关键词：融资；债务；原则；方式；渠道；管理
中图分类号：F83
文献标识码：A
文章编号：1672―3198（2014）10―0118―01
1企业融资管理的意义
（1）满足日常的运营所需。
资金是企业生产经营的基础，企业的正常运营离不开资金，一旦资金流出现问题，人财物、产供销全都会都会出现问题，企业就难以运转。企业要依据其生产运营规模，确定长期资金和短期资金需要量，并筹措相应数额的资金，不足部分需融通短期或长期负债资金来满足经营管理的需要。
（2）满足规模扩张的需求。
处在发展时期的企业，由于生产规模的扩大或对外投资，必然需要大量资金。企业不管是外延式扩大再生产，还是内涵式扩大再生产，都会产生融资的动机。另外，当企业面临激烈的市场竞争时，就可能会开辟新的投资领域，扩大对外投资规模，也会产生融资需求。
（3）偿还到期债务的需要。
企业要保持持续经营能力，必须做到收支相抵，如期足额偿付到期债务本金及利息，以有效规避破产的风险。企业加强生产经营管理，保持较高的盈利能力是满足到期偿债的根本，且合理的财务筹划，甚至有可能使资不抵债的企业能保持一定的偿付能力，即为偿还某项债务而形成的偿债融资。
2企业融资的渠道及方式
融资渠道是指客观存在的融通资金的来源方向与通道。目前，企业融资渠道主要包括国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、海外融资、其他企业资金、社会公众个人资金、企业内部积累等。
融资方式是指可供企业在融通资金时选用的具体融资形式，主要有吸收直接投资、发行股票、利用留存收益等融通的权益性资金；以及向银行借款、利用商业信用、发行公司债券、融资租赁等融通的资金为债务资金。
融资渠道是资金来源问题，融资方式则解决通过何种方式取得资金的问题，两者之间存在一定的对应关系。一定的融资方式可能只适用于不同的融资渠道，但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式去取得。
3企业融资管理的原则
（1）融资规模要适度。
企业融资前期要做好规划，要合理确定企业发展所需要的资金量。融资规模避免因融资不足，影响生产经营的正常进行，同时，要防止融资过多，造成资金闲置。要考虑企业的资金结构，权益性资金和债务性资金、长期债务和短期债务的比例要合理。
（2）融资时间要及时。
合理安排融资时间，适时获取所需要的资金。防止过早融通资金形成的资金使用前的闲置，避免获取资金的时间滞后而错过资金使用的最佳时期。
（3）融资渠道要合理。
不同来源的资金，对企业的收益与成本有不同的影响，因此，企业应认真研究融资渠道和资金市场，合理选择资金来源，以实现企业利益最大化。
（4）融资方式要经济。
融资方式有内源性融资和外源性融资，每一种融资方式都有其各自的特点，企业要根据自身的情况，及其可选的融资方式，进行对比分析，确定最佳的融资方式组合，以降低企业成本，减少融资风险。
4强化企业融资管理的措施
（1）明确企业的融资目标。
企业的融资是以实现企业利益最大化为最终目标。企业在具体融资管理过程中，必须确定具体的融资目标，才能对企业融资管理的有效实施起到指导作用。企业当期的法律环境、经济环境、税收环境与金融环境等外部因素，会对企业财务目标的现实产生影响。因此，企业在确定融资目标时，一定要充分考虑企业内外部的各项因素的关系，以保证在协调有效的基础上实现既定的融资目标。
（2）强化融资量及期限的管控。
根据企业具体的战略方针、发展阶段与投资规模，运用科学合理的预测方法，正确地测定企业在某一时期的资金需求量，确保融资结构合理，降低融资成本与风险。企业在资金预测过程中，必须掌握详实的预测数据，采取恰当的预测方法，如果发生预测错误，可能会直接使企业财务管理失控，进而导致企业经营及投资的失控。同时，要确保总体和个体的期限保持平衡。企业整个负债融资的期限结构要合理，尽量多利用长期负债，以减轻企业财务与企业的财务压力。由于短期负债对财务的压力比长期负债要大，所以，企业尤其要注意短期负债的管理。在偿还能力上，短期负债要和企业的现金流相适应。在风险管理上，不同的短期负债在不同的经济环境下具有不同的风险好成本。
（3）确定恰当的融资渠道与方式。
同一渠道的资金可以采用不同的方式取得，而同一融资方式又可以适用于不同的融资渠道，二者结合可以产生多种可供选择的融资组合。企业在融资管理是需要对融资渠道与方式进行研究与分析，并结合企业实际，确定可行的合理的融资组合。
（4）保持一个科学的资金结构。
企业要确保负债资金和权益资金之间的合理的配比关系。不同的融资方式会伴随着不同的资金成本，并且对应着不同的资金风险。因此，企业在将不同的融资方式与渠道进行组合时，必须充分考虑企业的经营实际与市场竞争力，适度适量负债，取保最佳的资本结构。
（5）善于利用融资环境与时机。
企业需要制定一个科学合理的资金需求计划与融资计划，在融通资金时，要结合融资环境与企业自身的融资需要，实现适时融资。企业融资时要选择好融资时机，要对资金市场，政府的财政政策、货币政策及相关产业政策，以及国内外资本市场的发展动态了然于心，并以此作为融资时机选择的依据。
参考文献
关键词：中小企业；融资；现状；成因；对策
1我国中小企业融资现状
（1）中小企业融资状况有所改善。1998年中央正式提出要“增加向中小企业贷款”。2000年国务院《关于鼓励和促进中小企业发展的若干政策意见》后，中小企业信用担保体系进入制度和体系建设阶段，特别是我国制定的《中小企业促进法》，以法律的形式为广大中小企业的发展及融资提供了有力的保护和支持，中小企业融资状况得到了一定程度的缓解。2007年最新统计数字显示，成立近三年、截至目前拥有138位成员的中小企业，共有20家公司推出了21个再融资计划，计划融资120.36亿元，其中6家公司已通过非公开发行或发行可转债融资22.92亿元，仅占中小板IPO融资总额的5.67％。不少业内人士指出，中小企业板的再融资能力亟待加强，而深交所拟推出小额再融资豁免制度，将有助于进一步缓解中小企业融资难的问题。
（2）中小企业融资难的问题依旧严重。中小企业可以从政府资助、银行信贷、资本市场、融资租赁、产业资金、民间资本等渠道取得资金，这些构成中小企业的外部融资渠道和内部融资渠道。但是目前存在一些问题。
①中小企业的融资通道过窄。由于证券市场门槛高，创业投资体制不健全，公司债发行的准入障碍，中小企业难以通过资本市场公开筹集资金。据中国人民银行2003年8月的调查显示，我国中小企业融资供应的98.7％来自银行贷款，即直接融资仅占1.3％。由于我国创业投资体制不健全，缺乏完备法律保护体系和政策扶持体系，影响创业投资的退出，中小企业也难以通过股权融资。另外，现在我国极为缺少切实面向中小企业服务的金融机构，很多商业银行原来也是面向中小企业的，可由于资金、服务水平、项目有限，迫使它也逐步走向严格，限制了中小企业的融资。
②缺乏为中小企业贷款提供担保的信用体系。就中小企业自身来讲，固定资产较少，贷款受到限制和自身的信用度的问题，造成能够为中小企业提供担保的信用体系减少。
③自有资金缺乏。我国非公有制企业从无到有、从小到大、从弱到强，企业发展主要依靠自身积累、内源融资，从而极大地制约了企业的快速发展和做强做大。据国际金融公司研究资料，业主资本和内部留存收益分别占我国私营企业资金来源的30%和26%，公司债券和外部股权融资不足1％。
2中小企业融资难的成因分析
（1）中小企业自身原因。我国中小企业大多为劳动密集型企业，经营规模小，产品技术含量和附加值低。在管理模式上仍停留在传统的企业管理方式上，企业制度更新滞后，与市场环境转换不同步。
（2）银行信贷管理体制不够完善。商业银行加强风险管理以后，在信贷管理中推行的授权授信制度，以及资信评估制度主要是针对国有大中型企业而制定的，使信贷资金流向国有企业和其他大中型企业的意愿得以强化，而且近两年来，银行信贷资金向“大城市、大企业、大行业”集中有进一步强化的趋势。同时，由于中小企业贷款具有金额小、频率高、时间急等特点，银行对中小企业贷款的管理成本相对较高，在商业银行尚未将盈利最大化作为主要经营目标的前提下，这就影响了银行的贷款积极性。
（3）缺乏中小企业进行直接融资的制度和法律。有关的法律法规根本不利于中小企业的发展，一方面我国中小企业所有制构成比较复杂，而有关的法律法规主要是按照所有制的性质来制定，这使得不同所有制性质的企业处在不同的竞争起跑线上；另一方面某些法律法规对中小企业也不适用。如《贷款通则》、《担保法》等法律规定的有关企业抵押担保的要求，是多数中小企业很难达到的。
（4）社会信用体系尚未建立起来，社会诚信缺失严重，金融市场的利率还未完全放开，直接融资门槛较高，债券市场不是很发达，经济发展过程中的结构性矛盾等问题，都是中小企业融资难的宏观层面上的成因。
3对策
（1）制定和完善相关法律法规。一切规范化管理必须以规章制度作保证。政府推动中小企业发展的当务之急是将其着眼点放在法规、制度建设上，通过制度保障、政策协调和资本市场创新等措施，为克服中小企业融资瓶颈创造一个良好的环境条件。为了加大对中小企业的资金支持力度，根据《中小企业促进法》，抓紧制定《中小企业发展基金管理办法》和《中小企业信用担保管理办法》等法律、法规；尽快出台中小企业信用担保、基金管理等方面的暂行办法，依法推进融资环境的改善。
（2）完善银行体系，为中小企业提供全方位、多层次的贷款渠道和较为宽松的贷款政策。具体措施如下：①大力扶持和发展城市商业银行和农村信用社。②参照国外的做法，建立一些专为中小企业服务的中小银行。同时，简化借贷手续，及时满足中小企业的需求。③完善金融体系。一是为中小企业定期提供金融政策、利率和金融服务信息。二是预算服务，提高结算服务，提高结算速度，开放新的金融结算工具，加快中小企业资金流通。三是提供相关的咨询服务，帮助中小企业改善社会形象，降低其经营管理风险。
（3）切实加快信用体制建设。①进一步完善中小企业信用担保体系。信用担保体系是发达国家中小企业使用率最高并且效果最好的一种金融支持制度，是世界各国扶持中小企业发展的通行做法。应鼓励民间资金进入中小企业信用担保市场，由政府出面组建产权清晰、职权分明、完全按市场规律运作的高效率担保机构，既能体现政府财力作为支撑的组织协调作用，又能发挥市场灵活运作优势。②鼓励发展信用中介体系。建立中介服务机构，特别是信用评级机构，完善社会化服务体系，为中小企业提供投资、融资、服务、会计、律师、技术、培训等服务。应该以建立信用记录体系和信用担保体系为突破口，推进中小企业发展。③中小企业要加强信用管理。中小企业内部信用管理制度是中小企业信用管理体系建设最重要的微观基础，所有企业间的信用制约关系，首先是依赖每个企业自身的信用管理和风险防范机制建立起来的。加强中小企业信用管理：一是加紧制定企业信用管理制度和政策，如应收账款管理制度等，这是企业信用管理活动的保障基础；二是要建立信用管理组织或职能，信用管理的职能集销售管理和财务管理于一体，从企业设立审批开始信用管理的职能要纳入公司章程；三是要有信用风险控制与防范机制，尽量避免商业信用违约行为的发生，促进市场秩序运行。
（4）中小企业自身素质的提高。①中小企业应努力克服自身的缺陷，想尽各种办法来提高自身的经营管理水平，规范经营并按现代企业制度，挖掘内部潜力，按市场规律发展经济，重视科技开发和产品更新换代，提高产品档次和科技含量，完善财务管理，提高核算水平，树立良好的信用观念，建立良好的企业信誉，争得银行对客户的广泛信赖和支持。②在用人机制上，设计合理的工资奖金分配办法，健全职工劳动保险和医疗保障制度，吸引一些优秀的科技、管理人才，打破家族式管理模式。同时，做好职工的后续教育工作，为企业当前和今后的发展提供动力。③中小企业要制定长远的发展计划，完善公司治理结构。中小企业在成立之初就要建立自己长远的发展规划。长远的发展规划能够使中小企业有明确的发展方向，不会因为近期的利润而裹足不前。同时，详细具体的长远发展规划能够使贷款机构对他们充满信心，改善贷款环境。
（5）构建有效的、多层次的融资系统，从间接、直接两方面同时着手。①直接融资。建立多层次资本市场，可以更有效，更大程度的满足多样化的市场主体、特别是广大中小企业对资本的供给与需求，有利于推动各类资本的流动和重组，为建立产权清晰、权责明确、流转顺畅的现代产权制度创造条件。有利于中小企业通过多元化渠道促进储蓄向投资的转化。②间接融资。政府应大力发展地方性、民营中小金融机构，解决中小企业融资困境。应加快中小企业服务体系建设，在全国范围内建立完善的中小企业服务组织体系，推动中小企业信用体系建设，为中小企业金融机构融资提供信息支持。政府应转变观念，由“管理为主”变为“服务为主”，开展“一站式”办公，提高政策和信息的透明度，提高政府办事的效率，彻底改变企业对政府部门“难、繁、慢”的印象，更好地为企业融资服务。
[关键词]金融中小企业融资
一、我国中小企业的融资现状
融资难一直是制约中小企业发展的瓶颈之一，下面从银行信贷、直接融资和非正规融资几方面对我国中小企业的融资现状进行探讨。
1.中小企业的银行信贷资金
银行向中小企业提供的信贷融资主要是信用贷款和部分抵押担保贷款，同时在政府的支持下，展开一些政府补贴的贷款贴息、融资担保、融资租赁、银行票据贴现等形式。目前中小企业的经营管理质量普遍不高，其盈利水平也较低。因此，银行对中小企业的信贷资产质量总体也不高。中国工商银行的调查表明，35万户中小企业的不良贷款占贷款余额的l/3以上，比全行各项贷款的该指标平均数高12.73个百分点，再加上部分中小企业逃、废银行债务情况较为严重，造成中小企业的信用普遍较低。另外，对中小企业的单笔贷款成本高、风险大，也造成了银行对中小企业的“惜贷”。
2.中小企业的直接融资
在现有的深沪主板市场上，无论是直接上市还是借壳上市，中小企业很难达到上市所要求的基本条件。现实情况是中小企业在资本市场中处于缺位状态。我国1993年颁布的《企业债券管理条例》规定：企业发行债券，规模必须达到国家规定的要求；企业财务会计制度符合国家规定；企业具有偿债能力；企业经济效益好，发行企业债券前连续三年盈利等。这些都限制了中小企业债券融资。在《公司法》、《证券法》修改之前，我国仅规定了一套上市标准。3年连续盈利、5000万总股本、无形资产出资不超过注册资本20％等规定，这些进入资本市场的条件限制，将大量的中小企业拒之门外。截至2002年4月底，我国沪深两地的上市公司，民营企业约占9％，其中很多还是“借壳”上市，而民营中小企业基本没有。
3.中小企业以非正规金融方式融资
非正规金融主要是民间融资，民间融资是个人与个人之间、个人与企业之间的融资，包括借贷、集资、捐赠、储金会、典当行、地下钱庄、贷款经纪人和高利贷、贸易信贷、地下票据市场等。民间融资是最原始的融资方式，特点是缺乏最基本的法律保障，只能在关系密切、互相了解和信用关系良好的个人之间进行，如亲友借贷、职工内部集资以及民间借贷等。民间借贷是个人投资创办企业的主要融资方式，也是中小企业最基本的原始资本和创业资本来源。民间的中小企业信贷活动之所以异常活跃，是中小企业从合法融资渠道难以融资而产生的必然结果。同时，民间金融机构具有许多优势，如组织成本低，机制灵活，效率较高，对企业资信比较了解，以效益为原则等。民间借贷的兴起，也是我国中小企业金融支持体系不健全不完善的结果。但是，大部分民间融资具有风险大和利息高的特点，个人之间的借贷风险更大。
二、我国中小企业融资中出现的问题
1.缺乏中小银行和中小金融机构
中小银行和中小金融机构的发展是缓解中小企业融资困难的一个重要金融环境。我国现有的地方性金融机构主要有国有商业银行各级分行和支行、农村信用社。其中国有商业银行的市场定位在大中城市和国有大企业，其信贷业务逐步淡出县域经济；而农村信用社作为县域金融体系的主力军，但其市场定位主要是“三农”。而且我国限制金融创新，如限制地方中小金融机构的发展，对典当设立分支机构设定严格的条件，对农村合作基金会等民间信用机构不予法律认可等，不鼓励中小金融机构发展，这和我国中小企业占企业总数的99%，产值占60%，利润占40%，提供75%以上就业机会的重要地位和作用是极不相称的。是中小企业融资难最主要的原因之一。
2.信用担保机构方面存在的诸多弊端
根据国家经贸委中小企业司的指导原则，中小企业信用担保机构的资金来源宜多元化，这也符合中小企业融资的特点。但在实际操作过程中，大多数担保机构的资金几乎完全来源于政府拨款，其他渠道的资金来源很少。由于各地政府的财政压力普遍较大，可以拨付给中小企业担保机构的资金比较有限，远远不能满足本地区中小企业对担保基金的需求。担保基金规模小，引发了诸多相关问题：一是抗风险能力差。有些担保机构由于担保基金规模过小，几乎没有什么代偿能力，一旦出现代偿，就可能导致倒闭。二是放款规模较小。因基金规模小，担保机构的放款规模也比较小，难以满足企业生产经营需要。三是融资的成本比较高。基金规模小，承担代偿的能力有限，因此担保机构便提高贷款企业的资格要求，导致企业通过担保机构融资的成本比较高。担保企业通过担保机构贷款，除了要还本付息以外，还要交纳一定比例的保费，有的还要交纳一笔保证金，再加上其他相关费用，对有些中小企业而言，通过担保中心获取贷款已超出企业的承受能力。3.中小企业自身劣势
我国的中小企业普遍具有资产有限、生产经营规模小、产品市场变化快、经营场所不固定、人员流动性大、法人代表变动频繁、知名度较小等特点。这些特点严重影响了其信用等级，特别是在经济转轨过程中一些中小企业改制时对银行债务处置不当，存在相当普遍的逃避债务倾向，造成银行对改制中的中小企业心存芥蒂，对中小企业的工作重点不是如何加大投放，而是如何防范企业逃避债务，防范金融风险，甚至出现了因企业改制转轨而对资金需求最大最迫切时，也是银行放贷最谨慎、企业贷款最困难的反常现象。
三、完善中小企业融资机制的对策
1.建立专门对中小企业贷款的政策性银行
我国中小企业金融服务体系以中小企业政策性银行为核心是从中国实际出发的一种现实选择。尽管目前市场性中小金融机构的建立可以促使优质的中小企业通过担保、补贴或是付出较高的利率来获取流动性资金贷款，但是一般中小金融机构很难给予中小企业中长期的贷款支持。因此，需要有一个能够为中小企业提供较大规模贷款的政策性金融机构的存在和运行。政府财政资金应该成为中小企业政策性银行的主要资本金来源，这是保证中小企业政策性银行切实开展业务的基石。除政府财政资金外，还要注意提高中小企业政策性银行的融资能力，扩大中小企业政策性银行的融资渠道，发行债券、借款，甚至可以吸收中小企业存款。吸收存款应该是中小企业政策性银行与其他政策性银行的最大不同之处。对于市场型的中小金融机构，监管指标要进一步明确每户最高贷款额与资本净值的比率，限制其偏离中小企业的贷款行为。
2.建立和健全中小企业融资的信用担保体系
目前，各国或地区政府在解决中小企业融资缺口问题时，都非常注重信用担保手段。中小企业担保体系是中小企业融资服务体系中的重要组成部分，是政府、银行和中小企业之间融资关系的纽带和桥梁。中小企业担保基金必须达到一定规模，才能具有抵御风险、提供担保的足够实力。单凭各个担保机构注册的资本金以及其营运资金，很难满足金融机构提出的担保要求。为此，属于各级财政出资的部分，可以考虑适当集中，建立共同基金或称担保基金。从长远发展的角度看，担保基金采取共同基金或互助基金的方式是最为符合市场经济运作特征的。只有采取基金的形式，才有可能最大限度地动员社会各界的资金加入到担保基金的行列中来，才能对担保基金进行科学的管理与运作。同时，要逐步建立合理的再担保机制。在现有财税体系下，采取再担保的模式，有利于发挥各级财政的作用。
3.创造有利中小企业发展的政策环境
政府尤其应出台有关加大支持中小企业发展的政策，以促进中小企业向规范化方向发展。这些政策包括：
（1)政府财政支持。我国应逐步增加对中小企业特别是高科技产业的资金投入。国家财政和地方财政每年应新增高科技产业发展专项拨款，实行部分拨款、部分低息有偿使用，提供与高风险投资相配套的低息长期优惠贷款；扩大对私营个体经济的贴息范围，大力扶持规模型、科技型、外向型私营企业的发展。
（2)减免税负政策。加大优惠政策的力度，将更多的资金吸引到风险投资领域。要进一步降低高技术企业的所得税，清理整顿和规范对中小企业的收费，切实减轻中小企业负担。
（3)金融优惠政策。中央银行要进一步出台扶持中小企业发展的信贷政策，进一步要求各商业银行特别是国有商业银行加大对中小企业的信贷力度，放宽对中小企业的放贷条件；保持国有商业银行对中小企业的贷款份额，切实办好国有商业银行的小型企业信贷部，确保中小企业的资金来源，提高商业银行对中小企业的贷款积极性。
参考文献：
[1]中国人民银行研究局:中国中小企业金融制度报告[M].北京:中信出版社，2005
一、我国上市公司再融资现状
长期以来，我国上市公司再融资热情一直很高。如2005年1月到4月，通过增发新股方式再融资的上市公司有：宝钢股份，增发A股50亿股；浦发银行，增发A股7亿股；申能股份，增发A股2亿股；新兴铸管，增发A股12亿股等。通过发行可转债再融资的上市公司有：招商地产，发行可转债165亿元；韶钢松山，发行可转债1538亿元。仅上述6家上市公司的再融资额就突破了200亿元。
理论上，大量的再融资资金流入为企业发展提供了充裕的资金保障，企业应愈来愈强盛。然而，不少上市公司并未将再融资资金用于培育企业的核心能力，而是滥用再融资资金，致使再融资资金使用效率低下，甚至造成闲置浪费，企业发展也因此受到制约。2001年统计数据显示：在实施过再融资的645家上市公司中，先后有59家戴上ST帽子，有55家年底出现亏损；而且，融资金额在前30名的上市公司中，有14家公司的净资产收益率在再融资后出现显著下滑，有的甚至出现负值。上市公司再融资资金使用效率低下，究其原因，主要有以下几方面：
（一）再融资目的不明确。我国上市公司非常“珍惜”再融资资格，只要具备了再融资条件就绝不舍弃，即使在资金用途不明确的情况下也是如此。如有的上市公司事先并未确定投资计划，有的虽已确立拟投资项目，但并未对项目所需资金进行充分论证。为了充分利用再融资资格，上市公司会为只需投入1000万的项目募集几千万甚至上亿元的资金。等再融资资金到位后，大量资金因缺乏有利的投资机会而被闲置，有的成为长期银行存款，有的被投资于国债，有的用于委托理财，有的被匆忙投资于市场前景并不乐观的项目。如电广传媒的国际会展中心累计投资达7亿元之多，每年亏损数千万元，并逐年增长，短期内很难扭转巨额亏损的局面。上市公司资金充裕的情况下还大举融资，说明公司资金运作能力差。这种为了圈钱而圈钱的畸形再融资行为不仅滥用了投资者的信任，也扭曲了证券市场的筹资功能。
（二）投资项目选择不当。投资项目的选取对企业未来发展起着致关重要的作用，好的投资项目能为企业培育新的核心能力，有利于企业的长远发展；差的投资项目则可能使企业陷入经营困境。一些上市公司只看到产品眼前旺盛的市场需求，一味追求生产规模扩张，将再融资资金投资于原有产业上的原有产品。然而，随着市场需求的快速变化，当新项目投入运营时，所生产的产品已面临被淘汰的境地，巨额投资带给企业的是长久难以弥补的亏损。如四川长虹于1997年配股募集资金229892万元，用于扩大大屏幕彩电生产和出口基地建设项目。其中，主要项目“红太阳一号”工程投入资金达127468万元，目标是到1999年彩电生产规模达到1000万台，成为世界第三大彩电生产基地。这次纯规模扩张性投资使四川长虹很快陷入财务困境，大量彩电库存积压，公司被迫于1998年4月、1999年4月、2000年5月、2001年2月四次大幅度降价倾销，使彩电行业迅速进入微利时代，全行业的平均利润降至2%~3%。显然，除了行业竞争因素的影响外，上市公司投资项目选择失当，加速企业业绩下滑，也是上市公司再融资资金使用效率低下的一个重要原因。上市公司投资项目选择应倾向于具有高科技含量的新产品和技术改造项目，注重企业核心技术的培育，以实现企业产业结构和产品结构的升级换代，使企业具有长远的发展潜力。
（三）再融资资金转移。我国一些上市公司是通过母公司剥离不良资产后，将剩余优良资产包装上市的。只拥有不良资产的母公司经营艰难，财务状况每况愈下，而被母公司精心包装出来的上市公司自然有责任“资助”母公司。于是，上市公司便成了母公司在证券市场圈钱的工具。再融资资金到账后，上市公司并未按照融资说明中所承诺的，将资金投入到所谓的项目中去，而是将资金有计划地转移到母公司名下，以弥补母公司巨大的亏空。这样，再融资募集到的资金自然无法产生实质性经济效益。
二、上市公司再融资与核心能力的培育
所谓能力，是指组织内部一系列互补的技能和知识的结合。竞争力则是企业创造价值、创造财富的能力，强调价值链上特定技术和生产方面的专有知识，竞争力的形成依赖于企业所拥有的诸多能力。竞争力和能力代表了企业不同但又相互补充的两个方面。1980年，普劳哈拉德（prahalad）和哈梅尔（hamel）在《哈佛商业评论》上发表《企业核心能力》一文，首次提出核心能力的概念，认为核心能力是组织中的积累性学识，特别是关于如何协调不同的生产技能和有机结合多种技术流派的学识。笔者认为，核心能力是使企业一项或多项业务达到竞争领域一流水平的能力，能反映企业的综合竞争优势。企业要在激烈的竞争中取得优势，必须培育自身的核心能力。
核心能力作为企业的特殊能力，独特性和价值优越性是其突出特征。如索尼公司的核心能力是其产品创新能力，特别是产品小型化能力；微软公司的核心能力是不断开发更新更强操作平台；海尔公司的核心能力是广告销售和售后服务。核心能力能使企业拥有独特的竞争优势，是企业持续拥有竞争优势的源泉。
培育企业核心能力的途径很多，可以通过兼并、收购、分拆上市、联营等资本运营方式，扩大企业经营规模，提高产业集中度，实现对企业外部资源的有效整合；也可以通过科技创新、品牌打造、价值链管理等一系列管理行为，建立高效的组织管理体系，实现内部资源的最优配置，而这些都需要企业有充足的资金作保障。笔者认为，上市公司可以利用再融资从以下几方面培育其核心能力：
（一）资产重组。资产重组已成为企业扩大规模、增强实力、提高效率的重要手段，是企业培育核心能力的捷径。企业的发展不能单靠自身的积累，通过兼并、联合、重组等资本运营形式可以迅速扩大企业规模，增加市场份额和竞争优势，实现优势互补和超常规发展，增强企业的核心能力。企业实施资产重组往往需要大量的资金，再融资也就成为企业资产重组中必不可少的重要环节。国内外许多著名企业就是这样发展起来的，美国经济学家、诺贝尔经济学奖获得者乔·J·斯蒂格勒在研究美国著名大企业发展的特点后发现，美国著名大企业几乎没有一家不是在某种程度上以某种方式应用兼并、收购而发展起来的。如l998年7月3日，德国大众汽车公司以43亿马克（约合246亿美元）的价格签约收购英国劳斯莱斯汽车公司，实现了强弱联合。这笔交易使德国大众汽车公司拥有了劳斯莱斯公司创造的、同行难以企及的汽车制造核心技术，特别是在汽车的驱动力、减噪和安全舒适性方面，大大缩短了大众汽车公司的开发周期，压缩了核心能力的培养时间，而且轻松赢得了劳斯莱斯的声誉，企业竞争力迅速得到提升。国内企业资产重组的成功案例也举不胜举，如从2006年1月开始，中国铝业紧紧围绕其“一体化”和“大有色”战略目标展开一系列并购活动，先后共出资54亿元收购包括上海有色金属（集团）公司在内的铜业企业，斥资约20亿元收购或参股河南中迈、抚顺铝业、焦作万方、遵义铝业、华宇铝电、华西铝业、华鹭铝业、连城铝业等8家铝业企业。通过并购，中国铝业强化了主业，形成较为完整的铝业生产链，并向铝业之外的有色金属行业进行大规模扩张，使其整体竞争力得到进一步提升。又如中国蓝星（集团）总公司于2006年1月以4亿欧元全资收购世界第二大蛋氨酸企业——法国安迪苏集团；2006年10月，又全资收购法国罗地亚公司有机硅及硫化物业务，取得罗地亚公司有机硅业务的专利技术、生产装置和销售渠道等。并购之后，蓝星集团有机硅单体年生产能力达到42万吨，跻身为世界第三。
（二）科技创新。科技创新是企业永葆青春的法宝，是企业培育核心能力的重要条件。但科技创新离不开资金的支持，因为科技创新要求企业投入大量资金进行前期技术或产品开发，开发成功后，还需投入更多的资金进行大规模生产和市场推广，短期内难以收回投资。企业如果缺乏资金，开发出的新技术、新产品就会被扼杀在摇篮中。如2004年在中关村引发热议的“胡晖现象”，就证明了科技创新对资金的强烈需求。留美博士胡晖于2002年6月回国创业，在中关村投资15万美元创办海纳维盛公司，开发出国际领先的远程医疗诊断系统。之后多方寻求投资者开拓国内市场却无人问津，公司因资金短缺而举步维艰、濒临倒闭。2004年2月，胡晖的海纳维盛公司被美国威泰尔公司以1800万美元收购。由此，海纳维盛公司起死回生，拥有了继续发展的资金，同时也使该项新技术有了用武之地。胡晖创办的海纳维盛公司两年内增值120倍，创造了国内企业高增长的奇迹。应该说，这个奇迹是科技创新和企业成功再融资共同创造的。再融资资金挽救了胡晖的公司和他的新技术。如果我国上市公司在再融资投资项目选择上，能选择像胡晖公司这样有发展前景的项目，不仅内部提高上市公司本身的资金使用效益，而且能使我国中小企业走出融资难的困境，避免我国的优势技术流失海外。
（三）塑造品牌形象。品牌竞争力是企业核心能力的重要组成部分。著名广告策划人，曾获全国电视广告银奖的李光斗认为，品牌竞争力是企业最持久的核心竞争力。如奥康集团2003年投资10亿元巨资建设“中国西部鞋都工业园”，并与意大利鞋业第一品牌GEOX合作，开创出我国制鞋企业国际化经营的新模式，其目的就在于提升企业的品牌竞争力，为企业走向世界、成为国际知名品牌打下基础。2006年1月23日，英博啤酒集团宣布收购福建省最大啤酒企业福建雪津啤酒有限公司100%的股权，交易总额达5886亿元，预计全部收购将于2007年底完成。此次交易完成后，英博啤酒集团将成为中国最大的啤酒商之一，并形成从华东到华南完整的市场版图。英博对雪津的收购，意味着啤酒市场又一轮品牌整合将逐渐展开。我国很多企业，如海尔、恒源祥、格兰仕等，都曾花大力气塑造品牌形象，并且实现了以无形资产调动有形资产的效果，成为国内外知名品牌。当然，一个著名品牌的产生通常需要大范围的持续广告宣传和大量的资金支持。因此，将再融资资金用于塑造企业品牌形象，提高企业核心能力，也是非常不错的选择。
然而，企业核心能力的形成不是一个短期过程，通常需要10年甚至更长的时间才能培育出来。丰田、海尔、SONY等企业都是经过长时间坚持不懈的努力，才培育出自己的核心能力。
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参考文献：
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[关键词]新企业融资准则 企业 融资管理
一. 前言
融资是企业为保障正常运营和发展的需要,以其自有(有形和无形)资产的增值能力或增值潜力价值为担保,通过参与资本市场的金融交易,获取一定资金的资本经营行为。融资是现代企业财务管理的基本职能之一。所谓融资管理是在满足企业资金需求的前提下,为实现融入资金的成本与风险的双重控制,企业通过风险分析选定可行的融资战略和选择相适应的融资模式,从而建立更有弹性的资本结构。随着新企业融资准则的实施,对企业融资管理提出了新的要求,本文就新企业融资准则下,如何加强企业融资管理来进行探讨。
二. 企业融资对资本结构的影响
企业融资是企业经营管理的基础环节。从微观角度讲,企业融资的成功与否直接决定着企业的生存与发展。从宏观经济角度讲,企业融资关系到全社会资源的利用与合理配置,关系到宏观经济运行的效率与效果。因此.企业融资活动十分重要。“物竞天择,适安生存”企业也像生物体一样,要适应环境、利用环境。同样,企业融资活动也存在融资环境问题如:宏观环境、微观环境和金融市场环境等,其中,金融市场环境是企业融资活动的根本所在。任何一种环境的变化,都可能给企业带来麻烦:企业融资管理的任务,就是利用环境追求企业利润的最大化。目前,我国正逐渐形成以国有大型企业为主导、民营中小企业为主体的所有制结构与企业规模结构。与此相适应,中国进出口银行在支持大企业、大项目“走出去”的同时,有选择地发展了管理规范、产权清晰、有发展后劲的中型客户,并积极研究制定对中小企业提供融资担保支持,以加大对中小企业的支持力度。有资料显示,目前我国中小企业数量已达3000多万户,对GDP的贡献率达到50%以上。中小企业提供了75%的城镇就业机会,对税收的贡献率也占到40%以上。全国66%的专利、74%的技术创新和82%的新产品都是由中小企业完成的。外经贸体制改革以来,已经有越来越多的中小企业参与到出口的行列中,并在其中发挥着越来越重要的作用。与中小企业发挥的重要作用相对应的,是在中小企业的发展过程中,客观存在的“融资难”问题,已成为阻碍中小企业加快发展的瓶颈。
三. 企业融资存在的问题
不同企业融资渠道资源差别很大,有的企业规模已经很大了,但从没有与银行发生过融资业务,甚至不知道其贷款主办行是企业的首选融资渠道。业内人士认为当前普遍存在的问题是:重视银行类融资渠道的储备,不重视商业融资渠道的储备;重视外部融资渠道的储备,不重视内部融资渠道的储备;重视眼前融资渠道的储备,不重视长远融资渠道的储备;资金短缺时注重融资渠道的储备,资金充裕时不注重长远融资渠道的储备,着重眼前利益;渠道储备停留在口头上或者思想上,但没有资源的投入,没有人员投入和财务安排;储备资源过程中没有侧重点,没有根据企业的实际情况有选择性地储备资源。
四.如何加强企业融资管理
(1)依托中小商业银行和担保机构,开展以中小企业为服务对象的转贷款、担保贷款业务。
政策性银行开展此项业务应遵循市场原则和有效控制风险原则,着重从资金和技术两个方面支持中小商业银行改善面向小企业的金融服务,贷款风险由具体参贷银行自负。进出口行根据中小企业的实际情况,对已经发展壮大、经营状况好、财务透明度高的成熟集体企业和民营企业,如绩优上市公司、知名品牌的集体企业和民营企业,积极支持;对发展稳健、有适销对路的核心产品、财务相对透明的成长型集体企业和民营企业,有选择地适度支持。同时,针对中小企业贷款业务的特点,积极改革创新,研究建立符合小企业贷款业务特点的信用评级、业务流程、风险控制、人力资源管理和内部控制等制度,构建相应的激励约束机制,逐步建立与中小企业贷款业务相适应的信贷文化。建议政府对给予中小企业贷款的银行以高息补贴,即银行对中小企业贷款的过高支出及风险溢价,从政府那里以利息补贴的形式得到补偿,而中小企业以正常的利息获得贷款。因为只有在获取相对较高的收入和风险溢价的条件下,银行才有兴趣参与对中小企业的贷款;而在融资成本相对合理的条件下,中小企业申请贷款才能获得正常发展。以现在政府担保公司资本金规模及日常经营成本估算,给予贷款机构的补贴支出会低于上述两项支出,并引发贷款机构对中小企业贷款规模的大幅增长。
(2)监管部门应当对企业,尤其是上市公司再融资在制度层面上做更详细的规定。
除了对融资比例的限制外,还应当对再融资的具体用途、时间间隔等方面进行限制。比如,上市公司首次融资后,第二次融资至少间隔三年以上;如果没有重大收购行为,再融资额度不得超过首次公开发行的规模等。通过制度规定来规范上市公司再融资行为,在充分考虑上市公司融资需求的同时,最大限度地保护投资者的利益,达到融资者和投资者“双赢”的效果。这样,股市才能像不竭源泉的活水汨汨流淌,带给上市公司和投资者更多的滋润和营养。
(3)加强企业会计人员的培训。
通过培训,使企业的会计人员进一步掌握内部财务管理控制制度和财政政策,支持和督促会计人员遵循会计职业道德,增强会计法制观念,提高守法意识和财务管理水平,正确行使会计人员的职责权利。树立会计人员的法制观念,并加强会计人员的职业道德教育,从思想意识、道德观念和具体行为上担负起社会责任,是强化会计工作内在的自我监督的有效措施。同时会计人员需要具备熟练的业务操作技能、专业理论知识及较强的综合能力。会计人员专业知识、技能的高低决定着会计信息质量的高低。会计人员还要有较高的风险管理能力,能够在保持合法合规操作的同时,从全局出发,运用科学的方法准确判断.从而保证会计信息质量的真实性、全面性,使得会计监督能够有效地得以执行。
(4)开辟直接融资新渠道。
长期以来,我国直接融资比重一直仅有10%左右,整个金融体系中银行间接融资占主导地位。偏重间接融资的金融结构,不可避免地会带来一些问题,如风险过度集中于银行等等。2009年,股票市场融资额虽有所增长,但直接融资整体所占比重依然较小。直接融资比重过低,一个重要原因是债券市场发展滞后。在一些成熟市场经济国家,债券融资比例一般远远大于股票融资,而去年我国发行的企业债仅相当于同期股票筹资额的44%。正因为此,今年初召开的全国金融工作会议作出了“加快发展债券市场”的部署。
公司债发行的启动,开辟了企业直接融资新渠道,无疑将有力推动直接融资发展。证监会有关负责人表示,与发行股票和银行贷款相比较,一批质地优良、负债率低的公司更急需通过发行公司债券,开辟新的筹资渠道,调整资产负债结构,降低财务成本,以进一步增强其竞争力和持续发展能力。
(5)报表完善与规范。
很多有银行融资经历的企业,都知道银行对报表的要求。银行融资一般都实行限额管理,即对一个企业的授信额度与企业净资产、利润额、现金流量有一定的关系。国际投资者对企业会计报表也比较关注,往往要求中介机构进行审计,根据审计评估结果决定投资与否和投资额度。
业内人士介绍,中小企业报表的常见问题主要是:报表时间短;资产、收入、利润规模太小,资产规模、收入规模和盈利规模不符合资金的要求;资产和负债结构不合理,资产负债率过高;报表不实,大多数企业报表“明亏实盈”;报表没有合并,很多企业实际上建立了母子公司运营体系,但没有合并报表;报表科目核算内容不规范,名不副实。
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目前，我国在工商注册登记的中小企业已经超过1000万家，占全国注册企业总数的99%。中小企业的工业总产值、销售收入、实现利税、出口总额分别占全国的60%、57%、40%和60%左右，流通领域中小企业占全国零售网点的90%以上，中小企业还提供了大约75%的城镇就业机会。在健全的市场经济中，市场这一“无形的手”应将资金等资源按中小企业对社会的贡献合理配置给中小企业。但现实并非如此，中小企业一直受融资难问题困扰。本文结合在四川、浙江等地的中小企业融资状况调查，试图以新的视角分析融资困境的形成原因，寻找中小企业的最佳融资策略
一、中小企业融资现状
2004年，世界银行国际金融公司曾对中国四川省3个城市中小企业资金来源与资金结构进行调查。中国人民银行上海分行也对辖区内浙江、福建两省300户中小企业进行问卷调查。调查结果显示，到2003年9月底，银行贷款在企业外部融资来源中所占的比重达到了58%，且企业规模越大，银行贷款所占比重越高；约11%的企业有过内部集资，约8%的企业利用过民间借贷，其中资产规模低于500万的小企业，职工集资与民间借贷资金占16%；短期资金40%源于供应商或合资、合作伙伴的商业信用；企业资本金主要来自内部集资与非正规民间借贷，其中内部集资占25%，民间借贷占14%，其余来自业主及主要创业者的内部自筹资金。上述调查勾勒出我国中小企业融资的基本状况：（1）中小企业融资渠道狭窄，其目前发展主要依靠自身内部积累，即中小企业内源融资比重过高，外源融资比重过低；（2）银行贷款是中小企业最重要的外部融资渠道，但银行主要提供的是流动资金以及固定资产更新资金，而很少提供长期信贷；（3）亲友借贷、职工内部集资以及民间借贷等非正规金融在中小企业融资中发挥了重要作用，但由于各地经济发展水平以及民间信用体系建设的差异，非正规金融在江浙、中西部地区发育程度差异极大；（4）中小企业普遍缺乏长期稳定的资金来源——不仅权益资金的来源极为有限，而且很难获得长期债务的支持
二、中小企业融资难的成因
由于我国经济成分呈现出多元化态势，经济结构与金融结构的不对称，信贷结构与需求不对称的问题日益显露出来则中小企业在融资体制中明显处于不利地位，因此要加快商业银行的改革，建立一个以国有商业银行为主，中小金融机构为辅的间接融资模式在直接融资方面，应该为中小企业创造出更有利的工作环境进一步拓宽中小企业融资渠道。
（一）中小企业融资渠道单一从贷款期限看，中小企业最为缺乏的是长期性的资金来源，很少有商业银行向中小企业提供基建和技改贷款等长期性的融资，为了满足长期资金周转的需要而不得不采取短期贷款多次周转的办法，从而增强了企业的融资成本同时商业银行融资渠道根本无法满足中小企业的技术创新等的资金需求
从金融结构上看，银行融资比率过高的趋势难以长时期内持续中小企业融资结构过于单一，以银行贷款为代表的间接融资比率过高，风险不断向银行体系集中，而直接融资则处于一种边缘化的市场地位
（二）当前中小企业过于依赖内部融资根据世界银行所属的国际金融公司的调查，中国中小企业的发展资金，绝大部分来自于业主的资本和内部留存收益，近年来一直保持在60%以上，而公司债券和外部股权融资等直接融资则不到1%，银行贷款在20%左右中小企业受自我融资和内源融资的限制，则最优策略只能投资于传统技术，从而降低总体收益水平，进而必然会制约企业的发展和经济的增长
（三）中小企业制度更新滞后一部分中小企业不适应外部环境变化，经营出现困难，大量产品积压，利润水平下降，内部积累大幅度减少，外源补充资金的要求大幅度增加，于是对银行贷款的需求大增此外中小企业财务信息不透明，信用意识淡薄，加大银行贷款的风险
（四）金融体制改革不深入一些银行在强化内容制度的同时，缺乏开展信贷营销的技术手段和激励机智，只是简单的采取以抵押担保为主的信贷配给手段，不注重培育有发展前景的中小企业，在一定程度上加重了中小企业的融资困难
（五）中介服务体系发展有限作为弱势群体的中小企业，由于其对金融体系的了解有限，即使各方面已经达到要求，可以通过现存的融资渠道获得发展，也可能因为信息的可获得性和实践的操作问题而未能成功。相较于外国完善的中小企业服务体系，如：金融服务公司、企业诊断、企业顾问公司、会计师事务所、律师事务所等等，我国在金融机构和企业的沟通方面仍有欠缺，对资本市场的规则和特点了解的还不够完全。所以仅依靠中小企业自身的努力，这势必影响其竞争力和发展速度
三、中小企业融资对策
（一）从现代财务管理理论角度，确定融资总体思路现代财务管理认为，企业财务管理的目标是实现企业价值最大化，而经过证明，企业资金成本达到最低的时候，企业的价值就达到最大，其基本公式是：企业总价值=预期息税前赢余/加权平均资金成本于是，融资活动与企业财务管理目标有了直接联系：只要实现筹资成本最小化，就可以实现企业价值最大化这直接导致了现代企业财务管理中融资决策与投资决策在思维上的分离
在中小企业理财中，中小企业的融资总体思路应是：投资与融资相结合，以投资带动融资中小企业在融资决策中一般不具备大企业的独立性，资金供需矛盾突出，企业融资的渠道，数量，时间都受到各种客观条件的限制
（二）制定中小企业融资决策，把握融资规模及更好的选择融资途径随着我国市场经济体制的逐步完善和金融市场的快速发展，融资效率越来越成为企业发展的关键对于中小企业而言，提高有竞争力的融资方式，来制定出最佳的融资方案。第一，融资决策的首要前提：融资总收益要大于融资总成本如果资金的利息成本，融资费用，不确定的风险成本等融资总成本大于利用筹集资金所预期的总收益，则没有必要考虑此方案且在融资决策之初，要根据企业对资金的需求，企业自身的实际条件以及融资的难易程度和成本情况，量力而行来确定企业合理的融资规模。第二，选择企业最佳融资机会：首先企业融资决策要有超前预见性，企业要能及时掌握国内国外利率汇率等金融市场各种信息，了解货币及财政政策等外部因素，合理分析和预测能影响企业融资的各种有利不利条件及变化趋势，其次，考虑具体的融资方式所具有的特点，并结合本企业自身的实际情况，适时制定出合理的融资决策。第三，尽可能降低融资成本，企业融资成本是决定企业融资效率的决定性因素，对于中小企业来说，选择哪种融资方式有着重要意义另外，在选择银行融资时，要充分注意各银行间不同的信贷政策，选择对中小企业最为有利、最为优惠的银行。
第四，寻求最佳资本结构，中小企业融资时，资金数量上追求合理性，不足或过剩的资金都会影响融资能力和获利能力资金结构上追求配比性，中小企业用于固定资产和永久性流动资产上的资金最好用中长期融资方式筹措，而由于季节性随机性所需资金以短期融资方式筹措为好。必须要高度重视融资风险的控制，进可能选择风险较小的融资方式，企业在进行融资决策时，应当在控制风险与谋求最大利益之间寻求一种平衡，即寻求最佳资本结构
第五，改善中小企业融资服务环境，在筹资渠道上追求以信誉取胜，建立中小企业金融服务体系和完善中小企业社会化服务体系，与科研机构合作，帮助中小企业进行新技术，新产品的研制，以加快中小企业整体素质的提高。
四、拓宽融资渠道
（一）直接融资渠道在我国，中小企业的融资渠道几乎仅限于银行。今年年初中国人民银行公布了我国非金融企业融资结构的情况：企业融资94%来自银行例如：贵州水城矿业有限责任公司的各种借款占48%，其中向银行借款占借款总额的94%，在企业全部债务中，银行贷款占55%；外部权益性融资仅占17%，依靠利润补充资本金占5%；内部集资困难，仅占2%。而在美国，企业主自己融资的比例很大，占30%左右，通过股权投资方式，还可以拿到20%左右的融资，剩余的部分向银行贷款。而我国的民营企业外部股权投资仅占13%，因此在这方面还有很大的潜力，最根本的解决办法是要扩大对中小企业的直接融资领域。中小企业的直接融资渠道有：带有风险投资性质的股权融资，带有银行借贷性质的债权融资，风险投资等
股权融资，就是政府出一部分资金，民间出一部分资金，共同组建一个风险投资公司，专门向中小企业提供融资服务如投资成功，并积累了相当的投资回报，政府的资金就从投资公司中退出，只是将本金退出，利润则全部或大部分留给投资公司，如此一来，就会吸引大量的民间资金来进行中小企业的投资以美国为例，1959年，美国中小企业局就开始采用这种投资模式，到目前投资总额已经超过50亿美元，美国政府提供2／3的股本，民间提供1／3，如果赔钱，政府和民营企业都赔了；如果赚钱，政府就逐步抽出资金，按照国债的利率把资金撤出，剩下的钱由民间投资者分配，这样就减少了民间投资者的风险。从某种意义上说，美国对中小企业直接投资起了很大的推动作用。
债权融资已不仅仅是传统意义上的银行贷款，还包括企业民间借贷，委托贷款，债券融资，担保贷款等方式最近，深圳甚至出现了典当贷款，就是企业将一部分企业资产作为抵押，典当行向企业提供一部分资金，还有我省自2003年资产总额2亿余元，典当总额6200万元，纳税659万元，实现税后利润387万元在近阶段，我国中小企业利用债权融资的规模与空间还很小，解决办法就是对我国的金融体制进行改革，建立规范的资本市场，建立社会信用体制以及指定有关的法律法规。
完善直接融资体系，建立公正开放，立体化，多层次的资本市场，为中小企业打开融资大门利用创业投资和风险投资，促进中小高新技术企业的发展，利用创业投资和风险投资资金是促进高新技术中小企业的培育和发展的重要融资路径
（二）间接融资渠道首先，应拓宽国有商业银行融资渠道，（1）商业银行要辨证的看待大中小企业的关系，支持中小企业的合理资金需求逐步提高对中小企业信贷投入的比重，调整国有商业银行的信贷政策为中小企业营造公平的贷款环境。（2）要在商业银行的组织制度方面有所创新建立适合中小企业的授信制度政策和程序，适当扩大二级分行用于中小企业的零售贷款的份额。（3）商业银行应在加强防范金融风险的前提下，为中小企业的发展提供与之相适应的金融任务，使中小企业能够及时抓住稍纵即逝的发展机遇得到迅速发展。（4）可以尝试打开风险信贷渠道商业银行应该划出一定规模的信贷资产，支持有市场前景的，高成长的，高科技的中小企业在控制风险的前提下保证贷款本息。其次，建立中小金融机构，尤其是中小民营银行。因为地方中小金融机构最能较充分的利用地方的信息存量，最容易了解到地方上的中小企业的经营状况，项目前景和信用水平，最容易克服“信息不对称”和因信息不完全而导致的交易成本较高这一金融服务业的障碍。
（三）其他融资路径设立专门的政府部门和政策性金融机构为中小企业发展提供帮助建立和健全对中小企业融资的信用担保体系逐步放开民间借贷市场，拓宽民间融资渠道。
（1）基金融资中小企业可以按条件申报科技创新基金项目进行银行配套融资。国家财政每年拨款10亿元，贴息贷款20亿元，支持中小企业科技创新。目前，我国有各类非银行风险投资机构80多家，融资能力达36亿元。从1992～1998年，进入中国的外国投资基金达40亿美元。中小企业可以从这些基金中寻找到融资的机会。
1.1资本市场发展迟滞，啄食顺序南橘北枳
啄食顺序理论最早由美国学者梅耶斯提出，他认为由于经营者和投资者之间存在信息不对称，企业的融资活动应遵循内部融资-债务融资-权益融资的顺序，这样才能最佳满足企业的融资需求和规避融资风险。然而，啄食顺序理论建立在美国发达完善的资本市场体系基础之上，我国有学者经过研究考察发现，由于股权融资成本较低，债券市场发展缓慢等原因，中国企业的融资偏好为股权融资-内部融资-债务融资。而股权融资对企业控制权的稀释和改变容易引发企业经营管理风险，马云围绕阿里巴巴展开的控制权竞争就是股权融资后的遗留风险例证。据相关数据资料显示，2013年我国企业实现债券净融资1.80万亿元，占同期社会总体融资规模10.4%，比重偏低。即使是企业融资偏好较高的股权融资方式，也因为资本市场较高的准入门槛将许多工业企业拒之门外。统计数据显示，2012年我国上市公司新增142家（A股、B股），而当年新增注册企业则达到955454家，大多数企业仍然无法通过股票市场进行融资。
1.2外部市场环境建设滞后，监管主体责任不清
GDP政绩观在很多时候使得政府的行政行为同市场行为绑架，混淆了政府作为市场监管主体的地位和职责，盲目追求经济利益冲动，从而对企业和实体经济形成权力挤出效应。2013年3月份，地方融资平台总体融资规模达到9.3万亿。据有学者估算，2013年上半年社会新增融资有近七成流入房地产行业和地方融资平台，对实体经济形成“挤出效应”。而地方融资平台融资主要用于基础设施建设，其规模的扩张一方面挤占了实体企业的融资渠道和资源，同时又造成市场上流动性过剩引发资本面严控，对实体工业企业造成了严厉沉重的打击。同时，证监会作为资本市场的监管主体，也经常混淆行政行为和市场行为，盲目越界用行政行为干预市场，在短期内确实因监管严格维护了投资者利益，但从长期看却因为行政干预过度而造成监管过严，一方面迫使不少企业转而取道境外上市，一方面造成境内上市企业过少引发投资者盲目追捧而形成股票泡沫，引发股市风险，最终损失的仍是企业和投资者的利益。
2、改善工业企业融资的对策和建议
2.1工业企业应改善自身经营状况，提高融资能力建设
工业企业应健全产权制度，规范企业治理机构，建立有效的内部制衡机制。同时，企业应提高自身的财务管理水平，加强内部控制和管理，健全风险评估与控制，规范企业财务活动，优化企业资源利用效率，提高经济产出和收益。工业企业应优化产业结构，加速产业转型升级。调整经营战略，扩大市场范围，向国际市场进军，充分发挥出口融资作用。同时，深挖和经营自身资产价值，注重对企业知识产权、品牌等无形资产的建设。随着有形资产和金融资产的商品化，其报酬收益率已经趋同于社会平均收益率，只有无形资产才是企业价值创造的真正核心来源。企业应强化对无形资产、固定资产等的评估，拓宽企业可抵押资产内容和范围。如冶金企业可以抵押特许经营权获取融资。
2.2鼓励和发展金融中介，创新金融工具
首先，深入推动国有商业银行市场化改革。国有商业银行由于相对垄断性竞争优势，使得其在金融业务发展和创新中路径依赖化严重，业务创新动力不足，行政官僚作风浓厚。国有股权比重过大也使得高管权力失去制约，易引发高管金融腐败。因此，应通过股权多元化，推动国有商业银行的市场化改革，规范银行治理机构和权力监督体系，提高业务创新内在驱动力。其次，鼓励和发展民营银行和其他融资中介。统计数据显示，银行中小贷规模仅占信贷总额8%左右，银行的信贷支持显然无法满足中小企业。2012年中国民间融资超过3万亿元，推动民间融资合法化，鼓励和发展民营商业银行和其他金融中介，合理运用民间资本才是解决工业企业融资困境的科学举措。最后，探索金融工具创新设计。金融机构应加强同其他行业的对接和学习，创新金融工具，如供应链融资、租赁融资、物流银行、项目融资、无形资产抵押融资等，拓宽融资工具可承载内容，满足企业融资需求。
2.3发展货币市场，构建多层次的资本市场体系
改革开放以后，我国遵循的是“先资本市场后货币市场”的发展思路，货币市场迟迟得不到有效推动和规范，金融市场一直呈瘸腿走路的发展态势。利率市场化和企业融资需求呼唤货币市场改革，应积极发展和规范银行同业拆借市场、票据市场、国库券市场、回购协议等，加强短期资金融通，强化政策传导。推动货币市场和资本市场有效对接和融合，同时针对当前网络时代交易方式信息化、电子化而引起的巨额资金沉淀，应加强对这部份沉淀资金的金融创新和利用，如余额宝、微信理财通等。据估算，当前余额宝规模在3000亿~4000亿左右，吸金能力可见一斑。同时，应着力构建多层次的资本市场体系。发展壮大主板市场和二板市场，规范和完善新股发行、再融资、并购和资本退出机制，推动大公司做大做强。同时，注重“新三板”市场的发展和建设，鼓励园区企业到新三板市场上市融资，加强政策指引和规范扶持。此外，还应积极推进场外交易市场的建设和发展，加强区域性股权交易中心建设，完善证券公司柜台交易市场，促进中小微型工业企业融资。
2.4明确行政主体权力界限，改善企业融资环境
政府和监管机构应明确行政主体权力界限，减少行政行为对市场行为的干预，提高资源市场配置自由化程度和效率。地方政府应明确合理的政绩观，减少通过短期大规模基建投资冲高GDP的经济冲动，转到为实体经济输血、造血赢得长期经济效益的合理经济行为上来。地方政府搭建的融资平台，应减少不必要的基建投资，通过成立中小企业投资基金等方式加强对企业融资的对接和支持。同时，地方政府应加紧配套出台和落实相关财税政策，促进银企对接，建设和完善信用担保体系，给予工业企业发展支持。立法部门应加紧完善法律法规建设，努力创造良好的融资环境。
3、结论
