股价暴涨的风险:基于中国股市的实证

摘要：股价暴涨直观上带来高收益,激发市场正面情绪,那么为什么暴涨被视为风险?本文利用2006年至2016年中国A股上市公司数据,通过计量建模对暴涨股票的特征和日后的市场表现进行刻画。实证发现:(1)股价暴涨频度高的股票,呈现低资产收益率、高市值账面比、多散户持股、少沪深300成份股等特点;(2)易发生暴涨的股票其长期超额收益率更低,未来有更大的暴跌风险和更高的收益率波动率;(3)对于运营基本面较差、市场过于乐观、信息披露质量较低的股票,暴涨后的暴跌风险更加明显。研究结论在不同变量选择、多种计量模型设定下均稳健成立。本文揭示了暴涨不仅仅是极端价格波动,而且更容易发生在高风险股票中,未来蕴含着更大的潜在损失。暴涨是实实在在的风险。