货币政策的分段利率规则:检验、标准与福利损失评估——基于福利损失视角的结构性解释

摘要：规则型货币政策在宏观经济学中的应用有利有弊,它能有效规避动态不一致问题,却无法根据经济波动进行灵活调整。有鉴于此,本文从中央银行的效用权衡视角出发,对目前政策操作的合意性进行了实证检验。首先,本文构建马尔科夫区制转移模型刻画了现行货币政策的规则特征,随后从历史加总福利损失函数视角对比了分段利率规则及严格利率规则的调控效果。结果发现,第一,中国人民银行目前遵循分段利率调控规则,在经济常态和经济危机时期表现出不同的规则特征;第二,在福利损失层面,这种分段利率规则相较于严格利率规则的确更有助于社会福祉的全面提高。由此可见,央行现行的利率规则不仅有效规避了传统规则型货币政策不易变通的弊端,同时能运用基于经济事实的分段标准提高市场沟通效率,有助于同时实现灵活调整与稳定预期的双重目标。