1.股权集中度对证卷市场现金股的影响
大股东的持股比例和公司现金股利的支付水平是正相关系,这种正相关系中的上市公司投利高,那么大股东的股利转移资金动机即强,控制股利支付率强。其次的股利支付率股东公司,对控制公司股利支付率就低。在整个控制权的结构中,股利支付率和控股股东不是一种线性关系。
2.政府持股对证卷市场现金股的影响
也许是出于对中小股东利益的保护,政底控股的上市公司比起企业控股的上市公司更倾向发放现金股利。在中国资本市场的宏观来看,明显体现着上市公司的股权和现金股利发放的关系。同时可以看出社会法人控股企业的现金股利支付能力低于国有法人控股企业的支付能力。虽然在均值上分析不难看到社会法人股股派现水平高于国有法人股股东,国有法人股股东,又显明高出国家股股东的不同现金股利支付水平。
3.政策导向对证卷市场现金股的影响
中国的证卷市场现金股利分红在证监会的大力扶持政策下得到了大幅上升。经过证卷行业者的多方面分析发现,政策导向对上市公司现金股利取到很大的作用。然而中国的证卷市场还处于成长期,对其研究范围比较小,研究者对政策导向带来的影响存在较多的偏面矛盾性,而且没有得出全面实实的影响因素,所在对于政策导向对证卷市场现金股的影响还是个谜。
二、如何促进资本市场走向成熟
经过以上浅析,基本了解影响证券市场现金股的因素,由于中国的证券市场还处于成长期,相比国外的股利政策还不够成熟稳定,同时也没能经过全面的研究结果,没有得出影响证券市场现金股的准备因素。但是不难看出股权的集中度、政府持股与政策导向有关。就这几个影响因素,进一步分析中国证券市场现金股利如何促进资本市场走向成熟。
1、完善公司治理结构,保护中小投资者利益
从股权分置改革的前后来看中国证卷市场的现金股利,股权分置的改革更大程度地为大股东的股份提高了优势,甚至成为流通股。不管是在二级市场上,还是股权上,都提升了上市公司的分红派现与股权的分散化。股权分置前后不难看到一种国有股和法人的绝对地位现象,中国上市公司的最大股东都是国有股和法人股,其股权分置在改革前后都处于绝对的控股地位,从没有改变过它们的股利政策形势。其优势不仅对公司的控制很强,而且对其它中小股东抑制和利益分占。可见,我国证券政策的措施务必在对治理结构和内部治理、外部法理的制度健全与规范。在控股股东及经理人监控和成本方面,务必严格和尽最大度程地减低成本来保护中小投资者利益。
2、转变投资者投资理念,引导理性投资
重视投机而忽略回报成为投资者的误区,同时给上市公司采取合理股利政策带来了很大的困难。转变投资投资理念,引导理性投资是让这类投资者走出误区的重要方法。这类投资者往往在现金回报问题上不顾及公司业绩和股利分配,投资引导没有很好地把股价与公司业绩和股利分配联系起来。想要改变这种投资者观念,只有把投资者现金回报与公司业绩这些问题紧紧联系起来,使这类投资者关注整体股利回报与股利分配。只有这样才能减少这种误区投资行为,促进公司整理盈利和更好地发展。只有让这类投资者从风险投资上培养意识,提高整体盈利投资理念,才能改观公司的经营发展前景。抑制只顾投机投资行业,制定健全的股利政策。
3、修改和完善相关法律法规,促进资本市场走向成熟
中国证卷市场相比国外的证券市场机制并不成熟,就投资者回报机制上并没有能切实可用的规定措施。在这种并未成熟与缺少投资者回报机制下,上市公司对股东回报的意识显为谈薄。只有强制性地对上市公司股利分配行为进行约束的同时,把回报投者理念作为推动投资者行为的自觉性,从这种自觉性提取更具有可操作性办法来完善股利分配的政策规定。在此过程中借鉴国外股利分配方式,更完全地结合各方面优利发展政策,加强可行性制度促进公司机制,在保护中小型股东股利分配下让中国证券市场中走向成熟。
1.股权集中度对证卷市场现金股的影响
大股东的持股比例和公司现金股利的支付水平是正相关系,这种正相关系中的上市公司投利高,那么大股东的股利转移资金动机即强,控制股利支付率强。其次的股利支付率股东公司,对控制公司股利支付率就低。在整个控制权的结构中,股利支付率和控股股东不是一种线性关系。
2.政府持股对证卷市场现金股的影响
也许是出于对中小股东利益的保护,政底控股的上市公司比起企业控股的上市公司更倾向发放现金股利。在中国资本市场的宏观来看,明显体现着上市公司的股权和现金股利发放的关系。同时可以看出社会法人控股企业的现金股利支付能力低于国有法人控股企业的支付能力。虽然在均值上分析不难看到社会法人股股派现水平高于国有法人股股东,国有法人股股东,又显明高出国家股股东的不同现金股利支付水平。
3.政策导向对证卷市场现金股的影响
中国的证卷市场现金股利分红在证监会的大力扶持政策下得到了大幅上升。经过证卷行业者的多方面分析发现,政策导向对上市公司现金股利取到很大的作用。然而中国的证卷市场还处于成长期,对其研究范围比较小,研究者对政策导向带来的影响存在较多的偏面矛盾性,而且没有得出全面实实的影响因素,所在对于政策导向对证卷市场现金股的影响还是个谜。
二、如何促进资本市场走向成熟
经过以上浅析,基本了解影响证券市场现金股的因素,由于中国的证券市场还处于成长期,相比国外的股利政策还不够成熟稳定,同时也没能经过全面的研究结果,没有得出影响证券市场现金股的准备因素。但是不难看出股权的集中度、政府持股与政策导向有关。就这几个影响因素,进一步分析中国证券市场现金股利如何促进资本市场走向成熟。
1、完善公司治理结构,保护中小投资者利益
从股权分置改革的前后来看中国证卷市场的现金股利,股权分置的改革更大程度地为大股东的股份提高了优势,甚至成为流通股。不管是在二级市场上,还是股权上,都提升了上市公司的分红派现与股权的分散化。股权分置前后不难看到一种国有股和法人的绝对地位现象,中国上市公司的最大股东都是国有股和法人股,其股权分置在改革前后都处于绝对的控股地位,从没有改变过它们的股利政策形势。其优势不仅对公司的控制很强,而且对其它中小股东抑制和利益分占。可见,我国证券政策的措施务必在对治理结构和内部治理、外部法理的制度健全与规范。在控股股东及经理人监控和成本方面,务必严格和尽最大度程地减低成本来保护中小投资者利益。
2、转变投资者投资理念,引导理性投资
重视投机而忽略回报成为投资者的误区,同时给上市公司采取合理股利政策带来了很大的困难。转变投资投资理念,引导理性投资是让这类投资者走出误区的重要方法。这类投资者往往在现金回报问题上不顾及公司业绩和股利分配,投资引导没有很好地把股价与公司业绩和股利分配联系起来。想要改变这种投资者观念,只有把投资者现金回报与公司业绩这些问题紧紧联系起来,使这类投资者关注整体股利回报与股利分配。只有这样才能减少这种误区投资行为,促进公司整理盈利和更好地发展。只有让这类投资者从风险投资上培养意识,提高整体盈利投资理念,才能改观公司的经营发展前景。抑制只顾投机投资行业,制定健全的股利政策。
3、修改和完善相关法律法规,促进资本市场走向成熟
中国证卷市场相比国外的证券市场机制并不成熟,就投资者回报机制上并没有能切实可用的规定措施。在这种并未成熟与缺少投资者回报机制下,上市公司对股东回报的意识显为谈薄。只有强制性地对上市公司股利分配行为进行约束的同时,把回报投者理念作为推动投资者行为的自觉性,从这种自觉性提取更具有可操作性办法来完善股利分配的政策规定。在此过程中借鉴国外股利分配方式,更完全地结合各方面优利发展政策,加强可行性制度促进公司机制,在保护中小型股东股利分配下让中国证券市场中走向成熟。
股市是经济的晴雨表，因为理论上来说，股票代表着对企业未来利润的索取权。经济好，企业利润自然好，企业股价就应该高。所以，股价应当与宏观经济同向波动。
但理论上的这种正相关在现实中未必一直成立。过去3个季度的A股市场就是一个反例。这段时间，表征宏观经济景气程度的汇丰PMI指数趋势性下行，而上证综指却上涨超过70%，走出了2010年以来最大的一波牛市。
但这并非中国股市的常态。以2008年到2014年上半年这段时间计算，上证综指与汇丰PMI之间的相关系数大约为+0.7，高度正相关。
可以说，中国股市已经从过去的经济晴雨表，变成了现在的宏观经济反向指标。
A股市场之所以会有这样反常的表现，缘于当前以“定向宽松”为导向的货币政策在金融市场催生的流动性“堰塞湖”。从2014年开始，货币政策试图通过定向投放流动性的方式，引导资金进入“三农”和小微企业。同时，房地产和基建则被打入另册，在获取融资方面困难不少。这一政策实际执行下来，三农和小微因为其规模和风险度等原因，想给钱，钱给不出去;而地产和基建则是想拿钱，拿不到钱。于是，流动性向实体经济的传导受阻，宽松货币政策释放的资金因而积压在金融市场，形成“堰塞湖”。
流动性“堰塞湖”令金融市场的不差钱和实体经济融资难同时发生。股票指数在经济走弱的背景下大幅走强。股市与经济之间的跷跷板效应随之而生。目前，这种跷跷板效应还在通过两重机制自我强化。
第一重机制从经济作用到股市。在融资难的约束之下，实体经济的增长还在持续下滑，威胁到“稳增长”大目标的实现。而这倒过来又给货币政策带来更大放松压力，因而进一步推高股价。于是，经济越差，股市越好。
第二重机制从股市作用到经济。股市的大幅走牛已经明显分流了实体经济的资金面。2014年12月到2015年2月这3个月中，社会融资总量月均同比多增1016亿元，大幅高于2014年三季度。尽管如此，最近3个月固定资产投资资金来源的月均同比增速仅5.4%，反而只有2014年三季度增速的一半。其背后，明显能看到股市带给实体经济的资金虹吸效应。于是，股市越好，经济越差。
这第二重机制还为银行资金的变相入市所强化。在各路资金跑步进入股市的时候，银行资金也在通过银行理财对接股票类产品的方式大量入市大致估算应该在万亿元的量级。而银行资金在进入股市时，往往参与结构化产品的优先层，为其他入市资金提升杠杆率提供了条件。
在这样的机制之下，股市走牛和经济走弱正在相互强化。发展下去，股市的泡沫化和经济的失稳是必然结果。
未来，有三种情况可能对股市与经济之间的跷跷板效应造成较大影响，甚至将其终结。
第一，实体经济增长硬着陆。如果经济中出现了大量的企业倒闭、工人失业，将强行将股市的注意力从流动性的“风”移向经济增长的基本面。尽管政府不会容忍增长硬着陆的发生，但政策调控滞后致其发生的概率不低。
第二，监管者对银行资金流入股市的清查。当前银行理财资金对接股市的行为，已经踩到了我国多年来坚持的“银行资金不得炒股”的红线。这方面监管的收紧只是时间早晚的问题。失去了银行这一批量资金的供给，股市的热度将会降温不少。
第三，财政政策扩张带动经济企稳。面对股市与经济的跷跷板，货币政策陷入“放与不放都不是”的两难中。此时，理应利用扩张性的财政政策来破局。进入2015年，财政支出力度已经明显放大。如果财政政策能带动经济增长企稳，减轻货币政策的放松压力，跷跷板效应就会减弱。
[关键词]证市场 现金股利 机制
一、影响证市场现金股因素
1、股权集中度对证券市场现金股的影响
大股东的持股比例和公司现金股利的支付水平是正相关系,这种正相关系中的上市公司投利高,那么大股东的股利转移资金动机即强,控制股利支付率强。其次的股利支付率股东公司,对控制公司股利支付率就低。在整个控制权的结构中,股利支付率和控股股东不是一种线性关系。
2、政府持股对证券市场现金股的影响
也许是出于对中小股东利益的保护,政底控股的上市公司比起企业控股的上市公司更倾向发放现金股利。在中国资本市场的宏观来看,明显体现着上市公司的股权和现金股利发放的关系。同时可以看出社会法人控股企业的现金股利支付能力低于国有法人控股企业的支付能力。虽然在均值上分析不难看到社会法人股股派现水平高于国有法人股股东,国有法人股股东,又显明高出国家股股东的不同现金股利支付水平。
3、政策导向对证券市场现金股的影响
中国的证券市场现金股利分红在证监会的大力扶持政策下得到了大幅上升。经过证券行业者的多方面分析发现,政策导向对上市公司现金股利取到很大的作用。然而中国的证券市场还处于成长期,对其研究范围比较小,研究者对政策导向带来的影响存在较多的偏面矛盾性,而且没有得出全面实实的影响因素,所在对于政策导向对证券市场现金股的影响还是个谜。
二、如何促进资本市场走向成熟
经过以上浅析,基本了解影响证券市场现金股的因素,由于中国的证券市场还处于成长期,相比国外的股利政策还不够成熟稳定,同时也没能经过全面的研究结果,没有得出影响证券市场现金股的准备因素。但是不难看出股权的集中度、政府持股与政策导向有关。就这几个影响因素,进一步分析中国证券市场现金股利如何促进资本市场走向成熟。
1、完善公司治理结构,保护中小投资者利益
从股权分置改革的前后来看中国证券市场的现金股利,股权分置的改革更大程度地为大股东的股份提高了优势,甚至成为流通股。不管是在二级市场上,还是股权上,都提升了上市公司的分红派现与股权的分散化。股权分置前后不难看到一种国有股和法人的绝对地位现象,中国上市公司的最大股东都是国有股和法人股,其股权分置在改革前后都处于绝对的控股地位,从没有改变过它们的股利政策形势。其优势不仅对公司的控制很强,而且对其它中小股东抑制和利益分占。可见,我国证券政策的措施务必在对治理结构和内部治理、外部法理的制度健全与规范。在控股股东及经理人监控和成本方面,务必严格和尽最大度程地减低成本来保护中小投资者利益。
2、转变投资者投资理念,引导理性投资
重视投机而忽略回报成为投资者的误区,同时给上市公司采取合理股利政策带来了很大的困难。转变投资投资理念,引导理性投资是让这类投资者走出误区的重要方法。这类投资者往往在现金回报问题上不顾及公司业绩和股利分配,投资引导没有很好地把股价与公司业绩和股利分配联系起来。想要改变这种投资者观念,只有把投资者现金回报与公司业绩这些问题紧紧联系起来,使这类投资者关注整体股利回报与股利分配。只有这样才能减少这种误区投资行为,促进公司整理盈利和更好地发展。只有让这类投资者从风险投资上培养意识,提高整体盈利投资理念,才能改观公司的经营发展前景。抑制只顾投机投资行业,制定健全的股利政策。
3、修改和完善相关法律法规,促进资本市场走向成熟
中国证券市场相比国外的证券市场机制并不成熟,就投资者回报机制上并没有能切实可用的规定措施。在这种并未成熟与缺少投资者回报机制下,上市公司对股东回报的意识显为谈薄。只有强制性地对上市公司股利分配行为进行约束的同时,把回报投者理念作为推动投资者行为的自觉性,从这种自觉性提取更具有可操作性办法来完善股利分配的政策规定。在此过程中借鉴国外股利分配方式,更完全地结合各方面优利发展政策,加强可行性制度促进公司机制,在保护中小型股东股利分配下让中国证券市场中走向成熟。
三、结论
在本文的浅析中,不难看到股权集中度、政府持股、政策导向都会对证券市场现金股带来影响,分析得出此结果大致可以从股权分置改革前后体现出来。正因为中国证券市场现金股机制的改革还处于只是迎合大股东的需要的理念,从而在股权分置改革前后并没有注重中小股东利益。而且投资者习惯重投机轻回报的误区,让上市公司在采取合理股利政策上带来很大的困难。面对股权分置改革前后承现出来的问题,针对中国证券市场现金股利提出完善公司治理结构,保护中小投资者利益;转变投资者投资理念,引导理性投资;修改和完善相关法律法规,促进资本市场走向成熟等意见。希望在关注中小股东利益,帮助投资者走出误区,从而更健全地完善中国证券市场政策和上市公司机制,促进中国证券市场现金股利的成熟发展。
参考文献:
[1] 唐跃军,谢仍明. 大股东制衡机制与现金股利的隧道效应――来自1999―2003年中国上市公司的证据[J]. 南开经济研究,2009,(1)
关键词：证卷市场；现金股利；机制
一、影响证卷市场现金股因素
1．股权集中度对证卷市场现金股的影响
大股东的持股比例和公司现金股利的支付水平是正相关系，这种正相关系中的上市公司投利高，那么大股东的股利转移资金动机即强，控制股利支付率强。其次的股利支付率股东公司，对控制公司股利支付率就低。在整个控制权的结构中，股利支付率和控股股东不是一种线性关系。
2．政府持股对证卷市场现金股的影响
也许是出于对中小股东利益的保护，政底控股的上市公司比起企业控股的上市公司更倾向发放现金股利。在中国资本市场的宏观来看，明显体现着上市公司的股权和现金股利发放的关系。同时可以看出社会法人控股企业的现金股利支付能力低于国有法人控股企业的支付能力。虽然在均值上分析不难看到社会法人股股派现水平高于国有法人股股东，国有法人股股东，又显明高出国家股股东的不同现金股利支付水平。
3．政策导向对证卷市场现金股的影响
中国的证卷市场现金股利分红在证监会的大力扶持政策下得到了大幅上升。经过证卷行业者的多方面分析发现，政策导向对上市公司现金股利取到很大的作用。然而中国的证卷市场还处于成长期，对其研究范围比较小，研究者对政策导向带来的影响存在较多的偏面矛盾性，而且没有得出全面实实的影响因素，所在对于政策导向对证卷市场现金股的影响还是个谜。
二、如何促进资本市场走向成熟
经过以上浅析，基本了解影响证券市场现金股的因素，由于中国的证券市场还处于成长期，相比国外的股利政策还不够成熟稳定，同时也没能经过全面的研究结果，没有得出影响证券市场现金股的准备因素。但是不难看出股权的集中度、政府持股与政策导向有关。就这几个影响因素，进一步分析中国证券市场现金股利如何促进资本市场走向成熟。
1、完善公司治理结构，保护中小投资者利益
从股权分置改革的前后来看中国证卷市场的现金股利，股权分置的改革更大程度地为大股东的股份提高了优势，甚至成为流通股。不管是在二级市场上，还是股权上，都提升了上市公司的分红派现与股权的分散化。股权分置前后不难看到一种国有股和法人的绝对地位现象，中国上市公司的最大股东都是国有股和法人股，其股权分置在改革前后都处于绝对的控股地位，从没有改变过它们的股利政策形势。其优势不仅对公司的控制很强，而且对其它中小股东抑制和利益分占。可见，我国证券政策的措施务必在对治理结构和内部治理、外部法理的制度健全与规范。在控股股东及经理人监控和成本方面，务必严格和尽最大度程地减低成本来保护中小投资者利益。
2、转变投资者投资理念，引导理性投资
重视投机而忽略回报成为投资者的误区，同时给上市公司采取合理股利政策带来了很大的困难。转变投资投资理念，引导理性投资是让这类投资者走出误区的重要方法。这类投资者往往在现金回报问题上不顾及公司业绩和股利分配，投资引导没有很好地把股价与公司业绩和股利分配联系起来。想要改变这种投资者观念，只有把投资者现金回报与公司业绩这些问题紧紧联系起来，使这类投资者关注整体股利回报与股利分配。只有这样才能减少这种误区投资行为，促进公司整理盈利和更好地发展。只有让这类投资者从风险投资上培养意识，提高整体盈利投资理念，才能改观公司的经营发展前景。抑制只顾投机投资行业，制定健全的股利政策。
3、修改和完善相关法律法规，促进资本市场走向成熟
中国证卷市场相比国外的证券市场机制并不成熟，就投资者回报机制上并没有能切实可用的规定措施。在这种并未成熟与缺少投资者回报机制下，上市公司对股东回报的意识显为谈薄。只有强制性地对上市公司股利分配行为进行约束的同时，把回报投者理念作为推动投资者行为的自觉性，从这种自觉性提取更具有可操作性办法来完善股利分配的政策规定。在此过程中借鉴国外股利分配方式，更完全地结合各方面优利发展政策，加强可行性制度促进公司机制，在保护中小型股东股利分配下让中国证券市场中走向成熟。
在经过了6月15日到7月9日和8月18日到8月26日的两跌，9月份的A股行情走向何处，无疑是目前投资者最关心的问题。尤其是8月末9月初“国家队”进行了短暂维稳操作，还有无后续动作格外令人关注，也让行情变得扑朔迷离。同时，中金所抑制股指期货市场过度投机新规的出台，也让投资者对9月份行情的走势充满期待。那么，9月份的行情会走向何方？
对于9月份的市场走向，目前市场存在较大分歧。看空者认为行情还会向2500点之下发展，甚至不排除跌到2000点的可能。而看多者则认为行情会以3000点为起点，向3500点进发，甚至不排除A股重回牛市的可能。不过，笔者对目前的行情既不看空，也不看多，认为9月份行情震荡筑底的可能性更大。
对于9月份的行情，笔者并不支持过于看空观点。毕竟经过了两跌之后，目前市场做空的动力得到较大释放，不少个股的股价又从终点回到了起点。虽然宏观经济不景气的因素对市场构成较大压力，但实际上两跌行情也已在很大程度上体现了目前宏观经济不景气的因素。更何况还有“国家队”的出没，以及各项维稳措施的不定期出台。因此，在这种情况下，股市再继续大幅走低的可能性不大。当然，也基于几个方面的原因，9月份的行情大幅走高的可能性也不大。相反，震荡筑底更有可能构成9月份行情的主基调。
首先是宏观经济的基本面并不支持目前的行情向上大幅走高。虽然笔者并不认为目前的宏观经济基本面会构成行情继续向下发展的动力，但并不乐观的基本面也很难构成行情向上发展的动力，相反会成为行情向上发展的压力。毕竟目前宏观经济基本面并不令人乐观。官方近日的8月份制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，降至50%的荣枯线下方，创下2012年8月以来新低。虽然我们没有必要因此对中国经济发展悲观失望，但它至少也不是一个令人乐观的数据。宏观经济不景气背景下股市大幅上涨所带来的教训，投资者已经甚至目前仍然还在为之付出代价。因此，这种教训至少在短期内投资者会铭记在心。
其次是管理层对场外配资的清理，也决定了9月份的行情不会大幅走高。基于场外配资的危害性，尽管目前大盘异常疲软，但管理层对场外配资的清理丝毫都不手软。9月1日，相关监管部门向辖区券商下发进一步落实《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》的相关通知，要求各券商限期完成利用信息系统外部接入开展违法违规证券业务活动的清理整顿工作，并给出了明确时间袁，要求违法违规配资存量规模150亿以内的券商，必须在9月底前完成清理整顿工作，个别存量较大的公司不得晚于10月底前完成。可见，对场外配资的清理仍然贯穿9月份股市的始终。这将成为妨碍9月份行情向上发展的重要因素。
再次是投资者信心的回稳，也需要一个震荡筑底过程。目前，投资者对股市的信心十分脆弱，股市稍有风吹草动，投资者就如惊弓之鸟一般争相出逃，引发千股跌停局面的发生。而即便是股票上涨，投资者也会因为缺少信心而逢高减磅，不少资金因此而离场。所以，在这种情况下，大幅拉高股价的结果只会招来投资者甚至包括机构投资者的抛压。因此，要稳定投资者的心态，股市需要有一个筑底过程。这个筑底不只是对股市行情的筑底，也是对投资者信心的筑底。只有经过筑底后，投资者的心态稳定了，股市行情才能进入正常发展阶段。
股指期货反映市场大势
无论是进行实业投资还是证券投资抑或是期贷投资，获利的根本原因都在于投资者所进行的投资是否符合市场大势，是否踏准了节拍，也就是我们经常说的“顺势而为”。说到股票投资，大家容易理解，只有在牛市的时候，投资者才能获利，若投资的股票的大方向是个跌势，那只能是赚小钱亏大钱，总体上不可能盈利。股指期货在我国还没有推出，常常被炒作得神秘化，实际上股指期贷反映了沪深300指数未来价格走势。就股指期货走势而言，现货股票市场的走向直接影响股指期贷的价格，尤其是股指期货标的指数中的大盘股的股价变化往往会对股票指数的涨跌产生重大影响。
如果投资者对当前沪深300指数价格走势有预测能力的话，就能够同样对股指期贷的价格走势有预测能力。因为从期贷市场经济学的原理来看，现货、期贷价格走势是趋同的、一致的，那些将股指期货价格走势神秘化的种种理论，都是出于对股票价格走势的不了解和对期货运行规律的不了解而妄想的主观猜测。
股指走势影响因素各不同
关于股指的走势，有种种理论假说和种种预测方法，都有各自的道理。近一段时间，我读了安德烈・科斯托拉尼先生所著《证券心理学》一书，对他的股指走势判断的经济依据非常赞同。对股指长期、中期和短期走势的影响因素是有所不同的。
短期走势决定于资金和心理
安德烈・科斯托拉尼认为，股指的短期走势是由资金和心理这两个重要因素所决定的。资金是指可以随时投入股市的流动资金。如果债券发行单位(指政府或公司)所定的债券利率很高，或者银行、金融单位将存款利率定得很高，那么，愿意购买股票的人当然就会比较少。简单地说，资金这一项变量完全取决于长期利率的高低。
相比资金变量，心理因素却复杂得多。假设股票发行公司调低盈余及股息，或者政府宣布提高证券交易税等等，虽然这些做法不利于股市行情上涨，但如果此时投资者对未来行情走势乐观，就会对这些负面消息有较高的抗压性，因为他们会认为这些不利因素对股市的影响只是暂时的。因此，尽管有时有重大的负面消息，但不会对股市造成负面影响。
我国即将上市的股指期贷是以沪深300指数为标的的，在指数中往往会有几只股票起到领头羊的作用，这些股票一般占指数权重比较大，或者它们所代表的是一个占指数权重很大的行业，这些个股的涨跌会引领他们所代表的那个板块同涨同跌，从而对指数产生一定程度的冲击。
同时，成分股的分红派息也对股指价格有一定影响。根据沪深300指数的编制原则，当成分股进行分红派息等活动时，指数并不进行人为调整，而是任其自然回落。因此，成分股尤其是权重较大的股票，比如中石油、中石化和中国银行等，集中分红派息时会对股指有很大的影响。
利率是中期走势之因
决定股指价格中期走势的除心理因素外，还有利率。利率或者资金流动率会决定资本市场的资金供求状况。利率对于证券信用交易有决定性的影响。可是，利率对股票市场的影响要过一段时间后才会显现，这就是股市的中期走势。
一般来说，利率上升，可能会将一部分资金吸引到银行储蓄中，降低了股票市场的资金供给量，对股价继续上行造成一定的影响。同时，由于利率上升，企业经营成本增加，利润减少，也相应地使股票价格有所下跌。反之，利率降低，可能会将更多的资金投向股市，从而刺激股票价格的上涨。又由于利率降低，企业经营成本降低，利润有所增加，也相应地促使股票价格上涨。
与利率相对应的是，投资者可以关注通货膨胀率水平。当通货膨胀上升时，央行通常会调高利率，紧缩银根，对股市上涨有抑制作用。反之，若通货紧缩时，央行会降低利率释放出资金，降低企业贷款成本，促进消费和投资，使股市表现较佳。
另一个与利率联动的、有必要关注的因素是汇率。一般来说，一个国家的贷币升值，股价就会上涨；一旦其货币贬值，股价也随之下跌。2006年以来的大牛市的一个原因就是人民币升值加快。
经济增长决定长期趋势
股指价格走势的长期趋势是由经济增长所决定的。在这点上，安德烈・科斯托拉尼将经济增长和股市的关系进行了一个有意义的比喻。
“请想象一个人在街上遛狗。人很平稳地向前迈进――这就是经济。而狗则有时向前狂奔，有时东跑西跳，有时跑回主人身旁，就这样来来回回地跑来跳去。这只狗的行走路线便是证券行情的起伏过程。人和狗同样是往前走，最后他们也会一起到达散步的目的地。假设人走了1公里，那么狗大概走了3倍或4倍的距离。股市行情的起伏就像狗所走的路线一样，向前走了一段之后，就会往后退几步。在这个过程中，经济成长也会随之而来。”
