摘要：文章构建了一个银行同业拆借市场的三期模型,为分析公开市场操作和利率走廊两种货币政策工具提供了一个理论框架。理论分析发现,公开市场操作和利率走廊都会影响拆借利率,但利率走廊稳定拆借利率的效果要优于公开市场操作。公开市场操作对拆借利率的影响大小取决于其是否被预期到,与基本面不一致的未预期到的公开市场操作会引起拆借利率的异常波动。而无论是预期到的还是未预期到的利率走廊,都能起到稳定拆借利率的作用。但具有严格抵押要求的利率走廊会减弱政策效果,抵押溢价会导致拆借利率突破政策利率上限。数值模拟分析进一步证实了上述结论。