摘要：本文从货币供给与经济增长的关系出发,一方面对M2进行结构化分解,阐释了M2指标失效的原因,另一方面,在对影子银行进行规模测算的基础上,通过构建TVP-VAR模型,将M2、国内信贷、外汇储备和影子银行规模对经济增长的影响进行实时对比。研究发现:尽管M2指标失灵,但国内信贷的平稳增长依旧是现阶段拉动我国经济的主要动力,而呈现趋势性下降的外汇储备对经济的刺激作用则有所减弱。与此同时,快速扩张的影子银行也在一定程度上加大了宏观经济的调控难度。在新常态时期,货币当局应当弱化对M2指标的关注,继续将信贷规模作为调控的重点,并借助外汇储备占比下降的契机,实现货币供给机制由被动向主动的转化;同时,还要尽快建立对影子银行规模的调控机制,延续金融体系内部去杠杆的政策,控制影子银行业务的进一步扩张,以防范影子银行潜在的金融不稳定性风险。