宏观经济波动、高风险运营资产与企业债务结构——来自中国制造业上市公司的经验证据

摘要：伴随宏观经济环境的变化,微观企业债务水平过高、财务风险过大成为制约我国经济发展的重要障碍。本文选取2007-2017年沪深两市A股主板上市公司为研究样本,理论分析并实证检验了高风险运营资产在宏观经济波动与债务结构之间的中介效应。研究发现,宏观经济波动会通过企业高风险运营资产配置来影响其债务结构,融资约束使企业更倾向于使用商业信用而不是银行借款来融通由高风险运营资产变化所导致的短期资金缺口。在经济下行时期,高风险运营资产沉淀的资金更多通过商业拖欠来解决,导致微观经济主体融资困难。因此,政府应当致力于缓解企业间的商业拖欠,优化企业债务结构。