摘要：本文将投资者情绪扩展为两个维度,即机构投资者的理性情绪和个人投资者的非理性情绪,并基于中国询价机制下的IPO新股发行背景建立模型,从微观视角分析并解释IPO新股发行中存在的“高超募、高溢价”现象。研究表明:IPO公司超募与否取决于机构投资者的私人信息,而机构投资者理性情绪与IPO公司超募程度负相关。同时发现,IPO首日高溢价率是个人投资者非理性情绪和机构投资者理性情绪共同作用的结果,其与个人投资者非理性情绪正相关,与机构投资者理性情绪同样正相关。本文以2009年7月至2014年12月中国沪深两市991家IPO公司作为样本进行了实证检验,其结果也支持了模型推导的结论。