上海期货交易所白银期货合约5月10日正式上市运营。作为今年我国新上市的第一个期货品种，白银的加入意味着我国真正意义上标准化的论文联盟、证监会统一监管的白银衍生品的面世。
贵金属作为特殊的商品，其避险属性历来有很好的投资市场，很受投资者青睐。白银的流动性强、价格相对低廉也吸引了不少投资者的目光。
前期中国投资者只能通过银行柜台、零售商以及现货交易所进行白银投资。上海黄金交易所推出白银现货交易数年，交易量的猛增便体现了国内日益增长的投资需求。
利用国内白银期货进行套期保值，将得到地理位置、交易成本、交割成本和风险、货品品级风险等诸多方面的便利。我国白银交易市场的不断发展，将进一步完善我国大宗商品价格体系，有利于形成中国价格，增强在国际市场上的定价权。
“敏感”的白银
之前有很多市场人士担心白银的流动性问题，但是白银期货上市初期即表现出国内成熟期货品种的特性。
这首先是因为白银期货的合约更小，交易门槛更低。白银期货每手是15千克，每手保证金只有1万元左右，相对于黄金每手4万元的保证金来说投资门槛大大降低。
此外，白银的工业属性很强，中国的白银产量列全球第三，消费量占全球的20%，而且中国是白银消费增长最快的国家。
从白银期货上市第一周的情况来看，市场参与度非常高。白银期货主力合约7日总成交量累计达到297万手，约合4.46万吨，平均每日成交量42万手，所有合约总成交量达到348万手。截至5月18日，所有合约总持仓量达到12万手。成交量和持仓量的情况都远远大于其他金属品种。
后期随着现货企业及越来越多的投资者逐渐参与到期货市场中来，白银的成交量和持仓量会继续放大，甚至有望超过铜的表现。
白银作为一种特殊的金融产品同黄金类似，兼具商品、货币和金融属性，又是资产的象征，因此，白银价格不仅受到商品供求关系的影响，对经济、政治的变动也非常敏感。
2001年以来，白银价格的波动率平均值为1.44%，最大值为18%。而同期黄金平均波动率为0.86%，最大值为10.69%；铜平均波动率为1.39%，最大值12.44%。可见白银价格波动率相比其他品种都要大。
此外，近几年来随着白银投资需求的增加，它的价格波动率也在逐年增加，2011年的平均波幅甚至超过了2%。从白银价格波动幅度的历史数据来看，白银有3%的概率波动率在5%以上，甚至有多次达到10%以上。
转贴于论文联盟
可见白银价格波动风险相比其他金属要大很多，而且很多情况可能是突然之间发生的。如果方向看得准，能在短期内获得暴利。但是获利大，风险自然也大，若方向判断错误，投资者可能会没有翻身的机会。
近期维持震荡行情
目前的情况来看，欧论文联盟债危机有继续恶化的可能，欧洲各国银行流动性风险加剧，长期国债收益率继续上升。美国方面经济放缓压力凸显，失业率依然维持高位，全球通胀压力犹存，美元上行受到阻力。
金银等贵金属在经历连续下跌之后受到技术性买盘支撑，开始出现回调，目前维持区间震荡行情。下方支撑位在26美元，上方压力在30～32美元左右。
关键词：黄金现货；白银现货；协整检验；脉冲函数方程
基金项目：辽宁对外经贸学院校级青年课题项目（项目编号：2016XJLXQN003）
中图分类号：F832 文献标识码：A
收录日期：2016年9月29日
一、引言
2002年10月30日，上海黄金交易所正式成立，这是黄金白银等贵金属第一次以金融属性登上我国资本市场的舞台。黄金和白银作为贵金属产品，由于其特殊的属性一直受到国内外投资者的广泛关注。无论是各国的中央银行、国际间流动的机构资本还是个人投资者的投资资本金都不同程度的进入到这一市场中。黄金作为安全系数较高的投资商品，一直是投资者保值增值的首选，而白银作为黄金的替代品同样具有较强的货币、金融属性，在目前的贵金属市场中也很受投资者的青睐。由于白银自身价格较低，投资进入门槛低这一特点，致使近几年白银投资交易规模不断增长，出现井喷现象。并且由于贵金属市场价格不是由国家统一制定而是受到各市场因素共同影响，这一机制大大加剧了黄金和白银的价格波动，而且对企业及投资者都造成了极大的影响。与此同时，黄金、白银由于其各自属性上的不同，渐渐地出现了需求结构上的差异，因此对于黄金现货和白银现货之间价格波动是否存在相互关系，两者之间如何相互影响成为了现资领域研究的一个重要课题。
二、文献综述
国内外有很多学者对黄金、白银价格的相关性进行了研究。像Xu和Fung（2005）就曾对日本与美国的贵金属期货市场价格之间的波动溢出效应进行了研究，得出其价格波动存在着相互影响；Michael（2009）曾运用VAR与MGARCH-BEKK模型对东京商品交易所的橡胶、钯与汽油期货品种进行实证分析，指出三种期货品种相互作用，且橡胶期货与汽油期货都在一定程度上受到钯期货波动率变化的影响。而在国内，郑秀田（2009）同样就国内黄金市场的波动特征利用不同的模型进行了实证检验，结果表明，通过对不同模型的相比发现E-GARCH（1，1）模型能够更好地拟合价格的波动，并且其还指出我国黄金市场上存在显著地非对称效应，就是说当消息面发生变化时，其变动的方向会对价格波动程度及幅度有很大的影响。孙兆学（2008）同样运用E-GARCH模型对我国黄金现货价格的波动率及其风险特征进行研究，通过实证得出其波动聚集特征的存在。而刘澄、张均东（2007）也通过分析黄金和白银价格的线性特征，得出两者之间具有线性相关性的结论，并且指出两者的长期变动趋势基本保持一致。曾建华、王烨（2007）利用分段数据进行研究，具体分析了国内外不同市场上黄金现货价格的波动，其利用份额信息模型进行实证研究，指出我国上海黄金交易所的贵金属价格发现功能的缺陷。
综上所述，分析国内外关于黄金白银现货关系的有关研究，我们可以发现以往的研究多是对黄金价格的波动性进行分析，有关黄金和白银的动态相关性研究相对匮乏。对于黄金市场与其他市场价格波动的实证研究，绝大多数都是在国内市场与国外市场之间进行比较研究的，对于国内市场上黄金白银的联动关系研究相对较少。本文正是基于这样的现状，着重于对国内黄金、白银现货市场价格的分析，同时对于其相互的影响机制给出进一步的解释。本文的创新之处在于从不同市场参与者的角度对这一现象给出解释，并给出对应的政策、投资建议。
三、实证研究
本文主要研究我国贵金属现货市场中，黄金与白银价格波动的联动关系及其波动溢出效应。因此，我们选取上海黄金交易中心2008年9月26日至2016年10月25日期间黄金、白银的现货价格，剔除个别没有数据的日期，共得到1，721个日数据。具体选取日收盘价作为当天行情的代表。
对数据进行直观分析，可以得出黄金、白银现货价格的大体趋势基本一致，为了进一步分析两者之间的关系，先对数据进行简单的处理，对基本数据取对数求出收益率，得到黄金、白银现货价格收益率，可以看出两者的收益率存在一定的差异。为了更深入的分析问题，先对收益率数据进行平稳性检验，结果显示黄金与白银现货收益率都是平稳序列。进一步研究两者之间的相互关系，检验两数据的协整关系，结果证明两品种在5%显著水平下，具有协整关系（p=0.0001），与前人所得结论相一致。
据此，对两数据做格兰杰因果检验结果得出：在10%的显著水平下，黄金变量能Granger引起白银变量；反之，白银变量不能Granger引起黄金变量。也就是说，黄金现货价格收益率的波动能引起白银现货收益率的波动，而白银现货收益率的波动不能引起黄金现货收益率的波动。为了更进一步地探究其引导的过程，继续对两现货价格收益率数据做脉冲响应函数，其结果如图1～图4所示。（图1～图4）
由图1～图4可以看出：滞后一期白银现货价格对当期白银现货价格存在正的影响，其影响值为0.02，而当期黄金现货对于当期白银现货存在正影响，影响值为0.01，但是当期黄金现货对下一期白银现货却存在较小的负影响；同样，滞后一期黄金现货价格对当期黄金现货价格存在正影响，影响值为0.008；而当期白银现货价格对于当期黄金现货价格不存在影响关系，反而在第二期出现正的影响作用，但是这种正影响并不显著趋近为零。对比四个脉冲响应函数的结果，可以发现黄金现货价格的波动对于白银现货价格的波动有显著的正影响；而白银现货价格对于黄金现货价格没有影响关系，反而白银自身滞后一期价格对于当期的影响作用更大。
四、结论
本文选取上海黄金交易所上市交易的黄金及白银现货为样本，利用Granger因果检验及脉冲响应函数对两品种价格之间的影响进行分析，得出结论：
第一，黄金现货与白银现货价格之间存在长期的协整关系。单位根检验可得两序列都是平稳序列，并且Johanse协整检验证明两者之间存在长期的协整关系，其价格变化和趋势具有长期一致性。分析产生这种现象的原因，很可能是由于黄金、白银同样具有货币避险属性，都是投资者保值投资时会投资的品种。
第二，黄金现货价格是引起白银现货价格波动的因素。格兰杰因果检验可得黄金现货是引起白银现货价格波动的原因，分析其原因主要有两点：其一，黄金作为国际储备的重要组成部分，其避险属性要远高于白银；其二，黄金的交易规模要远大于白银。
第三，白银现货价格的波动不是引起黄金现货价格波动的因素。这主要是因为在当前的贵金属市场中，白银以工业属性进行交易的规模不断增强，其避险功能渐渐趋弱，也因此造成了白银价格的波动不能对黄金价格波动产生影响的特点。
第四，白银现货自身的价格对未来价格的形成具有显著的影响。脉冲函数检验得出前一期白银现货价格的变动会对后一期价格的波动产生较大的影响。这极有可能是由于白银现货市场不够完善，引起价格波动的信息不能及时被价格消化，出现反应不足的情况。
五、政策建议
总的来说，我国黄金现货与白银现货市场价格间存在密切的关系，两者之间交互影响现象表现明显，根据以上所得四点结论，本文得到以下启示及建议：
（一）在我国贵金属交易市场上，投资者可以根据黄金现货的价格预测白银现货的价格，同样也可以根据白银往期的价格去预测未来的价格。除此之外，由于黄金和白银同样是国际资金追逐的产品，因此在当前国际经济一体化的背景下，我们同样可以通过分析国外贵金属市场价格的变动趋势去指导投资。
（二）黄金是一种集货币、金融及商品属性于一身的特殊商品，它不仅可以作为全球支付的工具，而且也是非常重要的金融商品。无论在商品市场还是金融投资领域，许多人出于保值增值的角度去购买黄金。而白银作为黄金的替代品，同样具有货币及商品属性。只不过由于其自身价格较低、投资进入门槛低等特点导致其具有较强的投机性，表现为价格波动大、投资持续期短等特点。因此，市场上很多风险偏好的投资者尤其是投机者往往会选择白银进行投资，利用其远大于黄金的价格波动在现货及期货市场上快速套利。目前，市场上黄金与白银的价格整体趋势保持一致，但是由于白银工业属性的不断增强，其属性逐渐向商品偏移，而黄金的货币金融属性则更为突出。因此，在面对信息的冲击时，往往黄金对数据的反应更大一些。
（三）提高我国贵金属市场投资者水平。虽然当前黄金白银现货的市场交易已经走向成熟，但是由于其进入门槛低，投资所需资本金较少，导致我国贵金属市场投资者操作水平参差不齐，不能够达到理性投资引导价格趋向均衡发展，进而不能真正地发挥贵金属市场的规避风险、保值增值的作用。因此，提高我国贵金属市场投资者的水平就是我们刻不容缓的任务。而对于投资者素质水平的提高可以从纠正投资者投资理念，指导投资者制定与自身匹配的投资规划及风险阀值出发，与此同时，贵金属交易机构也要积极展开对相关金融产品的宣传。
除此之外，在交易所内部建立严密的监管机制，提高资源的有效配置。而对于政策的制定者来说，建立合理有效的监管体系可以有效地防范风险，降低风险事件的影响范围。
主要参考文献：
[1]Stephen Harmston.Gold as a Store of Value[R].World Gold Council Research Study No.22，1998.
[2]Lawrence C.Why is gold different from other asserts？An empiricalvestigation，Center for Public Policy study，World Gold Council，2003.3.
[3]许斌.黄金对美元和通货膨胀的对冲作用研究[J].特区经济，2010.4.
关键词:囚徒困境;投资银行;同质竞争
中图分类号:F83文献标识码:A
囚徒困境是博弈论中最为著名的例子之一,几乎没有一本涉及博弈论的书不举到这个例子。“囚徒困境”的故事讲的是,两个嫌疑犯分别关在不同的房间里受审讯,由于缺乏足够的证据来指证,除非两人中至少有一个人坦白,否则难以定罪。两囚犯被告知:如两人都不承认,每人都因轻微的犯罪判刑一年;如果两人都坦白,各判刑8年;如果两人中一个人坦白另一个人抵赖,坦白的释放,抵赖的判刑10年。(图1)
在这个博弈中,每个囚徒都有两种可以选择的战略:坦白或抵赖。显然,在这个战略中,不论同伙选择什么战略,每个囚徒的最优战略是“坦白”。囚徒A这样考虑:如果囚徒B坦白,A选择坦白时的支付为-8,选择抵赖时的支付为-10;如果B选择抵赖,A坦白时的支付为0,抵赖时的支付为-1,两相比较,坦白总比抵赖好。就是说“坦白”是囚徒A的占优战略,类似地,“坦白”也是B的占优战略。从而,最终出现了两个人都坦白的结果。
囚徒困境通常被看作个人理性冲突和集体理性冲突的经典情形,因为在囚徒困境局势中,每个人都根据自己的利益做出决策,但是最后的结果却是集体遭殃。上面的故事中,如果两个人都抵赖,各判刑1年,显然要比都坦白各判刑8年要好,但是这样是无法实现的,因为它不满足个人的理性要求,这样的选择就造成了两个人集体遭殃。
囚徒困境在经济和生活上有着广泛的应用,如公共资源的供给、军备竞赛等都是典型的例子。目前,我国投资银行的业务竞争中也存在这样的问题,由于种种原因,我国投资银行目前业务同质化严重,业务收入集中。投资银行之间对同类客户注重竞争、忽视合作,沟通和联合少,一些投资银行为了争抢客户,竞相降低相关业务佣金服务费用,提供优惠价格,从而使自己陷入了 “囚徒困境”,使整个行业遭殃。以下以投资银行的经纪业务为例对这种现象进行具体分析:
假定市场上存在互为竞争对手的甲和乙两家投资银行,两家投资银行的经纪业务同质,且两家投资银行都是理性的,也就是说都追求利益最大化,因此它们都会不择手段地挤占对方的市场份额。假定任何相关约束条件都不存在,甲乙两家投资银行面临着这样的情况:1、甲乙投资银行都采取正常佣金服务费用,可以各自得到利润L1单位;2、两家投资银行都下浮佣金服务费用,可以各获得L2单位利润;3、一家采取正常佣金服务费用,另一家下浮佣金服务费用,那么下浮佣金服务费用的投资银行因为价格优惠将会赢得更多客户,获得更多业务量和市场份额,从而这家投资银行获得的利润将上升到L3单位,而采取正常佣金服务费用的投资银行因业务量和份额的减少,所得利润下降到L4单位。在这里有:L3>L1>L2>L4。据此,可以得到两家投资银行的支付矩阵。(图2)
有了这个矩阵,利用划线法可以得到纳什均衡为(下浮佣金,下浮佣金)。如果分析的话,就是:如果乙投资银行采取正常佣金,甲投资银行采取正常佣金得到L1单位的利润,下浮佣金可以得到L3单位,L1
假如两家投资银行或是两家投资银行在召集了更多的其他投资银行后结成价格同盟,约定均采取较高的佣金,那么面对的就是同盟协议本身提供的违反协议、解散同盟的激励。任何一方偷偷违反协议带来的收益都是相当可观的。以上矩阵是甲乙投资银行之间一次性静态博弈的结果。采用倒推归纳法来分析,两家投资银行有限次重复博弈佣金竞争的唯一均衡 “解”,是各方在每次重复中都采用原博弈的纳什均衡策略,并且在这样的双方策略下,均衡路径中的每个阶段都不存在任何不可信的威胁或许诺,因此这种均衡是子博弈完美纳什均衡,是市场力量相互作用的稳定结局。
假定丙公司为甲投资银行与乙投资银行竞争的优质客户,并且甲乙丙都是理性的,因此他们是唯利是图的。前期甲投资银行投入的营销费用为P1,收益预期为P2,在甲投资银行与丙公司商洽融资方案时,丙公司明确表示乙投资银行已提出更优惠的条件,如果甲投资银行接受丙公司随后列出的一系列优惠条件并成功与丙公司独家签约,预期收益将随之降低到P3。如果不接受,则将彻底失去此客户,这里P2>P3>P1。通过分析,可得到这个博弈的一个严格纳什均衡 (P3-P1,P2-P3),即丙公司要求投资银行提供优惠条件,甲投资银行相应提供丙公司要求的优惠条件。甲投资银行预期收益虽减少 (P2-P3)万元,但仍有实际收益(P3-P1)万元,而因投资银行间如此竞争,坚决要求得到优惠条件才建立银企业务往来关系的丙公司节约了 (P2-P3)万元的财务费用。
从这个结果看,博弈参与者采取不相互沟通,各自选择独立行事的方法并不理想,完全称得上低效率。投资银行过去往往考虑的是投资银行个体发展的问题,而在一番盲目的市场竞争、投资银行收益下降后,应着眼于整个行业的整体发展上,也就是如何通过沟通与交流,实现真正意义上的最优――在追求集体利益最大化的同时,达到个体利益的最优。
通过以上分析可见:在竞争性的市场结构中,投资银行因为其同质性,容易走进竞争的“囚徒困境”,造成两败俱伤。因此,投资银行要加强行业之间的沟通和合作,不断提高规避风险的能力、可持续发展能力。此外,投资银行要积极进行业务创新,努力培养核心业务,打造投资银行的核心竞争力,实施差别服务与特色服务,进而通过差异化战略来塑造自身品牌特色,这才是解决问题的根本途径。
(作者单位:河南大学工商管理学院)
主要参考文献:
[1]孔刘柳.商业银行信贷合约行为理论[M].上海:上海财经大学出版社,2001.
摘 要 随着白银现货在中国发展，越来越多的人开始关注白银现货的发展，本文就白银现货与其他投资品种的区别、影响因素、现货投资品种、发展现状等方面展开论述。
关键词 现货交易 投资 国际联动
一、引言
白银现货交易是指一种利用资金杠杆原理进行的一种合约买卖，可以灵活地运用买空和卖空进行交易，它要求在交易成交后1～2个工作日内完成交割手续，但有些投资者并不在交易后进行白银的实际交割，而只是到期平仓以赚取差价利润。现有白银现货的品种主要有大圆银泰、天通银、上海T+D、润达银等。
白银投资是我国新放开的投资品种，自从2004年底白银业务针对个人放开之后，白银投资开始飞速发展，，具有极大的发展潜力，极大的获利空间。
二、几种投资品种的比较
（1）白银现货投资。由于该交易每天成交约20万亿左右，不会出现“坐庄”的现象；在进行交易时，可以采取买空和卖空双向交易，连续24小时无间断；风险由投资者个人控制，在买卖时只收取5%-18%的交易保证金（以天津贵金属交易所为例），手续费约万分之八。这些决定了白银现货投资可以在经济低迷时也能获利，但是由于价格波动大，投资者需注意根据风险采取适当的止损措施。
（2）股票投资。大部分股票交易都属于区域性的交易，在监管不力时可能会出现操纵股价的行为；同时股票的买卖通过撮合交易，且一般只在上涨时才可能获得丰厚的利润，一旦市场疲软，资金就被套住；风险虽然也有投资者个人控制，但是在买进股票时缴纳100%的资金，还需交纳千分之一的印花税和佣金，这使资金占用成本很大。
（3）金融期货。在集中交易市场上其可以双向买卖，但是必须要找到对手后才能成交，这使流动性风险增大了。
（4）房地产投资。由于房价的刚性所在，其获利的空间可能很大，但是其需要的资金量很大，这提高了进入的门槛；而且国家不断地调控着房价，可能最终房地产只是保值的一种渠道。除此之外，此项投资主要通过私人或中介进行，所交的税种很多，成本高。
三、影响白银现货交易价格的因素
（1）白银的供给与需求情况
根据经济学原理，商品的价格最终是由供给和需求情况决定的。当供给大于需求时，特的价格就会相应地降低；反之，就会增加。而白银现货的交易价格显著地与现实商品市场上的价格呈正相关。
纵观全球，白银的供给包括煤矿生产、政府净销售、老银废料、生产者套期保值以及隐含净撤资等，其中前两种最主要；而白银的需求有工业应用、摄影、珠宝、银器、钱币和奖牌、共有设备、生产者减持对冲以及隐含净投资等，其中最主要的是工业应用。随着经济的发展，白银的量终会减少，白银的价格走高是有可能的。
（2）市场上多空双方力量的对比情况
现货市场上的每一个投资者都可假设成为理性人，都在追求自身收益的最大化。在白银现货市场上，虽说没有撮合交易的必要，但多空双方一定程度上也承担了白银需求和供给的两方。当市场上都看多白银时，即使不会出现多逼空的情况，也会引起市场上预期的变化，使价格走高。
（3）美国非农数据等宏观因素的影响
做过贵金属市场的人都知道，非农对于贵金属，特别是现货白银价格走势的影响是巨大的，数据前后价格经常会出现大幅度的波动。非农数据是指美国非农就业率，非农业人数与失业率一同公布，公布时间通常为每月第一个周五北京时间20：30非农就业人数，它能反映出制造业和服务行业的发展及其增长。当实际公布数值大于预测数值时，利空金银；当实际公布数值小于预测数值时，利多金银。以2013年5月3日非农数据为例，数据公布前市场开始预热，价格在一定范围内波动；公布之后价格开始急剧下跌，当下跌至23.430时，又开始反弹至24.377。
当然美国新推出的货币宽松政策、欧元区多国GDP的公布、国际金融危机等等都会或多或少产生影响，在此不做具体阐述。
（4）与白银相关投资品种的交易情况
遍观国际贵金属市场，主要与白银相关的投资品种有白银ETF，黄金现货，白银期货等，由于各个市场之间的联动性的存在，同时白银和黄金一定程度上具有替代性，所以无论哪一个的变化都会对另一些产生影响。
四、我国白银现货市场的发展现状
自从我国白银业务对个人开放以后，据统计2010年成交金额为1，432亿元，创税1，500余万元；2011年总成交额为16，309亿元，创税约1.6亿元，可见白银现货交易正如火如荼地发展着。可是一些发展现状也不得不重视起来：
（一）投资需求高涨，但是现存的市场交易模式仍有些落后。
随着国际上白银投资的高涨，我国也开始关注相关投资，但是由于我国金融市场不完善，白银投资主要以白银现货投资为主，这与国际市场上的3%现货交易率有很大的差异，投资市场急需新的投资方式来使其多样化，增强投资者信心。
（二）国内市场对国际白银价格的影响不足。
目前全球白银交易市场主要为伦敦的白银现货交易市场和纽约COMEX的白银期货交易市场 ，其他的还有苏黎世、新加坡、香港、东京和上海。由于我国对白银的需求越来越多，争取到定价权对我国的发展有很大的必要性，同时也不再成为市场上价格的被动接受者，对我国的金融市场创新也有很大意义。
参考文献
[1]陈浩然.中国白银市场与世界白银市场相融.第四届中国国际白银年会论文集.2006.
众多利好支撑白银上涨
我国白银价格目前仍旧是国际白银市场的影子价格，一直以来都是跟随伦敦银的价格变动。伦敦银以美元计价，美元的变动势必会影响到白银的走势。美元涨跌主要考虑两个因素：一是美国自身经济情况，毕竟美元的强弱反映了美国的经济情况。二是和美元存在竞争关系的其他货币走势。美元指数是将欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗、瑞士法郎5种货币赋予一定的权重计算而来，其中欧元占的权重最大达57%，也就是说欧元兑美元汇率如果走强，势必导致美元走弱。
而纵观目前国内外经济背景，仍然是对白银的利好支撑。从白银自身来说，它具备商品及金融两种属性，目前其金融属性仍旧主导银价走势。罗杰斯曾预言，黄金的价格将会涨到2000美元/盎司，那么白银的价格涨到50美元/盎司都不足为奇。从库存来看，从1940年到2010年白银的存量从30万吨下降到3万吨，黄金存量却从3万吨到了16万吨。从需求上看，白银的需求量较大，同时随着美元指数的疲软，未来有继续上涨的动力。
相对于基金、股票、房地产等投资方式，白银有其独特的特点。基金获得收益的时间较长，同时获得收益较小；股票受宏观经济政策影响较大，稍有不慎就被套牢；房地产目前更是成为调控的主要目标，短期不宜投资，而且所需资金较高，不适合普通投资者。而白银未来趋势非常明显，收益较高，且投资形式多样化。从贵金属角度来看，白银投资所需资金量较少，上涨却和黄金几乎同步，其保值增值作用非常明显。
投资品种一窥
整体来说，白银的投资品种和黄金差不多，有实物白银、纸白银、白银（T+D）、天通银、伦敦银，国内现在还没有白银期货，年内很可能上市交易。但总体来说，适合普通投资者的是白银（T+D），再者是天通银。
实物白银实物白银只是简单的银条、银锭，不存在加工费，购买较为简单，变现也较容易，所以购买实物白银的投资者不在少数，其渠道包括银行、金店等。但购买实物白银需全额支付价款，自己保存会造成磨损且不安全，存到银行需要缴纳保管费。同时银条的标准较多，如50克、100克、500克、5000克等，适用于不同资金水平的投资者。
纪念银币纪念币不单单是白银的投资价值，还包含着一定的纪念价值，这限定了其投资范围较为狭窄，变现也较为困难，普通投资者是否投资取决于兴趣。例如，一枚5盎司的纪念币，现在投资价值约为1400元，但作为纪念币，实际的购买价格可能会在投资价值基础上再加上1000元（纪念价值）。也就是说，投资价值只有1400元的5盎司白银，投资者需花2400元购买。但如果以后想要变现，却只能在投资纪念币的小圈子里才能实现，否则，在投资市场上只能以投资价格变现。如果未来两年白银价格不涨反跌，比如跌到200元/盎司，那么就只能以1000元的价格在现货市场变现。现实中的例子也不鲜见，如多年来5盎司熊猫银币的市场价格一直在发售价格之下，投资者购进后很难变现，流通性也较差。
纸白银纸白银和纸黄金一样，只能交易不能提取实物，需在银行直接网上开立账户，投资门槛较低，最少100克，普通投资者都可承受。买卖白银全额付款，根据银行报价低买高卖赚取利润，但银行白银都不是连续报价，价格有缺失，这种交易制度是做市商制度，但银行完全有雄厚的实力对冲风险。例如，假设银价8元/克，投资者在账户里操作买入100克白银，全额付款800元，就可无限期持有，当价格上涨到10元/克时，若想获利便可在账户里操作卖出白银，获利200元。
白银（T+D） 这是目前最得到市场认可的投资品种，由上海黄金交易所设计，可在银行直接网上开户。机制与风险主要包括：撮合成交（可能导致在单边行情下无法成交造成亏损）；保证金交易（投资者需有较高的风险承受能力，例如，假设银价8元/克时看涨，按最低标准，买入1000克白银，只需交保证金15%，即1200元，之后银价涨到10元/克，平仓获利2000元，收益率达166%；但如果价格短期回调，跌至6元/克，会损失2000元）；三方存款（保证资金安全）；交易所连续报价（元/克）；交易时间分上午盘、下午盘、夜市（使得报价时间不连续有缺失）；买卖方向为双向（可高买低卖，也可高卖低买）；可提取现货白银；交易手续费较高。
天通银天通银是天津贵金属交易所（国家试点的金融创新机构，目前无正式的国务院批文，但有国务院关于金融创新试点的文件作为指导，属天津市政府监管）设计的产品。特点主要有：保证金交易；24小时连续报价（其中凌晨4∶00～6∶00结算）；双向交易（高买低卖与高卖低买）；三方存管（保证资金安全）；报价机制和国际金价联系密切（由国际金价根据人民币汇率换算而来，报价单位元/克）；做市商交易保证交易流动，随时成交；可提取现货黄金；交易手续费较高。其最大的风险是要关注做市商的风险控制能力。这种投资方式需去天津贵金属交易所的会员单位开户，开户方式和股票一样，之后就可根据交易账号上网交易。
地下炒银（伦敦银）此类投资产品是根据伦敦银报价进行交易，特点包括：保证金交易；24小时报价；报价单位是美元/盎司；双向交易（高买低卖与高卖低买）；交易手续费低。除了保证金交易之外，主要风险是资金进入所开户的公司账户，资金管理不安全，因此不建议投资。
交易策略分析
近期，市场出现了一些有关天津贵金属交易所的负面报道，也揭示了天通金、天通银的缺点，报道说90%的投资者都面临亏损。其实，在实际情况中不论做什么投资，赚钱的都是少数人，这就是市场的规律。投资方式和心态决定未来的收益，同时，投资方式和心态也需要市场的锻炼，初次进入投资市场的投资者还应以谨慎为主。
不宜股市炒银铅是伴生在铜、铅、锌、黄金的矿石中，在上市的有色金属企业中，豫光金铅是最大的白银生产企业，但是白银的利润只占企业总利润的20%，主营业务利润是铅的冶炼及销售。其他公司，如山东黄金、中金黄金、中金岭南、江西铜业等都有白银产量，但是所占利润比例都较小，从白银价格角度来选择股票的可操作性不强。
保证金交易国内还没有白银期货，目前最受市场接受的白银投资品是上海黄金交易所的白银（T+D）。白银（T+D）的手续费相对来说较高，如果未来白银期货上市，由于其手续费较低，将比T+D更适合做长线。就目前白银的走势来看，中长线仍旧看多，保持50%以内的仓位。天通银手续费不比T+D少很多，由于是24小时的交易制度可考虑以短线为主，但要注意会员单位的信誉，毕竟现在天津贵金属交易所正处于舆论的风口浪尖。
A股市场的持续不景气，已开始影响战略投资者的利益。有国人“保命钱”之称的全国社保基金，去年收益仅4.23%，输给一路走高的CPI，其中交易类资产公允价值变动收益账面浮亏达105.19亿元，主因就是投资A股所致。
创业板高管们的套现游戏，一发而不可收。凡到期可套现的，大多是卖股拿钱，鲜有增加持股的。深谙企业内情的高管们，都不看好企业，上市则成了原始股东，创投的套现游戏。这样的游戏还延续到了大洋彼岸，新一波“中国互联网IPO热”在美展开，没料到，“破发”成了主旋律。这说明融资、套现，仍是内地企业上市的一大主轴。特别是参与者亿万之众的A股市场，广大散户贡献多，吃套多，亏损多，人民日报也公开撰文质疑。
在日益开放的年代中，众多内地投资者可参与投资的标的和途径日益增多，假如社保基金去年把买A股的钱去买黄金，可能会是大赢家，不会出现账面上的百亿元巨亏。但是，投资永远是无法精准预测的。对于投资黄金现在全球也出现了两种截然不同的声音。买金者，看多不动摇；卖金者，看空更坚决。黄金投资出现了多空拉锯战，谁才是大赢家，目前无法定论。
索罗斯和罗杰斯虽同出一门，但对黄金的看法却截然相反。索罗斯曾是全球最大黄金ETF（SPDR）的第7大股东，持有近7亿美元的份额。但在近日的金银暴跌前，已卖出黄金份额99%，并在媒体上公开喊话，坚决看空黄金白银。在索罗斯眼里，黄金是“终极泡沫”，在连续两年买入持有后，当下是到捅破的时候了。
罗杰斯仍然看好黄金白银，即便是5月初这波2008年以来最大的商品崩盘，在黄金下跌5%，白银下跌30%之际，还在温州高调唱好金银。不过从市场反映观察，索罗斯握有巨资，对市场影响重大，罗杰斯对市场影响日益趋弱，他唱好中国股票多年，仍不见A、B、H、S等股上见新高。看来资本市场是不论名声，出身以及曾经的辉煌，而是看当下有没有钱把市场做上去或打下来。在这一点上，多信一点索罗斯，少信一点罗杰斯。
有关黄金投资的多空之争，不仅仅是量子基金两位创始人的争论，而是在黄金、白银价格创出新高后，全球有头有脸的投资家，经济家在为商品的走向把脉，拿方子。
全球声名显赫的对冲基金经理人保尔森，继续当SPDR的最大股东，持有44亿美元的份额不动摇。海外黄金基金的经理人则认为，以实际购买力比照金价观察，1980年1月末的每盎司851.37美元才是历史高点，目前经通胀调整后的金价仅每盎司672美元左右，金价经通胀调整后的价格若涨至历史高点，应是每盎司1900美元。
股神巴菲特也是一个买金反对者。有股东问，为什么不买点黄金对冲通胀，巴菲特回答，全世界的黄金如果放在一起，大概可以铸成一个高67英尺的巨大金块。但它不会实际生产出任何东西。唯一的希望是，某一天，另外一个人会支付比你买入时更高的价钱来买进。全世界的黄金现在总市值8万亿美元，全美的耕地总价值才2万亿美元。全世界的黄金不仅可以买下全美的所有耕地，再加上10个美孚石油，还能剩下1万亿美元，这有些不可思议吧？
不过，5月以来，国际白银价格暴跌超过30%，从每盎司49美元的高位，一度下跌到33美元。这一轮银价调整，使许多投资者亏损严重。
其实，对白银市场的预警不是没有。在暴跌之前，早有分析人士提醒投资者，由于白银相对黄金价格便宜得多，市场比较小，非常容易被炒作，如果人们蜂拥炒银，市场价格就会迅速抬高。持保守投资态度的分析普遍认为，对于普通“散户”投资者而言，除非有很强的风险承受能力和较好的专业技术，一般不建议盲目参与期货类的“纸黄金”、“纸白银”投资，尤其是保证金杠杆交易。
经过这轮下跌，一些普通散户也看到了白银市场的“门道”。目前，白银虚拟交易市场大部分在西方，而白银实物的需求，印度和中国都很旺盛。2010年前11个月中国进口白银量占全球供给的10%以上。不过，高需求并没有带来更多的定价权。中国的金银交易量虽然逐日壮大，可依然是“影子市场”，国内的价格只能被动跟随国际价格。一位在本轮下跌中损失不少的投资者说，“这样被人家定点清洗，你一点办法都没有”。
但诡异的是，国外舆论反而认为中国白银市场的投资行为，恰恰是本轮银价动荡的“推手”。英国《金融时报》撰文称，今年年初以来上海黄金交易所的白银交易量上涨了30倍，虽然它的交易量远低于伦敦和纽约水平，但增长迅速，成为推动白银价格波动的重要因素。
白银暴涨暴跌彻底颠覆了投资者心目中白银稳赚不赔的投资神话。银河证券首席经济学家左小蕾表示，当前黄金、白银、大宗商品的价格已经远远偏离其使用价值，作为投资品的定价机制，也“完全颠覆了经济学基本原理”，不以供求关系为基础。
她认为，金融资本利用“升值”或“贬值”的信息，不断调动资金进行投机，推动大宗商品价格上涨或下跌，制造赚取价差的机会。而近期黄金白银价格暴跌，应该属于一次“获利回吐”行为，从实际的市场情况看，“白银被炒得太凶，风险大于黄金。”其实“疯狂”上涨本身就集聚着巨大的风险。世界白银协会分析，2010年全球白银投资需求量大幅增长了40%，相当于56亿美元净流入白银市场，是2009年的两倍。
