网金融的讨论更是络绎不绝、铺天盖地。通过对各种观点的梳理，不难发现，人们对互联网金融的形形色色的讨论并非建立在统一的基础定义之上，即并非站在同一个维度、“频段”上，定义模糊、概念乱象始终存在，各种界定与解释令人眼花缭乱。互联网金融与金融互联网之辩，就是其中一典型。
一、互联网金融与金融互联网之辩的由来
一般认为，谢平教授是互联网金融概念的最早提出者、界定者。他认为“在这种金融模式下，支付便捷，市场信息不对称程度非常低；资金供需双方直接交易，银行、券商和交易所等金融中介都不起作用；可以达到与现在直接和间接融资一样的自愿配置效率，并在促进经济增长的同时，大幅减少交易成本。”[1] 谢平教授的研究无疑具有开创性意义。但也有人认为，谢平教授给出的定义过于理想化、乌托邦化，尽管近年来互联网金融发展态势有声有色，严格意义上的符合谢平教授诠释的互联网金融模式却并不存在。如此一来，概念的重新界定乃至争论，在所难免。
有一类观点习惯于把所有涉及到金融业务的互联网化经营模式，都纳入互联网金融范畴；另一类观点对互联网金融与金融互联网作了严格区分，即互联网企业介入金融领域才是互联网金融，而金融企业使用互联网手段被界定为金融互联网。2013年6月马云提出：“未来的金融有两大机会，一个是金融互联网，金融行业走向互联网；第二个是互联网金融，纯粹的外行领导，其实很多行业的创新都是外行进来才引发的。金融行业也需要搅局者，更需要那些外行的人进来进行变革。”[2] 在马云的理解中，金融行业拥抱互联网不算互联网金融，只是金融互联网，互联网行业拥抱金融才算互联网金融，马云的观点广受推崇。由此，互联网金融和金融互联网两个词看似接近，意蕴却大相径庭，前者突出互联网公司，后者突出的是金融机构；传统金融机构期望的是金融互联网，由自己主导金融和互联网的融合，而互联网公司期望的则是互联网金融。然而，这种纯粹从主体出发作出的概念划分，有意无意间把金融机构与互联网企业对立了起来，排斥了两者融合的可能，引发了一系列“口水战”，具有明显的狭隘性。
我们注意到，监管层的态度似乎并不主张互联网金融与金融互联网的截然对立。《中国人民银行年报（2013）》“互联网金融专栏”指出：“金融机构创新型互联网平台也在不断发展，以中国建设银行‘善融商务’、交通银行‘交博汇’等为代表的平台日渐成熟。第一家网络保险公司‘众安在线’于2月经中国保监会批准筹办，并于9月29日由中国保监会正式批复开业。”[3]央行在其年报中，旗帜鲜明地把金融机构的互联网化与第三方支付、P2P网贷、众筹融资、互联网理财并行罗列，视为互联网金融的子范畴。内中暗含的逻辑是，一切依托互联网技术或借鉴互联网模式所开展的消除行业痛点、优化成本、提高效率的行为模式，都应被纳入互联网金融之范畴。窃以为，这种以充实互联网金融内涵来超越概念之争的做法，更贴近互联网金融种类多样、形态各异、蓬勃发展的事实，也更经得起推敲。
二、互联网金融与金融互联网之辩的背后考量
1.刻意与传统金融机构划清界限。金融是一种门槛极高的商业形态。长期以来，中国金融业都是一个相对封闭的圈子，金融机构处于牌照管理、分业严格监管、利率管制的状态，准入门槛极高，局外人很难进入，拿不到相应牌照就成立不了相应的机构，也就做不了相关的金融业务。如今一些互联网公司扛起互联网金融大旗，在没有获得相关经营牌照的情况下，以互联网技术包装事实上的金融行为。此时掀起一场概念之辩，不失为一种策略选择。（1）在一定程度上把金融和非金融的界限给模糊了，便于打政策上的擦边球；（2）有利于示好监管当局并赢得舆论支持，尽可能减少来自各方的违规争议，回避诸多“成长的烦恼”。果不其然，监管当局也乐见其成，并给予了足够的宽容。有些互联网金融企业还趁机演变成了“披着互联网金融外衣的金融机构”，从事着跟传统金融机构一致的金融运作，并想方设法把规模做大，以图最终形成“生米煮成熟饭”、大而不能倒、大而不能管的局面。
2.谋求监管套利。银行业普遍抱怨，互联网企业不用牌照，没有注册资本的限制，没有这样那样的监管成本。此抱怨不无道理，互联网企业从事金融业务，法律地位不明确，业务边界模糊，是一个不争的事实。只是由于银行业长期享受着制度性优越，加之低成本吸储的“制度性合谋”、久居神坛的傲慢、无暇顾及长尾市场等诟病，银行业的抱怨淹没在民众的指责、唾骂中。不可否认，有些互联网金融企业的优势并不在于互联网技术，更不在于互联网给金融带来了更好的风控能力，实质在于暂时没有纳入监管体系，或者说突破了监管，进入了监管空白地带，实施着监管套利的行为。例如，注册资本一亿元的小贷公司，受到严格的监管，最高业务操作上线即最高负债额度为1.5亿，而注册资本一百万的P2P网贷公司却可以做到几个亿的规模，两者强烈的反差所折射的是，典型的监管不一致所引发的P2P进行监管套利的行为。
3.争夺话语权主导权。关于互联网金融的本质，有人认为是去中心化，也有人认为是去中介化，两种理解算比较接近。按此逻辑，金融互联网之所以与互联网金融产生概念上的分野，就在于其并非主张金融脱媒。然而事实上，余额宝模式既没有真正实现金融脱媒，也没有真正达到去中心化，却依然被视为互联网金融的典型范例。可见，互联网精英不遗余力挑起互联网金融和金融互联网之辩，其“醉翁之意”并非在于是否脱媒的纠结，而在于金融话语权、主导权及行业利益的争夺，折射的是互联网金融企业与传统金融机构的攻守关系。马云说过，“如果银行不改变，我们就改变银行”。“改变银行”与“银行改变”，其侧重点不同，攻守关系迥异，前者强调的是互联网金融，突出的是互联网行业的主导作用，后者强调的是金融互联网，突出的是传统金融机构的主导地位。众所周知，在传统经济互联网化的过程中，也时常发生到底应由互联网精英主导还是由传统行业精英主导的争论，互联网金融与金融互联网之辩正是这种争论在金融行业的具体贯彻。由于金融行业的特殊性，话语权主导权的争夺更加重要，也更加激烈。
三、互联网入局金融业与金融业拥抱互联网，构成互联网金融的两个演进路径
如前所述，这场非此即彼的概念之争有着先天的狭隘性，对互联网金融概念的真正厘清、对互联网金融的发展与创新并无帮助，且容易在实践中造成割裂与混乱。充实互联网金融概念的内涵，把金融互联网看成是互联网金融完整业态的一部分，是有效超越这场概念之辩的最佳选择。从这个意义上，互联网业切入金融业与金融业拥抱互联网，与其说是一种攻守关系，反映的是你死我活的竞争态势，倒不如说是互联网金融演进的两种不同路径，相辅相成，遥相呼应。再者，互联网与金融的共存与融合是大势所趋，互联网的扩散性、渗透性，与金融产品服务独特的严谨性、保守性必然需要寻求一个平衡点，这个寻求平衡点的过程，不应是单向的过程，而应该是互联网切入金融与金融拥抱互联网的双向过程。这个融合过程大体上要按三个阶段演进。
1.攻守阶段。互联网企业借助成本优势、效率优势、渠道优势、体验优势，以传统金融机构服务相对薄弱的长尾市场特别是小微客户作为切入金融领域的最佳突破口，实现对金融业务的搅局，形成鲶鱼效应，震撼传统金融机构的经营理念、商业模式。传统金融机构则在网上银行、信用卡商城等基础上积极发展电商乃至“类余额宝”产品等，建设和优化平台，逐步培育客户的粘性，以化解困局。监管层也在为要不要监管、由谁来监管、什么时候监管、怎么监管等问题而绞尽脑汁。
2.形成交集阶段。备受冲击的银行业逐步意识到中小客户的数据价值，开始着手借助互联网技术实现客户群体下移。互联网企业则完成用户的积累，具备了一定的多样化的金融产品开发能力，服务对象逐步从微型客户向中小型客户拓展。银行的“下沉”与互联网机构金融服务的“抬升”，使得双方的核心客户群体形成了交集。在这个阶段，互联网金融的风险暴露较为充分，监管层在一致性监管问题上，政策逐渐明朗，但竞争程度更趋激烈，同质化竞争现象有所抬头。
